來源:華爾街見聞

德銀認爲,即使美國陷入溫和衰退,但企業盈利仍將保持彈性,預計標普500每股收益在溫和衰退的情況下達到250美元,推動標普500漲至5100點,這意味着較上週收盤點位上漲約12%。

近幾周,美國通脹持續降溫的樂觀情緒,使得市場進一步押注美聯儲將在明年上半年開啓降息週期,美股三大股指連漲四周,美債收益率大幅下行。

華爾街一邊高呼標普500“聖誕行情”即將開始之際,對於標普500明年的漲勢也愈發高漲。

11月27日,德銀美國股票分析師Binky Chadha在報告中預測,到2024年底,標普500指數將達到5100點,這意味着較上週收盤點位上漲約12%。德銀認爲,即使美國可能經歷溫和且短暫的衰退,但企業盈利仍將保持彈性。

與德銀的樂觀相比,高盛和法國興業銀行的預測則略顯謹慎,高盛預計明年標普500將漲至4700點,較週一收盤上漲3.3%。美國銀行加拿大皇家銀行的策略師預測標普500指數將在2024年收於5000點,較當前水平上漲10%。

長期的悲觀主義者、摩根士丹利分析師Mike Wilson對於美股明年的看法也逐漸變得樂觀,儘管Wilson認爲美股最近的上漲的動力正在減弱,但仍然預計標普500將在2024年低維持在4500點,大致與現在的水平相當。

媒體分析指出,與近年來美股的表現相比,12%的漲幅並不“誇張”,要知道,2021年標普500全年累計上漲27%,今年標普500的漲幅有望達到19%,但需要注意的是,德銀分析師是在預計明年美國經濟將出現溫和衰退的情況下做出了上述推測

德銀策略師預計,如果美國經濟出現溫和且短暫的衰退,企業利潤將增長10%。如果美國國內生產總值(GDP)增長2%,則企業利潤將增長19%:

“如果盈利增長像我們預期的那樣繼續復甦,估值將繼續在區間頂部附近得到良好支撐,這是對盈利增長加速的典型定價。”

德銀:對基本面的擔憂使得投資者過於悲觀

德銀在報告中指出,股票市場仍在密切關注不穩定的宏觀前景,一年多來,經濟學家一致認爲美國經濟增長將急劇放緩,但美國經濟出乎意料的堅韌使得市場一再推遲對經濟放緩預期,這也使美國經濟增長出現意外的可能性很低,預計明年上半年美國經濟會溫和衰退

我們預計美國實際GDP將在2024年上半年下降約0.6%,失業率將略高於4.5%。

我們預計經濟增長下滑的主要原因是消費支出的下降,美國家庭將面臨可支配收入增長放緩、儲蓄減少、學生債務償還以及信貸條件收緊的影響。最近信用卡和汽車貸款拖欠率的上升就證明了這些不利因素正在對經濟產生影響。

Chadha認爲,儘管人們對美國經濟前景一直持謹慎態度,但公司盈利正在穩步增長,按照美國經濟在明年上半年陷入溫和衰退的預期,每股收益基本預測爲250美元,推動標普500漲至5100點,而如果未陷入衰退,每股收益將達到271美元,標普500會漲到5500點:

標普500指數的成分股的每股收益在2022年下半年下劃,於第四季度觸底,並在2023年穩步增長,到第三季度再次創下新高。然而,由於同比增長相對較低、過去十二個月的盈利水平以及對宏觀前景的不確定性,人們的看法仍然持續謹慎。

在美國經濟出現溫和短期衰退的情況下,預計每股收益爲250美元(增長10%)。而如果經濟保持2%的增長趨勢,每股收益將爲271美元(增長19%),標普500指數將達到 5500 點。

我們認爲當前的估值水平並不高,如果美國通貨膨脹率回到2%,目前標普500指數的市盈率估值區間在16-20倍,而公允估值爲18倍。如果盈利繼續復甦,估值將在區間頂部得到支持。

如果像普遍預期的那樣出現經濟放緩或衰退,股市將出現小幅而又短暫的拋售。

德銀對大型科技股保持中立態度,因爲相對較高的盈利增長已經反映在高估值中,對金融和消費週期性行業保持超配:

我們認爲大型科技股的估值過高,而我們對金融和消費週期性行業保持超配,因爲它們已經爲經濟衰退定價,並且是最終復甦的最大受益者。

在經濟上行,美元下行的週期中,我們將材料行業配置爲超配。對於工業行業,我們保持中立,因爲它們已經受益於工業政策的提振。

對於能源行業,我們保持中立,因爲石油價格遠高於我們的公允價值測量,同時在能源轉型政策、石油-美元週期和財務紀律的可持續性方面仍存在問題。在衰退擔憂伴隨着債券收益率下降時,我們將繼續保持對防禦性行業的低配。

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