分析認爲,要關注隔夜 RRP 工具的交易量:當交易量降至零時,這可能表明美聯儲很快需要停止 QT。

一般來說,美聯儲的量化緊縮政策(QT)會耗盡銀行存款,但在本輪緊縮週期中,這種情況發生了顯著變化,今年的銀行存款水平基本持平。

而銀行存款水平保持穩定,表明美聯儲距離停止縮表還有相當長一段的路要走。

有分析指出了本次美聯儲QT過程中出現的奇怪現象:在美聯儲穩步縮減債券投資組合規模的同時,銀行存款並沒有減少

理論上QT應該是一個機械過程當美聯儲購買債券時,它就創造了存款,那麼當美聯儲減持債券時,存款應該要減少。但這種情況並沒有發生相反,流動性來自美聯儲的逆回購工具(RRP),即貨幣市場基金隔夜儲存資金。

正如美國銀行利率策略師Mark Cabana所說,問題在於如今銀行正在不惜一切代價吸收存款。

“銀行正在競購流動性,”他在週三的債券市場展望電話會議上對媒體表示。

Cabana指出,爲了吸引儲戶遠離貨幣市場基金,銀行正在提供收益更高的現金產品。比如,3個月和6個月的存款單收益率爲 5.6%,而如果這些存款放在貨幣市場基金,獲得的收益率只有5.4%。

換句話說,銀行持有這些存款是無利可圖的。

那麼,銀行明明會虧損(至少在理論上如此),那麼他們爲什麼要囤積流動性?

Cabana歸因於房間裏超過 5000 億美元的大象債券組合的賬面損失。美銀本身是這方面損失最嚴重的銀行之一,其持有至到期證券第三季度賬面損失達1310億美元。

另外,銀行還被鼓勵減少對最後貸款人聯邦住房貸款銀行的依賴。

Cabana在週三的一份報告中寫道,監管機構逐漸放棄這一相當受歡迎的資金來源,加上今年早些時候SVB和First Republic破產,各種規模的銀行在管理現金方面都變得謹慎起來:

最近的監管指導意見表明,在市場壓力時期不應依賴聯邦住房貸款銀行的預付款,這減少了銀行傳統的融資來源,現金緩衝也可能有所增加。最近的銀行壓力和可用資金來源的減少導致現金緩衝增加。

Cabana表示,雖然美聯儲的銀行定期融資計劃 BTFP 有助於確保銀行不必在資金緊張時以折扣價出售持有至到期債券(並降低其整個債券投資組合),但使用該工具是應該感到羞恥的

與貼現窗口非常相似,美聯儲的BTFP被視爲面臨壓力和麪臨倒閉風險的銀行的應急工具,因此保持流動性緩衝可能被認爲更爲謹慎。

Cabana在接受媒體採訪時表示,使用BTFP是“軟弱的表現,如果你想被視爲一家沒有官方部門支持的獨立實體銀行,那麼你就不能這麼做”。

除此之外,還有一個原因是,美聯儲加息週期結束的預期還在升溫。

Cabana表示,最近幾周貨幣市場基金一直在延長其投資的加權平均期限,這可能是因爲人們認爲美聯儲已經完成加息。

Cabana表示,貨幣市場基金投資的加權平均期限(WAM)“在 10 月份就業報告和 CPI 公佈後大幅上升”。 貨幣市場基金“確實相信美聯儲已經完成加息”

如果銀行確實感到迫切需要囤積流動性,這可能意味着美聯儲政策緊縮的另一部分——縮減資產負債表——將需要比經濟學家預期的更早結束。

Cabana表示,要關注隔夜RRP工具的交易量:當交易量降至零時,這可能表明美聯儲很快需要停止QT。

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