◎记者 范子萌

最新跨境资金流动显示出暖意。三季度以来，外资连续增持境内债券，并在11月刷新了月度增持规模的历史次高值。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前表示，11月，证券投资项下外资总体恢复净流入，外资配置人民币债券意愿持续提升，近几个月连续净增持境内债券，11月外资净增持境内债券规模达330亿美元，为历史次高值。

近几个月境外机构的净买入与增持人民币债券行为呈现鲜明的“逐月增加”特征。这也是国际投资者对于中国经济前景投下的“信心票”。

分析人士认为，随着美联储停止加息，全球流动性和风险偏好将提升，推动资金更多流向包括中国在内的新兴市场。而人民币资产估值偏低且具备战略配置价值，叠加我国经济基本面的积极因素增多，显著提升了人民币债券的“磁吸力”。

大举增持的背后：

多重积极因素共振

多方因素推动外资11月大举增持人民币债券。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，中美利差有所收敛，人民币汇率反弹，以及国内宏观经济与政策持续发力等因素都对外资买入人民币债券的行为构成支撑。

回顾11月，伴随着美联储停止加息，叠加市场降息预期升温，此前持续攀高的美债收益率明显回落，美元指数同样跌幅明显。相对应地，人民币对美元汇率则迎来强势反弹。

东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰分析称，10月下旬美债收益率开始回落，11月底中美利差倒挂幅度较10月高点收敛近60个基点。同时，10月美元指数开始震荡下行，叠加国内稳增长政策加码，11月人民币对美元升值2.6%，从汇兑损益角度看，也有利于带动外资增持人民币债券。

外资明显增配境内债券，是当前我国跨境资金流动的一个切面。在内外部因素同步改善、多重积极因素共振下，人民币资产积极信号不断。

“11月主要渠道跨境资金流动更加稳健。”王春英表示，我国外汇市场运行稳中向好，跨境资金流动基本平衡。企业、个人等非银行部门跨境收入和支出基本相当，跨境资金流动总体趋向均衡；人民币升值背景下部分企业“逢低购汇”增多，属于理性交易模式，外汇市场预期和交易保持平稳有序。

人民币债券避险属性与投资价值凸显

人民币资产本身的投资价值与避险属性也进一步凸显。

一方面，人民币债券作为资产配置的多元化工具，富有吸引力。于丽峰表示，由于国内外经济周期和政策周期存在差异，人民币债券价格与欧美等发达国家及其他新兴市场国家国债价格相关度较低，境外投资者在投资组合中加入人民币债券，有利于分散风险，提高组合的风险收益比。

恒生中国首席经济学家王丹也表示，中国政府债券与G7政府债券的相关性较低，因此作为固定收益投资的多元化工具有吸引力。

另一方面，从实际收益率看，人民币债券具有投资价值。于丽峰表示，短期看，国内物价水平稳定偏低，货币政策空间仍存，国内债券存在一定的配置价值，同时随着美联储加息周期结束，叠加国内稳增长政策加码提振市场信心，人民币对美元预期走强，外资投资人民币债券可获得一定汇兑收益。

“长期看，人民币债券作为收益稳健性较高的资产，市场规模大、资金容量高、流动性好，具备长期的投资和配置价值。”于丽峰说。

人民币债券的避险属性同样凸显。“近年来，人民币债券顶住了全球复杂环境的影响，保持平稳运行态势。”周茂华认为，海外经济、通胀及政策前景不够明朗，资产收益前景面临不确定性，人民币成为全球资本良好的避风港。

于丽峰说，近年我国国债收益率波动性较小，同时人民币汇率双向波动成为常态，这有助于稳定人民币债券投资综合预期回报，使得人民币债券表现出一定的避险属性。

人民币债券“磁吸力”不断提升

外资有望持续增配

在内外部因素持续改善叠加我国金融市场开放的大背景下，外资有望持续增配人民币资产。

“随着美联储加息结束，全球流动性和风险偏好将提升，推动资金更多流向包括中国在内的新兴市场。”于丽峰表示。

中美利差有望逐步收敛以及中国经济前景向好是关键推动力。于丽峰表示，美债收益率回落使得中美利差倒挂局面持续缓和，叠加“稳中求进，以进促稳”的政策基调推动明年经济回升向好，均有利于提升人民币资产对外资的吸引力。

“中国经济仍然是全球重要的增长引擎，尤其在新能源、高技术制造业、高端服务等行业的发展机遇，提升了人民币资产的吸引力。”王丹说。

我国金融业高水平开放持续推进也为外资增配人民币债券提供便利。周茂华认为，近年来国内深化金融业改革，推动金融业高水平开放，为外资投资人民币债券提供便利。此外，债券投资品种不断丰富，提升了市场流动性和深广度，人民币债券市场吸引力不断增强。

于丽峰还认为，目前外资配置中国资产的比例严重低于我国经济规模在全球经济中的占比。伴随着我国经济高质量发展和金融高水平对外开放持续推进，外资会持续看好中国资产。

我国外汇市场也有望平稳运行。“随着内外部环境改善，未来我国外汇市场更有基础和条件保持平稳运行。”王春英表示。

王春英认为，从内部看，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，经济基本面对稳定跨境资金流动的支撑作用将增强。从外部看，市场预计美联储加息进程渐近终点，未来可能逐步启动降息，美元利率、汇率有望总体回落。总的来看，我国经济发展面临的有利条件较多，外汇市场平稳运行的基础将更加坚实。