转自：金融界

本文源自:财联社

狂飙氛围在中国债市上演。年初以来，债市持续走强，今日10年期国债向下突破2.5%关键点位，国债期货T主力合约亦创下最高价位103.115。在强势的行情背后，最主要的助力因素是宽松的资金面和降准降息的预期。而重新走高的杠杆率和债市当前的拥挤度，也为日益红火的行情拉响了警示信号。

近日，有业内消息称，监管部门口头通知一级交易商，将对月末非银融出的规模进行调控，拟定口径为月末融出非银规模不得小于月均值。目前，该消息还未获证实。

交易员对财联社表示，若上述消息为真，或许意味着监管层希望加快对非银机构资金投放，以避免去年11月底隔夜利率飙至50%的情况再次发生，这将有利于稳定券商资金，同时对于广义信贷资金也将更方便把控。

Wind数据显示，跨年时点结束以后，DR001加权均价一直稳定在1.6%以下，DR007加权均价稳定在1.8%以下。

截至上周日（7日），银行体系资金净融出规模为52276.62亿元，较前一期增加3804.34亿元。兴业证券固收团队表示，资金面平稳跨年后，央行多日大量净回笼，资金面边际小幅收敛，但整体仍维持平稳偏松。银行体系资金净融出规模环比增加，除大行全周供给较充裕外，城商行与农村金融机构大幅减少净融入规模也有一定影响。

财通证券固收分析师指出，上周银行间杠杆率上行，质押式回购成交量大幅回升。截至上周五，质押式回购成交量大幅上升，周均值上行至7.93万亿元（上周均值5.05万亿元）。本周为新年第一周，资金面宽裕，质押式回购成交量延续往年开门红。

根据方正证券固收首席张伟的统计，上周国开债认购倍数为4.7倍；银行间债市杠杆率为110.5%，较前值回升1.7个百分点。30Y国债持仓换手率为14.3%，较前值回升0.7个百分点。长期国债成交量占比为57.9%，较前值回升9.9个百分点。

尽管在下周之前对于量价货币工具尚不能证伪，但开年后一周10年利率已经从2.57%下行至2.4835%附近，已经包含了大部分的降准降息行情。去年8月降息后的V型反弹，就是利好出尽的结果。

华安证券固收首席颜子琦表示，从结果来看，在降息博弈前可关注大行买债的边际变化，降息前后1-2个交易日可关注大行与农商行的止盈力度，降息后数个交易日保险通常扮演债市“稳定器”角色，而基金与理财通常会随着收益率变化而适时调仓。

实际上利率债的配置久期水平虽然仍在高位，但是已经出现边际放缓。

广发证券固收首席刘郁表示，结合机构行为来看，尽管开年利率尚未显著上行，但基金的风险偏好略有降低，一边调降杠杆，一边卖券。体现在基金久期上，本周利率债基久期中位数由前一周的2.89年压降至2.65年。

国盛证券固收首席杨业伟表示，目前银行间回购交易量达8.3万亿左右，同比多增1.2万亿以上，已经达到去年7、8月份的水平左右。而从以往经验来看，当回购交易量同比多增量达到2万亿左右的时候，往往可能面临长端利率阶段性见顶的情况。债市走强的大趋势并未改变。但在下行的大趋势中，也需要注意节奏的变化。