甲醇：急跌後的弱反彈

來源：紫金天風期貨研究所

核心觀點：中性  上週甲醇價格大幅下跌後反彈，整體表現偏弱，供需端仍在向弱預期過渡，但經歷上週大幅下跌後，盤面基差走高，現貨對於期貨價格支撐顯現出來，進一步下跌需要供需端進一步轉弱才能實現，短期預計轉爲低位震盪，關注宏觀情緒變化。供應方面，久泰重啓、川維計劃重啓，內地供應預期增加；進口受天氣影響減弱，港口庫存去庫幅度減少。需求方面，興興MTO兌現檢修，鹽湖MTO本週再度停車，傳統需求臨近春節季節性轉弱，需求整體高位下滑。成本端煤炭價格本週震盪下行，旺季過後預期轉弱。

套利：PP-3MA價差100-400區間震盪觀點，區間下沿做擴；

動力煤：偏空  供暖季逐漸進入尾聲，煤炭旺季對於價格的支撐減弱

國內供應：中性  內地開工率變化不大，西南氣頭1月中旬以後計劃逐漸重啓

進口：偏空  天氣導致的卸港口緩慢的問題逐漸緩解，進口壓力逐漸增加

下游需求：偏空  興興、鹽湖MTO裝置停車，傳統下游開工率季節性回落

上遊利潤：偏多 上游利潤小幅回升，利潤水平不高

MTO利潤：偏空  MTO利潤偏弱震盪

庫存：偏多  港口和內地庫存均小幅去庫，低價刺激下游接貨意願

煤炭價格震盪走低

煤炭價格下跌

• 煤炭價格近期震盪下行，國內寒潮的影響逐漸消退，疊加內地煤炭供應回升，跌煤炭庫存仍處於高位，導致近期煤炭價格承壓。隨着取暖季對於煤炭的支撐逐漸減弱，預計煤炭價格逐漸承壓，預計煤炭弱穩定。

開工率變化不大

• 截至1月11日，全國甲醇裝置開工率70.4（-0.6）%，其中煤制甲醇裝置開工率77.6（-1）%，天然氣制甲醇裝置開工率31.6（0）%，焦爐氣制甲醇裝置開工率59（+1.6）%。

部分裝置重啓

• 上週久泰托克托200、陝西渭化40、山西晉豐15等裝置重啓，重慶川維、青海中浩、卡貝樂、四川玖源、山西萬鑫達、瀘天化、西北能源等裝置仍在檢修中。

  聽聞重慶川維近期計劃重啓，關注重啓時間。

上游利潤小幅回升

• 本週內地煤炭價格表現偏穩，但煤炭價格小幅回落，煤制甲醇裝置利潤小幅修復；天然氣制甲醇利潤維持偏弱，焦爐氣制甲醇利潤下滑。內蒙理論煤制利潤-340元/噸，西南天然氣工廠利潤-255元/噸，河北焦爐氣制甲醇利潤320元/噸。

海外開工率小幅回落

• 海外裝置開工率本週回落，沙特一套裝置停車檢修，伊朗Kaveh裝置開工率維持偏低負荷。印尼裝置停車檢修計劃40-50天。

需求轉弱

興興兌現檢修

• MTO裝置開工率下降，截至1月11日，國內MTO裝置開工率83（-4.9）%，興興MTO裝置檢修，鹽湖上週再度停車，中天合創MTO重啓。

• MTO利潤周內回落，盤面利潤維持偏弱震盪。

關注檢修計劃是否兌現

• 關注興興重啓時間，另外關注誠志二期和斯爾邦MTO裝置動態。

傳統下游開工率下降

• 下游綜合開工率下降。截至1月11日當週，甲醛開工率27.3（-0.4）%，醋酸開工率79.2（-4.6）%，MTBE開工率65.1（+0.5）%，DMF開工率46.6（0）%。

簽約訂單和待發訂單大幅回升

• 本週待發訂單和新簽約訂單均大幅回升，節後第二週補庫需求增加，疊加盤面價格大幅回落後刺激下游的補庫意願。臨近春節，下游備貨需求或逐漸增加，關注下游採購情況。

港口天氣影響逐漸減弱

港口去庫幅度放緩

• 上週港口庫存83.48（-2.67）萬噸，港口可流通庫存35.30（-3.1）萬噸，港口繼續去庫，但去庫幅度放緩，由於港口大霧封航的影響逐漸減弱，隨着卸港逐漸恢復正常，若本週卸貨恢復正常，港口大概率轉爲累庫。

• 全國廠內庫存上週去庫，主要由於部分裝置停車疊加低價刺激貿易商接貨意願，導致庫存小幅去庫。

下游階段性補庫

• 太倉地區周度提貨量低位維持，採購意願一般。MTO企業庫存上週轉增，MTO企業階段性補庫，從庫存水平來看當前庫存同比不高。下游廠家原料庫存小幅增加。

到港量仍多，港口浮倉高位

• 近期到港船隻增多，其中太倉地區到港量明顯增加，儘管天氣影響逐漸減弱，但滯港仍較爲嚴重，華東地區浮倉數量偏多。1月12日至1月28日中國進口船貨到港量86.08-87萬噸，其中江蘇預估進口船貨到港量在50.58-51萬噸，華南預估4.4-5萬噸，浙江預估21-22萬噸，預估內地仍有10.1-12萬噸進口船貨到港。

2/3-5價差大幅走高

基差走強

• 05基差走強，盤面價格上週大幅下跌，但現貨表現稍穩，導致基差明顯走強。

• 隨着下游階段性補庫疊加低價刺激接貨意願，且港口卸港偏慢的問題仍在，導致月差近期大幅走強，2-5由於臨近交割月，謹慎持有；3-5考慮春季檢修預期，預計仍有上行的空間，謹慎回調低多。

維持區間波動

• 盤面PP-3MA價差仍處於100-400區間震盪，上週初由於甲醇價格大幅回落，價差端上上行至350元/噸附近後，隨着甲醇價格得企穩反彈，價差再度回落至200元/噸附近。短期預計價差仍維持在區間波動。

平衡表

甲醇月度平衡表

作者：湯劍林

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