“A股市场短期非基本面问题，而是投资者信心问题，显然情绪已经过度悲观。”

在月线“六连阴”后，上证指数2月5日再度下探四年新低，最终险守2700点关口，报收于2702.19点。在持续的调整行情中，公募普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数开年以来的跌幅已经超过去年全年。

截至2月2日，有超过96%的主动权益类产品年内净值出现下跌。记者注意到，在基金净值的几度回落下，已有超过一半的产品成为面值跌破1元的“毛基”，而“两毛基”“三毛基”的数量已经增至84只。

96%的产品下跌

开年以来，A股市场持续震荡调整，上证指数一路“滑跪”，甚至多次因“下跌”冲上热搜。行情波动带来赚钱难度的增加。Wind数据显示，截至2月2日，公募普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数开年至今分别下跌15.83、15.48%，双双创下近三年新低。同时，二者的这一跌幅也超过去年全年。

据第一财经统计，在有可比数据的7314只主动权益类基金中（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型，不同份额分开计算），年内实现了正回报的基金产品数量为229只，占比不到4%（3.13%）。

具体而言，浙商汇金转型升级A/C分别上涨7.48%、7.47%，是年内涨幅最多的主动权益类产品；紧随其后的是永赢股息优选A/C，年初至今累计涨幅均超7%。从二者的持仓来看，均以高股息资产配置为主，这也是业绩涨幅居前的基金的“特点”之一。

观察上述产品的持仓可以看到，浙商汇金转型升级相对侧重石油石化、银行、煤炭等领域；永赢股息优选则以公共事业板块的电力细分方向为主，与2023年三季度末的持仓相比，较大比例增持了核电运营商和火电公司。

而在亏损的基金产品中，有1791只主动权益基金跌幅超过20%，包括跌幅超过30%的72只基金。目前跌幅最多的是鹏华碳中和主题A/C，年内跌幅超过34%。这意味着，开年仅一个月有余，主动权益类产品的首尾业绩相差已经超过40个百分点。

此外，泰信中小盘精选、泰信鑫选A/C等10只产品的跌幅在33%至34%之间。其中，在小微盘风格开年折戟的影响下，泰信中小盘精选今年以来累计下跌33.8%，跌幅已经超过其去年18.56%的全年下跌幅度。

这一业绩表现与其重仓板块息息相关。Wind数据显示，截至2月5日，申万31个一级行业指数中，仅煤炭和银行两大行业“飘红”，年初至今分别累计上涨6.79%、5.38%。而跌幅居前的计算机、电子行业，年内跌幅累计已分别至31.47%、28.9%；此外，电力设备、机械设备、医药生物行业等行业跌幅也超过20%。

“毛基”占比过半

记者注意到，作为公募前两大重仓行业的食品饮料和医药生物板块，目前已经连亏三年，二者在2024年以来再度分别下跌10.89%、21.48%，前者的累计回报为-43.05%，而后者为-47.46%。人气颇高的电力设备行业同样已连跌两年，近三年的累计跌幅超过40%。

在长达两至三年的跌势下，不少主动权益类产品的净值几度回落，面值跌破1元的“毛基”遍地，甚至还有部分产品沦为“两毛基”“三毛基”，让持有人透心凉。而在2023年同期，复权单位净值最低的为0.44元。

Wind数据显示，截至2月2日，在有复权单位净值数据（即考虑分红再投资后调整计算的单位净值）的7354只主动权益类基金中，“毛基”数量多达4158只，占比已超过一半，达56.54%。

据第一财经统计，目前共有442只主动权益类产品的复权单位净值低于0.5元，换言之，这些产品成立以来亏损幅度已经超过50%。还有84只产品的复权单位净值仅剩“两三毛”。

其中，复权单位净值最低的是长盛国企改革主题，2月2日的最新数据只有0.263元。这是一只成立于股市高点2015年6月的大盘成长风格型产品，曾在2015年至2018年出现连续亏损，虽然在2019年至2020年出现不错的反弹，但后续又颓势显现。

整体而言，长盛国企改革主题成立至今依旧处于巨亏状态，数据显示，截至2月2日，该基金最近三年亏损超过60%，成立以来累计下跌73.7%。

此外，“两毛基”还有上银科技驱动双周定期可赎回C、鹏华创新未来、上银科技驱动双周定期可赎回A、恒越品质生活等，它们大多成立于股市阶段性高点的2021年前后，净值如今已去大半。

市场为何“跌跌不休”

2月5日，A股延续调整之态，一度下探至2635.09点，创下近4年新低。招商基金投研人士对记者表示：“尽管市场预期仍受制于偏弱的需求环境，但市场调整或更多源于资金面的扰动。”

该人士进一步表示，近期市场的快速风险释放加剧了投资者对两融、场外衍生品流动性风险的担忧，资金负反馈效应致使中小市值板块持续大幅调整，并压制市场整体风险偏好。

“A股市场短期非基本面问题，而是投资者信心问题，显然情绪已经过度悲观。”摩根士丹利基金人士对第一财经记者表示，非理性的下跌有望得到修正，短期是布局优质公司的绝佳时机。

“当前和未来相当一段时间内的不确定性在增加，确定性的稀缺性在上升。”永赢股息优选基金经理许拓告诉记者，高质量发展背景下，会逐步引导企业转向关注投资回报和股东回报，市场偏好将从追求增速向追求稳定性和持续性转变。

他分析称，在经济快速增长时，企业发展迅速，市场普遍追求高增速，给高增速公司高估值，从而景气度高的行业和个股容易实现戴维斯双击，可以赚取资本利得，但是后来发现高增速不可持续，业绩甚至大幅下滑，市场又一窝蜂地出逃，出现戴维斯双杀，造成实质亏损，收益并不好。

“往后看，越来越多的市场参与者将转向追求稳定收益，更加注重公司增长的质量、持续性，注重公司是否在意股东回报，追求持有获得稳定收益的市场参与者增多，追逐短期资本利得的市场参与者减少。”许拓说。

站在当前时点，前述招商基金人士认为，当前市场估值、风险溢价等多项指标已接近历史底部特征，中期维度看A股配置性价比凸显。但考虑到预期暂缺上修动力，微观交易结构仍有待优化，指数短期或仍以震荡磨底为主。

“现阶段投资重点依然在低风险特征的资产或行业板块，若后续市场预期上修，超跌反弹，关注处于估值低位的大盘成长风格投资机会。”该人士表示。

前述摩根士丹利基金人士则对记者表示，自下而上的行业选择和个股选择更为重要，接下来将重点关注两方面的机会：一是，未来经营稳健、经营现金流充裕、资本开支下降的公司值得重视，这类公司具备较强的回购能力；二是，前期市场系统性地下行带来的一些细分行业龙头公司被错杀，这类公司已经具备很高的性价比。

在许拓看来，宏观环境复杂度大幅提升，不确定性明显增加，给资产管理行业带来很大困难。资产管理者如何找到确定性较强的底层资产，如何降低自己管理过程中的不确定性，是最大的考验。