王瓊慧

黃小薏

劉頌

張蘭

◎記者 王彭

一年之計在於春。站在龍年投資征程的起點上，外資巨頭如何看待當前中國市場投資價值？對外資而言，中國公募行業又面臨怎樣的發展機遇？上海證券報記者邀請了摩根資產管理中國首席執行官王瓊慧，富達國際中國區董事總經理、富達基金總經理黃小薏，路博邁基金董事長劉頌，施羅德基金總經理張蘭，暢談他們眼中2024年的中國機遇。

在四位外資公募掌門人看來，中國市場是全球市場不容忽視的重要部分，蘊藏着非常大的增長機遇。從全球範圍來看，A股估值處於歷史較低水平，隨着海外流動性壓力緩解，有望看到海外資金加大對中國核心資產的配置。站在當前時點，外資公募將積極發揮其自身獨特優勢，從產品設計、投資策略、風險控制、投教等多方面入手，與本土公募同場競技，共同促進行業的長期健康發展。

中國市場迎來長線佈局良機

記者：作爲外資公募，從全球視角來看，如何看待2024年中國市場的機會？

王瓊慧：中國市場是全球市場不容忽視的重要部分，蘊藏着非常大的增長機遇。摩根資產管理2023年底發佈的《長期資本市場假設》報告預測，中國權益資產未來10年至15年或將創造較高回報，在全球主要市場中居前。中國仍是世界上較大、增長較快、令人振奮的市場之一。

展望2024年，中國核心資產或已迎來難得的配置時點，引擎就是經濟的復甦和企業盈利的回暖。隨着基本面的逐步轉暖，我們認爲價格迴歸價值是必然的趨勢。同時，隨着海外流動性壓力的緩解，加之A股估值在全球的吸引力，非常有希望看到海外資金加大對A股核心資產的配置。

黃小薏：作爲世界第二大經濟體，中國目前通過新舊動能轉換的經濟結構轉型有望推動經濟高質量的增長，結合當前國際資本對於中國資產低配的現狀及A股極具吸引力的估值水平，富達認爲中國市場正在迎來長線佈局良機。

目前A股的估值較其他大部分地區更有吸引力，近期富達全球有30多位基金經理來到中國調研，看到中國一些行業和公司實際上遠比宏觀經濟指標所反映的情況更具韌性。另外，中國引人注目的創新速度，疊加人口老齡化和能源轉型帶來的需求機會，以及企業持續國際化帶來的出海勢能，都將繼續爲投資者提供有吸引力的投資機會。

劉頌：2023年的中國資本市場有兩大亮點：一是綠色金融。在全球的零碳運動中，中國是積極參與者，綠色信貸、綠色債券一直在發展，數據顯示，截至2023年10月25日，碳排放配額累計成交量3.65億噸，累計成交額194.37億元。未來碳金融發展空間巨大；二是數字經濟。數字經濟是全球經濟未來的發展方向，是新的發展引擎，中國數字經濟規模穩步上升，人工智能也是2023年市場上最有亮點最活躍的板塊之一。

站在當下時點，展望2024年的中國資本市場，除了依然堅定看好綠色金融和數字經濟之外，還有幾點必須關注：中國經濟正經歷由人口紅利驅動向技術創新和產業升級轉型的關鍵時期；中國製造業的新興增長點和民營經濟的活力將推動經濟結構調整和生產率提升；美國經濟的軟着陸預期將對中國資本市場產生積極影響。在經濟結構大調整背景下，各行業都存在結構性的機會。

張蘭：2023年初，中國經濟出現“V”形反彈，其中旅遊和服務業最爲明顯。我們看到消費恢復和家庭儲蓄保持高位的跡象。儘管在整體市場波動的情況下，2023年A股表現相對平淡，但截至2023年11月，佔MSCI新興市場指數的權重約爲30%（28.39%），投資者不能忽視其對任何投資組合的戰略重要性，特別是考慮到A股已經深度調整了一段時間，目前估值開始呈現吸引力，管理良好、擁有強大品牌的企業尤其有望實現增長。

展望2024年，中國經濟穩步復甦，隨着支持政策的落實，經濟前景有望繼續向好。同時，全球貨幣政策逐步寬鬆，可能導致金融市場風險偏好上升。從全球範圍來看，A股估值處於歷史較低水平，權益類資產具有較高的潛在回報。從行業來看，我們看好符合長期結構性趨勢的行業，包括先進技術和製造（如新能源、科技和電動汽車）以及不斷獲得全球市場份額的行業，包括AI+相關硬件、服務和應用、大衆消費相關行業，並注意到可再生能源潛在的週期性復甦。

全球經驗與本土市場融合

記者：如何看待外資公募在中國的發展現狀？如何發揮全球經驗優勢，在中國公募行業與本土公司同場競技？

王瓊慧：公募基金行業是中國金融領域的重要組成部分，近年來外資公募基金公司持續擴容，這是中國資本市場雙向開放的重要體現，外資資管機構也正在爲中國資管行業帶來有益的影響。

首先，外資基金公司具有豐富的投研經驗和相對完善的風控體系、創新產品和投資策略，有利於促進行業朝多元化、差異化的方向發展；其次，對於中國投資者而言，通過外資基金公司全球化的投資能力和視野，可以更好地配置不同類別的資產，實現多元化資產配置；最後，外

資可以成爲把海外資金“引進來”的橋樑。中國已經成爲全球投資者不容忽視的投資市場，並且隨着中國資本市場的高質量發展和開放程度不斷加深，越來越多的海外投資者可以更便捷地投資中國。

堅持尊重市場、本土化經營。目前摩根資產管理全球資產管理規模超過20萬億元人民幣，投資策略超過600種，我們將在買方研究、產品創新、科技能力、投資教育等方面持續融合、投入，希望可以給市場和客戶帶來不一樣的東西，盡到對客戶、對市場、對行業的長期責任。

黃小薏：整體來看，外資公募在中國的發展仍處於起步階段。以富達爲例，雖然業內對於我們的品牌和理念有一定的瞭解也比較認可，但是仍需要時間和耐心，通過一次次的溝通，建立起與投資者之間的信任。儘管外資機構在中國市場仍有很長的路要走，但全球經驗與本土市場的融合本身就是有意義的。如果包括富達在內的外資機構能夠探索出一條路，不僅是我們的成功，對整個行業的長期健康發展也有重要意義。

隨着更多外資佈局中國公募市場，相信將爲中國資本市場引入更長期的投資視角和更多的長期資金。而且，外資也會將自身在海外市場積累的產品運營經驗、投教經驗等帶入中國市場，更好地滿足中國投資者日益增長的多元化投資需求。

劉頌：隨着中國資本市場的開放和國際化，外資公募基金公司在中國市場的份額逐漸擴大。一些外資公募基金公司憑藉其全球投資經驗和品牌優勢，在中國市場上的影響力逐漸增強。隨着時間積累，外資公募也會引入更多的產品來滿足投資者的需求，在投資策略和風險管理方面的特色會得到更多投資者的認可。

以路博邁爲例，全球投資視野和經驗確實是在中國拓展業務的優勢之一，比如多元化的投資策略、豐富經驗的風控體系以及良好的公司治理結構和管理體系。事實上，在全球展業80多年的背後，主要是以團隊信念和價值體系爲基礎，這個優勢更多是一種軟實力的體現。

張蘭：隨着金融市場的逐步開放，外資公募基金正加速進軍中國市場，深度參與市場運作。外資公募基金不僅帶來了國際化的投資理念，更憑藉其豐富的全球投資經驗，爲中國金融市場注入新的活力。

外資公募基金在中國市場的投資策略豐富多樣，既涵蓋了傳統的價值投資、成長投資，也包括新興的綠色投資等。這些多元化的投資策略爲中國投資者提供了更多的選擇，助力其優化資產配置。同時，外資公募基金非常注重風險控制、合規運營，努力爲提升中國金融市場的整體運營水平添磚加瓦。

然而，外資公募基金在中國市場的發展並非坦途。一方面，外資公募基金需要積極學習並遵守中國的法律法規和監管要求，確保自身的合法合規經營；另一方面，業務發展上與本土基金公司的競爭也日趨激烈，使得外資公募基金面臨一定的市場壓力。外資公募基金在中國市場的發展現狀是機遇與挑戰並存。在中國資管業這個廣闊的市場裏，充滿日新月異的機會和不斷湧現的細分市場需求。隨着中國資本市場的進一步開放與規範化，外資公募基金的發展前景將更加光明。

我們將充分利用自身全球經驗和全面的投資專業知識來支持中國公募基金行業的發展。我們的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：首先，始終以審慎的風險管理爲驕傲；其次，擁有跨資產類別的投資能力，並且對本地投資者和資本市場有着深入的瞭解；最後，我們是可持續投資方面的先行者和踐行者。這些優勢不僅是我們在中國取得成功的基石，也是將海外的經驗擴展到中國的基礎。

真正重視投資者回報

記者：近期監管層發聲，倡導證券公司與基金公司積極發揮作用，注重投資者回報。您覺得基金公司如何真正做到重視投資者回報？怎樣更好地發揮自身的專業優勢？

王瓊慧：作爲專業機構，應堅定地在市場低位逆向佈局權益產品，提高基金投資者盈利的概率。摩根資產管理深耕中國公募基金行業20年，始終秉持“投資中國，做多中國”的戰略決心。我們堅信，立於中國經濟潮頭的龍頭公司，經歷過去幾年的大浪淘沙，有機會變得更加強大，也有望率先創造更好的盈利表現。

與此同時，我們致力於打造專業的投前、投中、投後服務體系，全流程提升投資者的獲得感。首先，要幫助投資者買得“明明白白”，在基金風格清晰穩定的基礎上，發揮專業的投研能力；其次，要讓投資者理解它的風險、回報等各方面特徵，在客戶溝通方面做大量工作，通過線上線下可觸達投資者的渠道，溝通產品和市場觀點；最後，做好全流程的服務和陪伴，通過線上直播、線下巡講等形式，去解答投資者心中“該不該繼續持有”“怎麼應對波動”的疑問。

黃小薏：從根本上來說，基金公司應不斷提升自身投研能力，做好人才培養和投資理念的傳承，以推出能爲投資者帶來長期穩健收益的產品，才能幫助提升投資者回報。

同時做好投資者教育也是非常重要的一方面，尤其是讓廣大投資者認同長期投資的理念，因爲這與投資者追求回報的目標並不矛盾。而且，長期投資可以幫助投資者平穩度過市場震盪期，避免情緒化交易；長期投資的複利效應也十分可觀。

此外，還可以通過數字化等方式幫助投資者瞭解自身風險偏好和公募基金的特點，正確認識各類產品的收益特徵，讓投資者選擇到真正適合自己的產品，並且長期持有，實現財富增值。

劉頌：公募基金公司要真正重視投資者回報，須從多個方面入手：首先，要堅持持有人利益優先原則，將投資者的利益放在首位，在產品設計、投資策略、風險控制等方面充分考慮投資者的需求和利益；其次，要加強研究能力和團隊建設，提高對市場和行業的認知和理解，發掘優質投資標的和機會，爲投資者創造更多的價值；最後，要建立科學、嚴謹的風險管理體系和內部控制機制，有效控制投資風險和道德風險。

爲了更好地發揮自身的專業優勢，公募基金公司須做到以下幾點：一是不斷優化和改進自身的投資策略和風險管理能力，緊跟市場變化和行業發展趨勢，保持與時俱進；二是加強與同行的交流和合作，學習借鑑先進的投資理念和經驗，提高自身的專業水平和競爭力；三是積極拓展業務領域和創新產品，滿足不同投資者的多元化需求，提高服務質量和客戶滿意度。

重視投資者回報和發揮專業優勢是公募基金公司的核心競爭力所在，也是其長期發展的基礎和保障。因此，公募基金公司需要不斷加強自身能力和團隊建設，提高服務質量和效率，爲投資者創造更多的價值。

張蘭：在當今的金融市場，基金公司作爲重要的投資機構，承擔着爲投資者創造價值、實現資產增值的重要使命。而在這個充滿競爭和挑戰的環境中，可以從以下幾個方面來考量基金公司如何真正做到重視投資回報併發揮自身的專業優勢：

第一，要真正做到持有人利益優先。

第二，重視持有人體驗。基金公司除了重視投資收益，更重要的是注重持有人體驗，否則容易出現基金賺錢但投資人不賺錢的情況。首先，要把適合的產品賣給適合的投資人。產品的風險收益特徵要和投資人的財務需求和預期相匹配；其次，基金公司要形成完備的產品矩陣，涵蓋廣泛的風險收益譜系，滿足不同投資人的不同需求；再次，基金公司要完善風控措施，確保投資組合的風格不漂移，提高投資業績的可預見性；最後，投研團隊要通過資產配置、精選證券和對沖等多種手段着力減小淨值曲線的波動性，提高夏普比率。

第三，持之以恆地進行投資者教育。持續的學習和薰陶能夠幫助投資者建立起一定的價值投資理念，基金公司應發揮自身優勢，多方面多形式地觸達投資者，真正用心進行投資者教育。

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