財聯社

縱使美股已經有超過百年的歷史,至今執法機構依然要爲解釋“何爲內幕交易”入稟公堂求解。

在3月即將開庭的案件中,美國SEC與名爲Matthew Panuwat的前生物科技公司高管即將對簿公堂,因爲他在收到自家公司即將被輝瑞收購的消息後,立馬購買了同業競爭對手的期權

SEC:這叫“影子內幕交易”

這個案子本身並不複雜。在2016年時,華爾街出身的Matthew Panuwat在一家名爲Medivation的美國生物技術公司擔任高管。

2016年8月18日,Medivation的首席執行官向Panuwat以及另外12人發送郵件,透露公司即將在週末被官宣收購的消息,並給出了預期的交易價格。郵件發出7分鐘後,Panuwat買入了競品製藥公司因賽特的期權。

Medivation於之後一週的週一盤前宣佈了收購消息,因賽特也因爲這個消息盤前大漲8%。法庭記錄顯示,包括買入幾天後就拋掉的因賽特股票在內,Panuwat在這筆交易中淨賺12萬美元。SEC補充稱,在理應收到郵件之後,Panuwat是在工作電腦上買入的競品股票。

SEC認爲,Panuwat這種知曉自家公司的內幕消息後,去購買可能跟風上漲競品股票的行爲,理應視作利用內幕信息違反交易規則的行爲。

辯護:不記得有看到過那份郵件

這個案子能進入庭審階段,說明被告Panuwat已經先輸了一陣。在去年11月的聽證會上,他對法官表示,輝瑞有意收購公司並不是祕密,早就已經有新聞報道,同時另一家大廠賽諾菲也有意收購公司。

另外,他也表示當時被“家庭事務困擾”,所以並不記得有收到過前面提到的那份郵件。Panuwat辨稱,那時他的兒子正在住院,同時他正準備帶剛過十歲生日的女兒去拉斯維加斯看胡佛大壩。

Panuwat在作證時表示,對於他而言,交易生物醫藥公司的股票(注意不是期權)是非常尋常的事情,購入因賽特期權前,他已經追蹤這家公司很久了。

在這起案件中,美國SEC尋求對其處以不法所得三倍的罰金,同時禁止其擔任美股上市公司的高管。如果他被陪審團認定存在欺詐行爲,也很有可能無法再涉足華爾街。

研究人員:“影子內幕交易”很常見

密歇根大學商學院教授Mihir N. Mehta等人,在2021年發表的一篇論文就指出,股票市場中這類“影子內幕交易”是非常普遍的行爲。上市公司高管可以利用知曉的內幕信息,買入與自己公司走勢相同的同行股票,從而輕鬆利用這些祕密。

賓夕法尼亞大學專精內幕交易研究的Daniel Taylor教授也指出,在Panuwat實施交易的前一年裏,因賽特的股票走勢與Medivation具有非常強的關聯性。

Taylor表示,Panuwat 案表明,若你掌握了一家公司的內幕消息,根據歷史相關性,等同於掌握了另一家公司的消息。美國SEC在案件事實方面站得住腳,但如果他們打輸了這個官司,只會是因爲法院對延申內幕交易的定義至同業公司方面感到猶豫

前SEC官員、現在擔任年利達律所合作人的Doug Davison表示,如果SEC能夠打贏這個官司,意味着他們也會推進其他的“影子內幕交易”調查。SEC有時也會推進一些風險比較高的案子,因爲與刑事案件相比,民事控告中的舉證責任會輕一些。

Davison也表示,考慮到這類官司對被告人生可能帶來的毀滅性影響,所以執法機構也應該格外小心,避免留下試圖歪曲事實和法律的印象。

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