財聯社2月22日訊(編輯 瀟湘)受需求疲軟的20年期美國國債標售,以及美聯儲紀要明確表露對過早降息擔憂的影響,美債價格週三再度全線下跌,並推動各期限收益率紛紛走高。

行情數據顯示,截止隔夜紐約時段尾盤,10年期美債收益率上漲4.5個基點報4.324%。隨着年內迄今,債市拋售浪潮的再度興起,被譽爲“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率已經重新來到了去年11月底以來的最高位。

其他期限收益率在週三也普遍走高,2年期美債收益率漲5.4個基點報4.675%,5年期美債收益率漲5.3個基點報4.311%,30年期美債收益率漲3.1個基點報4.482%。

從消息面看,投資者週三對美國財政部標售的20年期國債興趣寥寥,這迅速了引發人們對接下來大量國債發行需求的擔憂,而政府發債是滿足國家龐大的融資需求所必需的。美國國會預算辦公室(CBO)此前預計,美國政府在未來十年內將出現鉅額赤字,每年的赤字規模相當於國內生產總值(GDP)的5%-7%。

據悉,此次20年期美債標售的得標利率爲4.595%,而預發行利率爲4.562%,“尾部”高達3.3個基點,這是自2020年5月推出20年期美國國債標售以來,該期限美債拍賣中的最大尾部利差。大量投資者尋求更多溢價來吸收這批20年期債券。

此次標售的投標倍數爲2.39,顯著低於了前次的2.53,更是大幅低於了最近六次拍賣的平均水平2.59。這也是該期限國債標售自2022年8月以來最低的投標倍數。

在拍賣結果出爐後,各期限美國國債價格紛紛擴大了跌幅,20年期國債收益率也創下12月1日以來的新高4.662%。鑑於上週進行的三年期、10年期和30年期國債標售普遍獲得了較好的需求,人們在標售前曾過於樂觀地預計投資者會輕鬆吸納這批20年期國債。

FED紀要重申過快降息風險

當然,隔夜打擊美債市場情緒的利空事件,顯然還不光光只有美債標售。最新出爐的美聯儲1月會議紀要也加重了債市的悲觀氛圍。雖然這份美聯儲紀要中的內容,基本都是“老調重彈”,但1月會議本身的鷹派基調,就已經註定了這份紀要的最終傾向。

歸納來看,這份最新紀要透露出的大致要點有以下這些:

政策利率或已處於峯值:紀要中在利率前景方面的措辭有了微妙改動。1月會議上,與會美聯儲官員認爲,“政策利率可能處於本輪緊縮週期的峯值”,而作爲對比,去年12月的前次會議中,“與會者認爲,政策利率可能處於或接近本輪緊縮週期的峯值”。

大多數官員強調過快降息風險:紀要顯示,“大多數與會者都指出了過快放鬆政策立場的風險”。只有兩名官員指出了“與過長時間維持過度限制性立場相關”的風險。與會聯儲官員普遍指出,在對通脹持續向2%邁進更有信心之前,他們認爲降低聯邦基金利率的目標範圍並不合適。

一些官員擔心遏制通脹進程可能停滯;與會者指出,經濟前景不確定,他們仍然高度關注通脹風險。一些與會者指出,市場參與者認爲政策的限制性明顯低於預期,這可能會給總需求增加不必要的動力,並導致通脹進展停滯。

刪除銀行體系韌性的表述:與會者指出通脹和經濟活動面臨的一系列雙向風險;銀行業風險被認爲遠低於去年春季地區性銀行業動盪的時期,不過一些公司存在值得監控的“脆弱性”;鑑於去年的銀行業壓力已經消退,聯邦公開市場委員會在1月貨幣政策聲明中刪除了關於美國銀行體系韌性的表述。

建議下次會議深入討論資產負債表:一些美聯儲官員表示,放緩縮錶速度可以使過渡時期變得平穩。他們注意到隔夜逆回購使用量的減少,許多官員表示,在下次會議上開始深入討論資產負債表是合適的。一些政策制定者表示,即使FOMC開始降息後,縮表也可能會持續一段時間。

對於隔夜的這份美聯儲紀要,研究機構Action Economics在博客中寫道,“FOMC的會議紀要並沒有告訴我們任何我們從1月政策聲明、主席鮑威爾的新聞發佈會、以及他和其他決策者的後續評論中還不知道的事情,會議紀要僅僅證實了,官員們認爲政策利率可能已經觸頂。”

利率期貨市場的數據顯示,交易員們目前預計美聯儲在6月會議上首次降息的可能性爲73%,低於週二晚些時候的80%。一個月前,利率期貨市場還曾押注聯儲將在3月開始降息。同時,利率期貨交易員預計2024年將累計降息至少三次,每次25個基點,聯邦基金利率年底將降至4.45%。兩週前,交易員曾認爲至少會降息五次。

新一輪美債拋售風暴已至?

值得一提的是,隨着開年以來美國經濟數據持續火熱,加之美聯儲降息預期不斷降溫,債券交易員們已經在積極準備應對再次出現債市“超級拋售潮”的風險。

近來,推動以收益率上升爲目標的期權交易激增,並促使投資者以近兩年來最大的幅度,解除了美國國債的多頭頭寸。

本週,這一趨勢勢頭正愈發強勁,交易員們對押注10年期國債收益率將突破4.5%的期權合約的需求旺盛,這是自去年11月以來這一基準國債收益率從未突破過的水平。週二的資金流動包括一個目標收益率高達4.85%的頭寸,而上週的其他資金流動包括了目標收益率爲4.55%和4.60%的頭寸。

在美國國債期貨方面,最新倉位數據也顯示,在截止2月13日公佈1月CPI數據的當周內,資產管理公司對美債期貨淨多倉的平倉量爲2022年3月以來最大——相當於解除了近26萬份10年期國債期貨的淨多頭頭寸。此外,上週五的未平倉合約數據顯示,在美國公佈了高於預期的PPI後,曲線前端的空頭頭寸也不斷增加。

摩根大通週三公佈的最新客戶調查則顯示,在美國國債現貨市場,所有客戶的淨多頭頭寸已降至了去年4月以來的最低水平。

這種種倉位變化都令人對美債前景捏了一把汗。BMO Capital駐紐約的美國利率策略師Vail Hartman表示,“我認爲,CPI和PPI漲幅超預期已迅速轉變了投資者對當前通脹風險平衡的理解,這給中性利率水平帶來了很高的不確定性。”

責任編輯:於健 SF069

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