期货日报

本周三，内盘原油期货延续前一日走势强势上涨，截至下午收盘，主力合约2404收报606.8元，涨幅达1.47%，日增仓4457手。

总的来看，国内原油表现强势主要受国际地缘局势紧张以及OPEC+可能延长减产等消息影响。方正中期首席石油化工研究员隋晓影在接受期货日报记者采访时表示，一方面，巴以停火协议仍没有最终结果，红海局势维持高热度，持续提升原油地缘溢价；另一方面，有消息称OPEC+可能将自愿减产延长至今年二季度甚至是今年年底，进一步提振了市场看多情绪。

据悉，去年11月，OPEC+同意今年一季度自愿减产约220万桶/日，其中沙特减产份额为100万桶/日。光大期货能源化工分析师杜冰沁告诉记者，从目前全球石油供需平衡表来看，沙特自愿减产持续到年底才能缓解供应过剩的情况，因此沙特延长减产的可能性较大，关于减产是否延长预计在3月初有进一步消息，可继续关注。

在内盘原油继续上涨的同时，外盘油价周三则出现下跌。消息面上，美国石油协会（API）周二公布的数据显示，截至2月23日当周，美国原油库存增加843万桶，对外盘油价形成压制。

对于内盘油价为何表现更强，杜冰沁分析认为，一方面，当前受到红海航运中断给运输成本带来的影响，内盘原油理论成本上升；另一方面，国内炼厂在裂解利润支撑下，开工负荷有望进一步提升。

从当前看，原油供需面继续维持紧平衡状态。隋晓影分析称，供给方面，一季度OPEC+成员国进入“自愿”减产，总规模合计220万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日。俄罗斯在1月份产量削减，基本兑现了减产承诺，但沙特1—2月份出口水平有一定上升。此外，伊朗、委内瑞拉两国原油供给增长有所放缓。目前市场预期OPEC+自愿减产将延长至二季度，这意味着原油供给仍有望保持低位。需求方面，由于经济环境影响以及季节性因素，全球石油需求表现低迷。

“整体来看，虽然目前石油消费表现不佳，但供给减量一定程度上对冲了需求的疲软，令全球石油库存维持在偏低水平上，对油价走势也形成一定支撑。”隋晓影说。

2月以来，国际油价整体呈振荡上涨走势。那么从后续看，有哪些因素将继续支撑油价上涨？全球原油需求将如何演变？包括红海航运危机等在内的地缘因素对今年油价又有何长期影响？

隋晓影认为，后续原油市场的关注点仍然在于地缘局势变化以及OPEC+产量政策调整。具体来看，当前全球地缘局势未有效缓和，巴以停火谈判未出现实质性进展；与此同时，红海局势仍然紧张，部分油轮需要绕行增加了油品供应周期及运费成本；此外，市场预期OPEC+可能会延续一季度的自愿减产，在石油消费仍处于季节性弱势的背景下，供给减量将持续支撑原油供需基本面。

杜冰沁也表示，OPEC+延长减产若兑现，对国际油价仍然会有一定的托底作用，且当前地缘局势持续升温。此外，美联储会议纪要显示市场普遍认为降息早于预期的可能性增加，多重因素均将给予油价一定支撑。

值得注意的是，市场对原油需求疲软的担忧仍然存在，目前机构普遍预期今年全球石油消费增量将低于去年增量水平。杜冰沁认为，随着交通出行需求的不断修复以及欧洲等发达经济体的衰退风险增加，预计今年原油需求的增量依然来自于发展中国家的工业需求。OPEC月报上调2024年全球石油需求增速4万桶，至225万桶/日，IEA月报维持今年全球原油需求增速120万桶/日的预测不变，EIA月报则下调今年全球原油需求增速4万桶，至142万桶/日。随着欧美炼厂春季检修季节的到来，预计一季度全球原油或将出现一定累库压力。

对于后市地缘因素对油价的影响，杜冰沁认为，当前巴以冲突和红海危机对油价的向上驱动逐渐减弱，但其对运输成本上升带来的区域价差走扩依然有一定的支撑。

隋晓影也表示，巴以冲突以及红海危机暂时并未对全球石油供需产生实质性影响。展望后市，在当前地缘局势并未有效缓解的背景下，原油走势仍将持续反映地缘政治溢价，但如果局势出现逆转，如巴以停火协议达成，原油届时也将回吐地缘政治溢价，不过预计油价在短暂调整后仍将逐步回归供需面主导。