【鐵合金二季報】盼望着，盼望着，春天沒來

來源：紫金天風期貨研究所

【20240318】鐵合金二季報：盼望着，盼望着，春天沒來

主要觀點：硅鐵

• 硅鐵：2024年1-2月產量90.97萬噸，同比約下降8.8%；需求約92.32萬噸，同比下降約10%。硅鐵庫存整體小幅累庫，年初受到利潤影響產量大幅下降，寧夏虧損明顯。

• 2024年年初硅鐵多個主產區陷入虧損狀態，北方地區投放的新產能進度不及預期，寧夏地區虧損時間週期最長，幅度最大，目前產量下降最爲明顯。截至3月中旬，暫未有大面積新產能投產情況發生，更多關注生產利潤變化。

• 需求端粗鋼保持同比不增預期；金屬鎂產量有所回升，但當前鎂市場行情加速走弱，鎂廠利潤急劇壓縮；硅鐵出口迴歸正常水平，無超預期變動，非鋼需求暫無利好預期。

• 風險點：①主產區環保政策變化；②能耗雙控消息

主要觀點：錳硅

• 錳硅：2024年1-2月產量177.31萬噸，同比下降約8%；需求約1013.7萬噸，同比下降約10%。總庫存繼續大幅累庫，目前收儲情況並非公開信息，市場傳言剩餘10萬噸預計4月份進行。

• 2024年一季度硅錳行業延續去年末的大面積虧損行情，除內蒙古以外其餘地區均虧損嚴重，產區減產情緒濃厚，各個口徑均顯示產量逐步下滑，但整體節奏較爲緩慢，其中內蒙古產量接近歷史最高值，寧夏與廣西地區減產幅度相對可觀。根據市場最新消息，原定於1月投產雲南某廠硅錳項目推遲至4月進行。

• 硅錳需求端仍以粗鋼爲主，單噸用量最高的螺紋產量創近年新低，板材用量相對穩定。

• 2024年成本坍塌情況嚴重。錳礦開年海外報價跟隨國內港口價格回升，擠壓進口利潤，但實際成交情況較差，港口價後期逐漸走弱，化工焦價格一季度多次下調，電價上漲部分難以彌補整體成本的下行。

• 風險點：①突發事件影響主流錳礦發運；②能耗雙控消息；③收儲消息影響即時庫存量

錳硅

減產緩慢進行中

硅鐵內蒙地區產量突出

• 全國硅鐵產量連續三個月下降，日均產量低至1.51萬噸，處於歷史同期低位水平，僅高於2020年一季度。主產區內蒙古產量佔比超30%，青海、寧夏和陝西等地區基本持平，其中寧夏地區產量下降最爲明顯。

硅鐵產量持續下行

• 高頻數據顯示，硅鐵日均產量逐步下降中，但幅度有所減緩。除2021年發生的被動減產外，2022年和2023年的產量斷崖式下降均爲因利潤影響而進行的主動減產，最低值均低於當前水平，若後期利潤情況不及預期，產量下降仍有較大空間。

新增產能壓力巨大

• 根據市場信息反饋，硅鐵仍有較多可供投放產能，預計2024年投產年產能7.9萬噸，但截止目前未有明確新增投產信息，更多爲觀望行業利潤情況。

• 甘肅及內蒙古地區均有未建計劃項目，後續需關注建設時間節點。

鋼需&非鋼需均不及預期

成材產量緩慢回升中，鐵水連續下降

• 2024年初，鋼聯247家鐵水緩慢回升後於2月下旬連續下降，五大成材品種產量整體呈季節性回升，廢鋼佔比增加，綜合硅鐵需求量緩慢回升中，但遠低於歷史同期水平，需求恢復有更大空間。

金屬鎂難有起色

• 2024年金屬鎂行情持續走弱，3月開始價格下降幅度增大，逐漸接近虧損狀態。

• 當前庫存居高不下，下游採購難見起色，投機需求基本消失。

• 供應端環比增加後有所回落，鎂廠更多關注

  後續整體利潤情況，當前金屬鎂厂部分停減產中，恢復時間待定。

不鏽鋼產量增長，整體影響有限

• 2024年初不鏽鋼產量同比明顯增長，3月產量預計達到歷史最高水平，但不鏽鋼本身佔硅鐵需求量較低，整體對硅鐵供需影響較小，後期可關注不鏽鋼排產計劃變動情況。

一路下跌難回頭，估值相對較好

硅鐵價格下行，成交艱難，倉單歷史同期高位

• 2024年初硅鐵期貨和現貨價格一路走跌，期貨盤面下跌超300點，工廠現貨挺價一段時間後跟隨下調報價，跌幅略小於期貨，但據市場反饋，實際成交價格多數低於報價，期現成交價格更低。

• 節後合金市場成交慘淡，下游需求較差，倉單位於歷史同期高位。

原料崩塌，利潤仍保持虧損

• 2024年初硅鐵多個主產區利潤情況保持虧損狀態，同時蘭炭價格多次下調，虧損情況有所減弱，但是仍難改變當前局面，寧夏等地區計劃減停產。

錳硅

供應緩慢下降

錳硅內蒙地區產量佔比接近半數

• 硅錳產量連續四個月下行，2月同比下降11.54%，但內蒙古產量接近歷史最高位置，廣西產量達到歷史新低水平，產量佔比居於末尾，內蒙古、貴州2023年新投入產能較多，南方產區核心轉移至貴州。

  最新消息顯示廣西有部分新增停產情況，預計後期產量將繼續維持低位水平。

錳硅減產節奏緩慢

• 高頻數據顯示，硅錳產量逐步下降中，但幅度相對較小。與硅鐵相似，2021年爲被動減產，2022年的產量斷崖式下降爲因利潤影響而進行的主動減產，最低值低於當前水平，若後期利潤情況不及預期，產量仍有較大下行空間。

錳硅新增產能虎視眈眈

• 根據市場信息反饋，硅錳2024年有較多預計投放產能，預計投產年產能172萬噸，但當前生產利潤情況較差，已有部分預計年初投產的爐子延遲投放，後續投放進度更多觀望行業利潤情況。

• 新增投放產能均爲合規大爐型，預計後期受到環保等政策性影響較小。

單一的需求：鋼材

鐵水回落，螺紋產量一蹶不振

• 硅錳下游需求約90%以上爲鋼材，2024年鐵水逐漸回落，鋼材產量遠低於歷史同期水平，其中消耗硅錳最多的螺紋鋼產量降幅相對更大，且受到終端需求影響，預計後期螺紋產量也難以回到往年正常水平，硅錳需求端暫無利好預期。

全產區虧損，成本難有支撐

錳硅價格緩慢下跌，基差波動減小，倉單創歷史新高

• 2024年一季度硅錳價格逐漸走弱，節後補庫情況下市場成交未有好轉，基差波動明顯減小，倉單創歷史新高，釋放壓力較大，關注後期倉單變動情況。

錳礦開始回落

• 錳礦春節後出現回落，據市場調研反饋，當前礦山生產仍有較爲豐厚利潤，暫無後續減產以及減少發運計劃，且康密勞2024全年仍有增產預期，主流氧化礦供給預計只增不降，半碳酸發運正常，貨代反饋後續將有有較多到港，當前庫存中性水平，合金廠有減產計劃，預計後期將出現累庫。

化工焦先跌爲敬

• 2024年初化工焦開始下跌，幅度相對較大，至春節後，出現連續多次緊密下調，幅度多爲80元/噸度，導致硅錳生產成本坍塌較爲嚴重，後續關注焦炭是否能夠止跌企穩。

• 整體來看硅錳全產區虧損中，但由於化工焦讓利，整體虧損情況有略微好轉，但廠家仍艱難生存，降負荷生產爲主。

平衡表

硅鐵年度平衡表

• 供應方面，根據2024年產能新增情況，全年產量預計在570萬噸左右，產量累計同比約增2.4%；需求端，粗鋼需求難有增長，金屬鎂行情轉弱，全年消費預計微增至90萬噸，鑄造和不鏽鋼等保持相對穩定狀態，全年預計保持過剩狀態。

硅鐵月度平衡表

• 供應端1-2月產量環比下降，受利潤影響較大，廠家計劃減產，後續根據利潤情況進行調整；需求方面鋼廠緩慢復產中，金屬鎂廠虧損有計劃減產，預計三月之後產量繼續下行，出口目前沒有上行預期，持穩爲主。

錳硅年度平衡表

• 供應方面，根據2024年產能新增情況，保守估計全年產量預計在1220萬噸左右，產量累計同比約增2.2%；需求端，粗鋼需求難有增長，螺紋鋼佔比下降，收儲暫無新增信息，全年預計仍將保持大幅過剩狀態。

錳硅月度平衡表

• 供應端1-2月產量環比下降，同樣受利潤影響，廠家計劃減產，但減產進度較爲緩慢，同時內蒙古及貴州地區產能新增較多，後續投產根據利潤情況進行調整；需求方面鋼廠復產緩慢，但螺紋鋼佔比逐漸降低，未來過剩局面難以改變。

作者：李文濤

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