【宏观早评】贵金属止盈盘减仓，价格回落

宏观&金工早评 | 2024年3月22日

品种：股指、贵金属、基差、金工

股指

A股全天震荡调整，三大指数均小幅下跌，沪深两市今日成交额10677亿，较上个交易日放量677，北向资金全天净卖出60.2亿。

联储偏鸽的表述对有色和贵金属影响挺大，股市表现倒是一般，今天我们聊聊一些较大的逻辑，我们之前一直在说，ZJH换人是带着搞活市场的任务来的，我们将这个是看作是反转的最大驱动了，引申而来的我们判断会持续不断推出制度建设相关的利好，以及GJD资金卖出意愿不高，而只要他们不止盈，市场在3000出头的附近是难以发生显著大调整的。

我们还可以进一步去猜猜搞活市场的思路，从走势的角度，政策的选择无非是三个，让市场在这里掉下去，然后再救一把；让市场在这里盘整，拖住不跌就行；让市场在这里大幅上涨，最好破掉828印花税那根线。

第一种肯定不会被选的，好不容易花了几千亿让市场摆脱流动性危机，再杀下去，3000点就不是支撑而是超级大阻力位了，再想救起来可能要花费更大代价。

第二种有可能，属于比较保守的做法，那就是在3000附近形成充分换手，让市场在这里形成共同的成本支撑，一起守护这个阻力位，然后以时间换空间，等到国内经济好转or海外开始宽松等宏观大驱动出现的时候再让市场自发上涨。

第三种也有可能，但属于比较积极了，如果能直接把市场推到印花税的位置，那么去年下半年以来大量的抄底套牢盘可能就要开始观望，这些存量资金们不见得就会形成巨大的卖出抛压；而那个印花税顶事件影响过于显著，一旦越过去了，政策底后的市场底显著确认，场外观望的增量资金可能就会入场，这是最乐观的情形。

后面这两种哪个更大，从研究的角度我也没底，但至少可以得出结论是，只要没有突发黑天鹅事件，指数层面难以大跌是比较确定的，这也是之前我们一直这么提的原因。从交易的角度，要么没观点，要么看涨的时候看大涨看跌的时候看大跌，现在属于看涨的阶段，所以我愿意去往看大涨的方向去制定策略。

贵金属

昨日日盘，贵金属在联储发言后一直处于上升趋势，但随后的经济数据带来了趋势的转变。德国3月制造业PMI41.6（预期43.1）；法国3月制造业PMI45.8，为2个月新低，预期47.5，欧元区制造业PMI录得45.7（预期47），整体欧元区PMI均处于枯荣线以下，且不及预期，欧元应势走低，带动美元指数上行压制金价。随后，美国3月标普全球制造业PMI初值52.5（预期51.7），整体PMI数据显示出美强欧弱的趋向，美元指数再次反弹，金价短线走低。

美国当周初请失业金人数21.0万人（预期21.5万人），就业市场依旧具有韧性。美国2023年第四季度经常帐赤字1948亿美元，预期赤字2090亿美元。美国经济数据的超预期再一次使得降温预期回落。昨夜美债十年期拍卖160亿美元，得标利率录得1.932%（稍高于预期，前值1.81%），投标倍数录得2.35，间接得标率录得72%（低于前值的79.3%），交易商得标有所上升，利率端的上行带来金价的回落。昨晚无论是经济数据端还是美债拍卖端都利空金价，且在昨日金价突破上行后，出现回调符合预期。

地缘上，中东形势似乎并未出现缓和的迹象。以色列继续推进对于拉法的进攻，美国国家安全顾问沙利文表示在拉法进行大规模地面行动将是一个错误。俄罗斯代表团对朝鲜进行访问，这似乎也不是一个良好的信号。美国国防部长奥斯汀表示乌克兰的生存面临危险。地缘的风险性成为了金价在降息预期回调时期的主要支撑力量。

美联储会议后，市场重新回到了降息的交易上，联储并未释放出偏鹰的信号，这也给市场交易降息的信心。不过，经济数据的韧性持续扰动上行趋势，但长趋势来看交易的方向依旧是降息的启动带来的上行。现阶段，金价中枢和支撑位都有所上移，长期依旧保持低位看多。