沥青 | 基本面向好市场砥沥前行

核心观点：国际原油成本端支撑明显，炼厂产能利用率下降，市场需求回暖，沥青供需差收窄。进入四月份，市场需求有所增量，下游施工项目复苏，受利润影响，炼厂供应维持低位，对于价格存在利好支撑。

核心数据：

1、产能利用率（偏多）：本周沥青产能利用率为30.2%，环比下降2.5%，沥青周产量为51.8万吨，环比下降7.4%。

2、库存（偏多）：3月28日国内沥青商业库存社会库库存共计383.4万吨，较周一（3月25日）下降0.4%。

3、需求（偏多）：本周国内沥青生产企业出货量共42.3万吨，环比增加2.3%；国内改性沥青企业产能利用率为4.3%，环比上周增加0.7%

4、利润（偏多）：按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1048.7元/吨，环比减少26.8元/吨。

5、后市观点（中性）：对下周观点调研看震荡整理82%，看跌16%，看涨2%。

一、沥青价格涨跌互现市场成交氛围一般

表1 国内沥青市场价格以及相关品种价格汇总一览表

单位：元/吨，美元/吨，美元/桶

从价格来看，北方地区气温回升，下游项目施工陆续恢复，带动市场刚需小幅回暖，加之进入月底，部分炼厂到期合同执行出货，市场低价货源有所减少；南方地区随着主营炼厂取消优惠政策，加之部分地区下游终端需求略有回暖，少量货源流入社会库，市场价格有所上行。

二、沥青产能利用率下降利好支撑明显

截至本周（20240321-0327），中国沥青炼厂产能利用率为30.2%，环比下降2.5%，沥青周产量为51.8万吨，环比下降7.4%。主要是齐鲁石化、山东汇丰、宁波科元以及江苏新海均转产沥青，损失产能共计490万吨/年，加之个别主营炼厂小幅降产，带动整体产能利用率下降。

主力地区来看，主要是受原油偏强运行影响，地炼利润收窄明显，炼厂生产意愿较低，进入3月下旬，齐鲁石化以及山东胜星转产渣油，开工负荷小幅下降；华东地区产能利用率与去年同期走势基本一致，炼厂开工水平基本维持在中位，加之临近月底，个别主营炼厂基本完成计划，供应量略有减少，区内产能利用率下降。

三、商业库存累库有所放缓市场拐点显现

截止3月28日，国内54家沥青样本厂库库存共计113.5万吨，较上周四（3月21日）下跌1.8%。其中华北地区去库明显，分析原因，部分炼厂月底合同执行出货，业者集中提货，带动厂库库存有所去库。国内沥青104家社会库库存共计271.5万吨，较上周四（3月21日）增加1.1%。尤其华东地区累库明显。分析原因一方面，部分贸易商存在移库行为；另一方面，受三峡检修，上游船舶，仅单边过闸等待时间时间较长，影响资源流通，社会库出库有限，出现小幅累库。

主力地区来看，随着南方地区主营炼厂陆续取消优惠政策，有少量货源转移至社会库，从而带动社会库存增加。北方地区炼厂供应低位，月底执行合同为主，加之市场需求小幅回暖，带动库存有所下降。

四、市场终端需求回暖整体出货有所提升

国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共42.3万吨，环比增加2.3%。分地区来看，华南及山东出货量增加居多，华南主要是区内主营炼厂船运优惠持续，周内发船以及铁运较多，带动出货量增加；山东主要是部分炼厂月底合同临期，业者执行提货，出货量有所增加。

国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为4.3%，环比上周增加0.7%。其中69家企业中，39家在产企业，较上周新增7家复产企业。受季节性因素影响，随着施工季来临，终端缓慢复工，需求向好带动改性加工企业复产积极性上升。

五、地炼利润持续亏损炼厂生产积极性欠佳

受利润因素影响，近期山东胜星、河南丰利、东明石化均转产渣油，加之宁波科元、江苏新海炼厂停产，恢复时间未定。本周按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1048.7元/吨，环比减少26.8元/吨。山东沥青周度均价为3529元/吨，较上周价格跌5元/吨，环比跌0.1%；原料周度均价为5458元/吨，较上周价格涨32元/吨，环比涨0.6%；山东柴油周度均价为7373元/吨，较上周价格跌21元/吨，环比跌0.3%。周内沥青及柴油价格小幅走跌，但原料价格上涨，利润亏损加剧。（备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

六、业者观点偏震荡沥青市场大稳运行

短期来看，沥青现货地区需求有所分化，北方地区随着天气好转以及气温回升，市场刚需缓慢增加，炼厂出货量有所提升；华东地区多阴雨天气因素影响，整体需求略显平淡。供应端来看，下周沥青供应小幅下降，东明石化转产渣油，其他部分炼厂持续停产沥青；需求端来看，临近清明假期，部分地区雨水天气较多，对于实际刚需有一定的阻碍。短期来看，国际原油高位震荡，炼厂加工成本有所支撑，整体供应难有较大增量，需求端虽然北方地区有所回暖，但是降雨仍有影响，预计短期维持大稳走势为主。

中长期来看，北方地区需求有望小幅回暖，月底低价合同逐渐减少，从供应来看，山东地区胜星石化、东明石化转产渣油，华中地区河南丰利计划4月初转产渣油，华东地区江苏新海计划4月初检修等供应端利好支撑，从需求来看，市场低价资源或试探性推涨，北方地区项目市场陆续开始恢复，下游道路需求利好支撑，南方部分地区需求出现回暖迹象，但主力炼厂维持高产，将对市场形成一定的压力，沥青价格上行有所受限，综合来看，4月份供需双重利好支撑，沥青现货价格将出现拐点。