來源:華爾街見聞

一些傳統上傾向在公司增長期投資的機構投資者認爲,傳統股權增長路徑在大型純AI公司沒有復現,因此這類公司的財務、商業模式和估值在早期階段似乎是無法分析的。有投資者認爲,等AI應用大規模鋪開時投資機會更佳。

雖然生成式AI的熱潮仍在,但機構投資者現在已經開始對生成式AI相關的交易變得謹慎起來。

有媒體報道,包括TCV、General Atlantic、Blackstone、Meritech Capital等八家過去一年來大量投資生成式AI初創公司的機構投資者,目前已經對此類交易持觀望態度,在最近放棄了一些生成式AI的交易機會。

例如,Meritech的Paul Madera認爲,在某些情況下,初創AI公司的業務吸引力是一種幻覺,“我們必須更加小心,我們正在見證一個大規模的實驗階段,這可能會給你一種假象,讓你以爲(一家初創公司)有真正的業務。”

機構投資者的擔憂包括,生成式AI初創公司的商業模式需要大量資本支出,面對競爭對手幾乎毫無防禦力的業務,以及過高的倍數估值。即使開發AI的高昂成本已成焦點,這種估值仍在上升。例如,此前有媒體報道,OpenAI和微軟討論在一個數據中心項目上投資1000億美元,以容納一臺超級計算機。

有投資者表示,傳統股權增長路徑在大型純AI公司沒有復現,因此這類公司的財務、商業模式和估值在早期階段似乎是無法分析的。

早期投資者開始追求更大規模交易 

那些採取更謹慎立場的投資者可能會錯過一些具有最大潛力的初創公司。這些謹慎的投資者基本上將機會讓給了那些傳統上只在AI公司成立早期投入少量資金的投資者,但近年來後者籌集了更大的、後期的基金,以追求更大的交易。

例如,Accel作爲數據標註初創公司Scale AI的早期投資者,預計將在Scale AI最近一輪融資中以130億美元的估值領投,早期投資聊天機器人Anthropic的Menlo Ventures也在其最近一輪融資中以150億美元的估值領投。而早期支持OpenAI的Thrive Capital在OpenAI最近的股權轉讓中,以860億美元的估值領投。

而像亞馬遜、微軟、谷歌英偉達這樣的科技巨頭,也在這些初創公司中大量投資,部分原因是這些交易能夠促進投資方的雲計算或芯片製造業務。

Lightspeed Venture Partners、紅杉資本、Andreessen Horowitz等,也是生成式AI中最積極的投資者之一。數據顯示,自去年初以來,每家公司都投資超過15家生成式AI初創公司。

晚期投資者想等應用層面爆發

相比之下,以投資Airbnb和字節跳動而聞名、主要投資成長階段公司的General Atlantic仍在等待時機。該公司的全球技術部門主席Anton Levy稱當前的AI投資熱潮爲“大型基礎設施建設”,他認爲這將爲“應用層”帶來更大的投資機會。他說,他看到了類似於互聯網興起時晚期的變化。

他表示,

“我們已經見證,應用層機會的市場規模遠大於基礎設施建設,併爲增長型的投資者帶來了最大的價值創造機會。我們相信,即將到來的AI創新週期也將是如此,我們堅信這將在未來十年啓用前所未有的股權增長型投資機會。”

一般來說,晚期機構投資者也需要對自己的投資者負責,後者期望他們通過少數幾個穩固的投資來生成回報,這些投資幾乎沒有爆掉的風險。Paul Madera就表示,“我們無法承受早期投資者可以的50%投資損失,我們尋找三到四倍的回報。”

一些後期投資者,如風投IVP(Institutional Venture Partners),最近進行了引人注目的交易。去年秋天,IVP領投了一家AI驅動搜索引擎開發商Perplexity的5億美元投資;以及Iconiq Growth,後者已在生成式AI初創公司Pinecone和Writer中投資。

投資者還在尋找其他方式來接觸AI初創公司。雖然Blackstone最近沒有進行任何風投交易,但去年秋天它參與了一家新興雲服務提供商CoreWeave 23億美元債務融資。

AI公司業務不穩 引起擔憂

自去年初以來沒有進行任何AI交易的TCV在去年秋天的一篇博客文章中透露,正在尋找投資該領域的機會,但尚未找到。“最近的AI工具非常令人印象深刻,很容易被‘如果’所吸引。我們在問自己:我們在多大程度上在購買炒作?”

該領域的不可預測性也嚇到了一些直到最近還在AI領域活躍的投資者。數據顯示,Insight Partners在過去15個月內投資了包括Writer在內的八家生成式AI初創公司。但今年以來,該公司變得更加謹慎。

Insight Partners的常務董事Deven Parekh說,現在很難投資生成式AI初創公司,一個原因是一些初創公司傾向於使用“虛榮性的指標”,這也被一些投資者稱爲所謂“實驗性經常性收入”。但實際上,這個詞指的是客戶只是在測試而非長期承諾使用的技術銷售。

Parekh說,各種公司都在測試生成式AI工具以改進業務,這推動了一些生成式AI初創公司的早期收入。但他不知道這些客戶是否會長期購買。“我對AI的應用有非常強烈的信念,但現在,要說對哪家公司抱有強烈的信念,這很難。”

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