4月22日，中国金融四十人论坛（CF40）发布2024年第一季度宏观政策报告，设置专题对债务增长与债务风险的平衡相关热点问题进行分析。

该报告从近20年各部门负债行为的特征演变出发，回答债务从何而来、如何认识债务的功能、如何辨识债务风险、如何做好债务增长与债务风险的平衡四个问题。

报告发现，过去20年政府（包括城投）、非城投企业和居民新增债务在全部新增债务中的占比大概是4:4:2。2012年之前的工业化高峰期，资本密集型工业企业举债投资是新增债务主力。2012年到疫情之前，政府和平台、居民部门是新增债务主力。这与发达国家历史经验基本一致。疫情以后，制造业和小微企业新增债务贡献更大，发达国家历史上未曾出现。

报告分析，债务有三大功能：一是储蓄到投资的转换；二是跨期消费平滑，提高个人生活福利；三是创造金融资产与全社会购买力，全社会的债务创造越多，全社会的金融资产越多，全社会的购买力有更强支撑。

报告认为，总量视角下，中国并没有创造过多的债务，债务增长并未创造过度的金融资产和购买力。这体现在近10年来中国平均较低的通胀率等方面。

CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌表示，债务杠杆率不适合用于评价债务风险，合意的总量债务增速应该与实现2%的核心通胀目标相匹配。我国的居民和政府部门的偿债能力有保障，债务风险比较突出的是地方政府融资平台公司债务、房地产企业债务，以及制造业和小微企业债务。