本週全球資金面值得注意的變化是:1)我們追蹤的EPFR資金數據顯示,截至本週三(5月22日),海外主動資金繼續流出A股和港股,被動資金明顯迴流;2)互聯互通方面,本週南北向資金均流入放緩;3)全球市場,股票和債券維持流入,貨幣市場轉爲流出;4)美股轉爲流入,日本、發達歐洲與新興市場延續流出。

國內資金面上,主動外資流出收窄,被動外資則加速流入。截至本週三(5月16日-5月22日),主動資金流出A股與港股市場總計0.7億美元,較上週流出1.62億美元放緩,同時被動資金大幅流入9.8億美元,尤其以中國市場基金和新興市場基金最爲明顯。不過反觀市場,上週卻出現明顯回調,爲什麼會出現如此明顯的背離?我們認爲原因在於:一方面EPFR的統計時間週期爲前一週四至本週三,該期間恒生指數上漲0.6%,滬深300指數上漲1.6%,另一方面也再度說明資金的流入有一定滯後性。我們在此前多篇報告中提示,如果只基於風險偏好改善和一部分交易與區域再平衡資金驅動的話,港股市場的第一階段點位在19,000-20,000點左右,目前看這一觀點也基本得到印證,而後續更爲大幅和持續的資金流入與上漲仍需要基本面的明顯改善。

全球資金面上,主動外資流出日股,美股轉爲流入,印度流入收窄。截至本週三(5月16日-5月22日),本週印度市場主動外資流入放緩,整體流入印度股市1.2億美元(vs. 上週流入2.7億美元);日股方面,本週主動外資繼續流出3.2億美元,較上週有所收窄(vs. 上週流出4.6億美元)。與此同時,主動外資轉爲流入美股,流入規模約8.9億美元。

被動外資大幅流入

中國市場

海外資金:整體延續流入,主動外資流出收窄。截至本週三(5月16日-5月22日),A股主動外資流出241萬美元(vs. 上週流出2,004萬美元),被動資金加速流入3.7億美元,整體流入3.7億美元(vs. 上週淨流出0.5億美元);與此同時,港股和ADR海外資金繼續流入5.4億美元(vs. 上週淨流入0.3億美元),其中主動資金延續流出0.7億美元(vs. 上週流出1.4億美元),被動資金流入6.1億美元。

互聯互通資金:北向流入放緩,銀行等增持較多。本週(5月20日-5月24日)北向資金合計淨流入8.4億人民幣,日均流入1.7億元(vs. 5月13日-5月17日當週日均流入21.9億元)。分行業看,銀行等板塊持股市值上漲較多,而家用電器與汽車等板塊持股市值下跌。個股方面,本週北向資金對寧德時代、長江電力以及安克創新等標的增持較多,減持國電南瑞、恆瑞醫藥與韋爾股份等標的。

南向延續流入,內地銀行與能源/原材料增幅居前。本週(5月20日-5月24日)南向總計流入106.4億港幣,日均流入21.3億港幣(vs. 5月13日-5月17日當週日均流入46.6億港幣)。行業層面,內地銀行與能源/原材料等板塊持股市值領漲,而多元金融等板塊持股市值跌幅居前。個股方面,南向資金對中國銀行、建設銀行和中通快遞等標的增持較多,減持美團、中海油和小米集團等標的。

全球市場

跨市場和資產:美股轉爲流入,發達歐洲、日本和新興市場繼續流出。主動外資上看,美股本週轉爲流入8.91億美元(vs. 上週流出5.23億美元),發達歐洲流出3.82億美元(vs. 上週流出5.05億美元),日本股市繼續流出3.16億美元(vs. 上週流出4.59億美元),新興市場延續流出4.66億美元(vs. 上週流出4.33億美元)。資產方面,全球股票與債券市場繼續流入,貨幣市場轉爲流入。

配置比例:截至3月31日,主動基金對中國配置比例低於基準約0.2%。自2021年來,全球主動基金對中國、印度從超配轉向低配,韓國仍維持超配,日本低配有所下降。自2022年1月起至今,中國配置比例下降較多(-0.2%),而英國(+1.0%)、法國(+0.5%)、日本(+0.3%)獲得增配幅度最大。地區類型上看,管理人來自歐洲的基金爲整體流出主力;板塊層面看,海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配,對互聯網、金融及房地產低配。

圖表:被動資金流入帶動外資整體迴流

資料來源:EPFR,中金公司研究部

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本文摘自:2024年5月25日已經發布的《被動外資大幅流入

分析員 劉剛 CFA SAC 執業證書編號:S0080512030003 SFC CE Ref:AVH867

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聯繫人 吳薇 SAC 執業證書編號:S0080122060053

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