黄金这轮回调会有多深?

华福策略朱斌 05-26 19:41

华福策略表示,综合来看,22年3月和23年5月两次回调时美联储尚在加息,后续如果美联储降息,将对黄金价格构成显著支撑,因此本次黄金价格的回调幅度应小于前两次回调幅度。

  • 2022年3月以来,黄金共有两次大的回调。第一次是2022年3月8日黄金第一次见顶后,从2070美元跌到了1614美元,跌幅为22.1%。第二次是从2023年5月4日最高2081美元,回调到2023年10月6日的1810.2美元,跌幅为13%。
  • 这两次回调的逻辑是比较清晰的。第一次回调,在于美联储开启加息。第二次回调,在于美联储的再度加息,让市场结束加息的预期落空。
  • 考虑到当前美国通胀水平已经回落到3.4%,而前两次黄金回调的高点时,美国通胀水平分别为8.5%和4%,因此后续美联储再度加息的可能性很小了。当前黄金价格的回调,大概率反映的是美联储降息延后造成的冲击。
  • 综合来看,前两次回调时美联储尚在加息,后续如果美联储降息,将对黄金价格构成显著支撑,因此本次黄金价格的回调幅度应小于前两次回调幅度。同时回调结束后,黄金价格仍然将随着美联储降息落地而上涨,甚至提前启动。因此金价回调如果对A股相应有色板块造成冲击,将是暂时性的,也会是有色板块布局的不错时机。

正文

一、以史为鉴:地产激励后,A股各行业表现如何

本轮黄金(以伦敦金现价格为分析对象)从5月21日的收盘价2427美元开始高位回调,当前已经回落到2343美元附近,回调幅度为3.5%。那么此次黄金价格回落的幅度会有多大?是否会拖累到A股相应板块的表现?我们通过分析2022年以来本轮美联储加息降息周期中两次大回调,来对当前的黄金回调做出判断。

在分析黄金回调幅度之前,我们先来回顾下本轮美国通胀、就业、美联储政策的变化情况,以对支撑黄金的基本面情况做一个梳理回顾。

本轮美国通胀的低点是在2020年5月份,之后便一路震荡向上,到了2022年6月份,达到了此轮通胀的顶点,9.1%,之后一路下行,在2023年6月见到阶段性低点3%之后,开始横盘震荡。最新的美国4月份CPI数据为3.4%,略低于3月份的3.5%。

而美国失业率表现更加平稳。2020年以来,美国在疫情初期有一段失业率飙升的状况外,其余时间失业率都呈现出平稳回落的态势。美国最新的失业率为3.9%,仍然处于4%以下,与上一轮加息降息周期(2018-2019年)的水平基本接近。

从美联储的政策节奏来看,也是比较清晰的:在新冠疫情后,美联储一度直接将政策利率降到了零,之后随着通胀不断攀升,才开始决定加息来遏制通胀,当通胀有显著回落后,美联储开始放慢加息节奏甚至暂停加息,进行观望。这其中有几个关键时间节点值得关注:本轮首次加息是在2022年3月17日,当月的CPI数据为8.5%,之后通胀又继续上行了3个月,截至目前的最后一次加息是2023年7月27日。

黄金价格的起伏与美国经济与政策的基本面密切相关。回顾2022年以来的黄金价格走势,其主要经历过两轮大的回调:第一轮,从2022年3月8日最高2070.4美元回调到2022年9月28日最低1614美元,历时近7个月,回调幅度为22%;第二轮,从2023年5月4日最高2081.8美元回调到2023年10月6日1810.2美元,历时5个月,回调幅度为13%。

这两次回调的逻辑是比较清晰的。第一次回调,在于美联储开启加息。第二次回调,在于美联储的再度加息,让市场结束加息的预期落空。在第一次回调的高点是2022年3月8日,之后的3月17日,美联储就开启了本轮加息周期中的第一次加息。而第二次回调的2023年5月4日,是美联储目前为止的倒数第二次加息,之后6月15日的议息会议上,美联储暂停了加息,但是在此后的7月27日,美联储却再度加息,这让市场当时对于美联储停止加息的预期落空,而交易黄金的主流资金在5月4日就开始交易“停止加息延后”,黄金价格的调整一定程度上走在了美联储动作的前列。

考虑到当前美国通胀水平已经回落到3.4%,而前两次黄金回调的高点时,美国通胀水平分别为8.5%和4%,因此后续美联储再度加息的可能性很小了。因此当前黄金价格的回调,大概率反映的是美联储降息延后造成的冲击。

综合来看,前两次回调时美联储尚在加息,后续如果美联储降息,将对黄金价格构成显著支撑,因此本次黄金价格的回调幅度应小于前两次回调幅度。同时回调结束后,黄金价格仍然将随着美联储降息落地而上涨,甚至提前启动。因此金价回调如果对A股相应有色板块造成冲击,将是暂时性的,也会是有色板块布局的不错时机。

作者:朱斌(S0210522050001),来源:华福策略,原文标题:《黄金这轮回调会有多深?》,内容有删减

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