本报记者 杨 洁

2023年5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）正式上线运行，其中，“北向互换通”率先启动开通。作为我国金融市场开放的一个新里程碑，“互换通”在便利境外投资者按照境外的交易习惯进行利率风险管理的同时，对于进一步开放国内债券和衍生品市场也具有重要意义。

从无到有，从零到一，是创新更是突破。一年来，“互换通”为中国债券市场发展增添了新活力，境外投资者数量、人民币利率互换交易量持续上升，境内外金融市场联动进一步加强。一年来，参与机构感受如何？随着“互换通”机制逐步优化，未来金融机构有哪些机遇和发力方向？就此，《证券日报》记者采访了多家机构相关负责人。

境内外投资者

踊跃参与

为贯彻落实党中央、国务院关于稳步推进我国金融市场对外开放的战略部署，2023年5月15日，“互换通”正式上线。这意味着内地与香港金融市场双向互联互通机制由股（沪港通、深港通）、债（债券通）、理财（跨境理财通）进一步扩展至利率衍生品。

“互换通”底层业务是人民币利率互换协议（IRS），指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为。“互换通”解决了此前境外投资者开展人民币利率风险管理不便利、成本高等问题，通过内地与香港基础设施机构的连接，高效支持境内外投资者参与两地金融衍生品市场。

自“互换通”业务上线以来，交易清算等机制安排运转顺畅，境内外投资者踊跃参与，业务量持续上升，为境内外投资者开展人民币资产配置提供了便利、高效的风险管理工具。

中国银行深圳市分行大湾区金融研究院研究员王巍对《证券日报》记者表示，“互换通”有利于全球投资者通过香港平台更好地参与中国金融市场投资，更符合境外的交易习惯，避免了法律、信息不对称的风险。同时，“互换通”推动了人民币国际化进程。目前交易及结算币种均为人民币，进一步丰富了境外人民币资产“生态圈”，提升了人民币在全球市场的地位。此外，“互换通”以香港的金融基建和中介机构作为进入在岸利率互换市场的纽带，助力稳固香港离岸人民币枢纽地位及国际金融中心地位。

一年来，“互换通”参与机构的工作也取得积极成效。建设银行金融市场部相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，“北向互换通”启动一年以来，建行总行通过调动全集团力量，充分发挥国有大行在衍生品交易方面的优势，充分满足境外投资者的报价、交易和平盘等多种需求，与多家境外投资者达成多笔利率互换交易，挂钩利率为FR007、Shibor3M等多个品种。同时，建行（亚洲）还为广大境外投资者提供代理清算服务，全方位参与互联互通，积极推动人民币国际化战略。

中信银行金融市场部相关人士对《证券日报》记者表示：“‘北向互换通’启动一年以来，我行不断拓展跨境机构朋友圈、提升跨境交易量、扩大业务影响力，交易量超千亿元。”

“我们感受到了境外投资者的积极性。”汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋对《证券日报》记者表示，过去一年，汇丰中国与多家境外央行类机构、商业银行和资管类机构达成了利率互换交易，涉及多种浮动基准利率和期限，帮助境外投资者有效地对冲了利率风险。

“互换通”机制安排

进一步优化

在“互换通”上线一周年之际，5月13日，中国人民银行再次释放政策利好，进一步优化“互换通”机制安排，丰富产品类型，完善配套功能。此外，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、香港场外结算有限公司还将同步推出其他系统优化和优惠措施，降低境内外投资者业务参与成本。

渣打金融市场部香港兼大中华及北亚区主管曾继志对《证券日报》记者表示，这些优化措施将丰富产品类别，提供更有效的合约提前退出机制，使投资者可进行“平仓”活动；并完善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，有效降低投资者的资本需求，使投资者可以更灵活地进行“互换通”北向交易。

“我们收到了很多反馈，海外投资者非常期待并欢迎‘以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约’的推出，这可以帮助其规避定盘利率大幅波动的风险。随着各项机制持续完善，预计未来境外投资者数量将翻倍。接下来，我们的目标是吸引更多客户。”德意志银行中国投资银行部总经理徐肇廷对《证券日报》记者表示。

近年来，我国银行间债券市场对外开放不断深入，境外投资者对人民币利率风险管理需求持续增加。数据显示，截至2024年3月末，境外投资者持有银行间人民币债券规模达到4.00万亿元，约占银行间市场总托管量的2.9%。

曾继志表示，随着市场对“互换通”运作越来越熟悉，国际投资者对“互换通”北向交易的需求增加，积极通过使用内地金融衍生工具，更有效地管理利率风险。这有助于推动内地金融衍生工具市场的发展，进一步加快人民币国际化步伐。

“互换通”业务的快速发展，也为金融机构提供了新的舞台和发展机遇。建设银行金融市场部相关负责人表示，建设银行将持续关注境外投资者交易需求，不断丰富现券、衍生品等交易品种，全面提高报价能力，通过“北向互换通”和“债券通”继续为境外投资者提供全方位、多样化的优质服务，为中国金融市场的高质量发展和高水平对外开放作出贡献。

在上述中信银行相关人士看来，“互换通”的推出，成功拓宽了境内银行服务跨境机构投资者的业务外延和内涵。下一步，中信银行将不断提升跨境机构投资者服务的品质和效率，将“互换通”“债券通”“债券结算代理”“外汇交易”“跨境托管”等优势跨境业务形成协同合力，全方位为境外机构投资者提供多场景、高质量的跨境综合金融服务。

“随着‘互换通’业务的不断发展，境外机构人民币资产投融资及风险对冲管理的需求将不断深入，境内金融机构可充分挖掘金融市场全产品链价值，为客户提供一揽子跨境金融服务。同时，境内金融机构通过与境外机构的接触，可更好开展对全球市场的研判，发现交易及投资机会。”王巍建议，境内金融机构需不断提升衍生品金融服务专业水平；积极发挥全球布局优势，通过多元化的配套金融服务为客户创造更大价值；加强与集团海外行联动，在互荐客户、新产品开发上积极合作，并协助开展跨境清算及托管等服务。