本報記者 楊 潔

2023年5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）正式上線運行，其中，“北向互換通”率先啓動開通。作爲我國金融市場開放的一個新里程碑，“互換通”在便利境外投資者按照境外的交易習慣進行利率風險管理的同時，對於進一步開放國內債券和衍生品市場也具有重要意義。

從無到有，從零到一，是創新更是突破。一年來，“互換通”爲中國債券市場發展增添了新活力，境外投資者數量、人民幣利率互換交易量持續上升，境內外金融市場聯動進一步加強。一年來，參與機構感受如何？隨着“互換通”機制逐步優化，未來金融機構有哪些機遇和發力方向？就此，《證券日報》記者採訪了多家機構相關負責人。

境內外投資者

踊躍參與

爲貫徹落實黨中央、國務院關於穩步推進我國金融市場對外開放的戰略部署，2023年5月15日，“互換通”正式上線。這意味着內地與香港金融市場雙向互聯互通機制由股（滬港通、深港通）、債（債券通）、理財（跨境理財通）進一步擴展至利率衍生品。

“互換通”底層業務是人民幣利率互換協議（IRS），指交易雙方約定在未來一定期限內，根據約定數量的人民幣本金交換現金流的行爲。“互換通”解決了此前境外投資者開展人民幣利率風險管理不便利、成本高等問題，通過內地與香港基礎設施機構的連接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場。

自“互換通”業務上線以來，交易清算等機制安排運轉順暢，境內外投資者踊躍參與，業務量持續上升，爲境內外投資者開展人民幣資產配置提供了便利、高效的風險管理工具。

中國銀行深圳市分行大灣區金融研究院研究員王巍對《證券日報》記者表示，“互換通”有利於全球投資者通過香港平臺更好地參與中國金融市場投資，更符合境外的交易習慣，避免了法律、信息不對稱的風險。同時，“互換通”推動了人民幣國際化進程。目前交易及結算幣種均爲人民幣，進一步豐富了境外人民幣資產“生態圈”，提升了人民幣在全球市場的地位。此外，“互換通”以香港的金融基建和中介機構作爲進入在岸利率互換市場的紐帶，助力穩固香港離岸人民幣樞紐地位及國際金融中心地位。

一年來，“互換通”參與機構的工作也取得積極成效。建設銀行金融市場部相關負責人在接受《證券日報》記者採訪時表示，“北向互換通”啓動一年以來，建行總行通過調動全集團力量，充分發揮國有大行在衍生品交易方面的優勢，充分滿足境外投資者的報價、交易和平盤等多種需求，與多家境外投資者達成多筆利率互換交易，掛鉤利率爲FR007、Shibor3M等多個品種。同時，建行（亞洲）還爲廣大境外投資者提供代理清算服務，全方位參與互聯互通，積極推動人民幣國際化戰略。

中信銀行金融市場部相關人士對《證券日報》記者表示：“‘北向互換通’啓動一年以來，我行不斷拓展跨境機構朋友圈、提升跨境交易量、擴大業務影響力，交易量超千億元。”

“我們感受到了境外投資者的積極性。”滙豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋對《證券日報》記者表示，過去一年，滙豐中國與多家境外央行類機構、商業銀行和資管類機構達成了利率互換交易，涉及多種浮動基準利率和期限，幫助境外投資者有效地對沖了利率風險。

“互換通”機制安排

進一步優化

在“互換通”上線一週年之際，5月13日，中國人民銀行再次釋放政策利好，進一步優化“互換通”機制安排，豐富產品類型，完善配套功能。此外，全國銀行間同業拆借中心、銀行間市場清算所股份有限公司、香港場外結算有限公司還將同步推出其他系統優化和優惠措施，降低境內外投資者業務參與成本。

渣打金融市場部香港兼大中華及北亞區主管曾繼志對《證券日報》記者表示，這些優化措施將豐富產品類別，提供更有效的合約提前退出機制，使投資者可進行“平倉”活動；並完善配套功能，推出合約壓縮服務及配套支持的歷史起息合約，有效降低投資者的資本需求，使投資者可以更靈活地進行“互換通”北向交易。

“我們收到了很多反饋，海外投資者非常期待並歡迎‘以國際貨幣市場結算日爲支付週期的利率互換合約’的推出，這可以幫助其規避定盤利率大幅波動的風險。隨着各項機制持續完善，預計未來境外投資者數量將翻倍。接下來，我們的目標是吸引更多客戶。”德意志銀行中國投資銀行部總經理徐肇廷對《證券日報》記者表示。

近年來，我國銀行間債券市場對外開放不斷深入，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續增加。數據顯示，截至2024年3月末，境外投資者持有銀行間人民幣債券規模達到4.00萬億元，約佔銀行間市場總託管量的2.9%。

曾繼志表示，隨着市場對“互換通”運作越來越熟悉，國際投資者對“互換通”北向交易的需求增加，積極通過使用內地金融衍生工具，更有效地管理利率風險。這有助於推動內地金融衍生工具市場的發展，進一步加快人民幣國際化步伐。

“互換通”業務的快速發展，也爲金融機構提供了新的舞臺和發展機遇。建設銀行金融市場部相關負責人表示，建設銀行將持續關注境外投資者交易需求，不斷豐富現券、衍生品等交易品種，全面提高報價能力，通過“北向互換通”和“債券通”繼續爲境外投資者提供全方位、多樣化的優質服務，爲中國金融市場的高質量發展和高水平對外開放作出貢獻。

在上述中信銀行相關人士看來，“互換通”的推出，成功拓寬了境內銀行服務跨境機構投資者的業務外延和內涵。下一步，中信銀行將不斷提升跨境機構投資者服務的品質和效率，將“互換通”“債券通”“債券結算代理”“外匯交易”“跨境託管”等優勢跨境業務形成協同合力，全方位爲境外機構投資者提供多場景、高質量的跨境綜合金融服務。

“隨着‘互換通’業務的不斷發展，境外機構人民幣資產投融資及風險對沖管理的需求將不斷深入，境內金融機構可充分挖掘金融市場全產品鏈價值，爲客戶提供一攬子跨境金融服務。同時，境內金融機構通過與境外機構的接觸，可更好開展對全球市場的研判，發現交易及投資機會。”王巍建議，境內金融機構需不斷提升衍生品金融服務專業水平；積極發揮全球佈局優勢，通過多元化的配套金融服務爲客戶創造更大價值；加強與集團海外行聯動，在互薦客戶、新產品開發上積極合作，並協助開展跨境清算及託管等服務。