9月18日，业界知名新媒体《京达财经》对外发布了一篇标题为《新疆交建应收账款激增 涉嫌粉饰业绩》的调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

　　据《京达财经》撰文：9月4日，新疆交通建设集团股份有限公司（以下简称“新疆交建”）首发申请获证监会通过，将于深交所中小板上市。

　　公司拟公开发行6500万股，发行后总股本64500万股，保荐机构是长江证券承销保荐有限公司。

　　据披露，新疆交建拟通过本次IPO募集资金约8.4亿元，用于购置设备提升施工效率产能技术改造项目和补充路桥工程施工业务运营资金项目。

　　公开资料显示，新疆交建的主营业务是公路、桥梁、隧道、市政工程等基础设施的施工、勘察设计与试验检测，以及路桥工程施工主材料的贸易业务。

　　然而，该公司却存在应收账款高企、毛利率大幅下降等问题，另外，公司因税款缴纳逾期，多次受到行政处罚，未来业绩堪忧。

　　经营飘忽不定 现金流恶化严重

　　招股说明书显示，新疆交建在2014年、2015年、2016年及2017年1-9月，公司营业收入分别为30.08亿、23.48亿、23.11亿及57.3亿；净利润分别为8157万元、1.74亿元、1.73亿元及2.09亿元。

　　可以看出，新疆交建自2014年到2016年营业收入连续三年下滑，2017年恢复增长前三季度的营业收入已超过公司2015年、2016年之和，显示公司经营状况极不稳定。

　　与此同时，2017年前三季度对应的经营活动产生的现金流量净额为负9.68亿元，反映了公司收入增加基本依靠很应收账款的堆积。

　　报告期各期末，公司应收账款账面净额分别为7.22亿元、7.51亿元、8.74亿元和31.62亿元。

　　截止2017年三季度，公司对应的应收账款高达31.6亿，这是两倍的净资产数额，而此数据在2016年仅仅8.7亿，也就是说，新疆交建九个月时间应收账款就增加了23亿。

　　更糟糕的是，2015年之后，公司的毛利率水平大幅下降，2017年前9个月的毛利率已不足2015年的一半，施工业务盈利能力堪忧。净利率也跟随毛利率的步伐而一路下滑。

　　如此一来，营业收入增长依赖应收账款堆积，而对应的毛利率反而大降，如此低质量高风险的业务扩张模式，势必会给公司资产及财务带来极大风险。

　　而通过其应收账款的计提标准看，新疆交建存在明显的粉饰业绩的嫌疑。

　　从应收账款计提坏账准备的比来看，新疆交建和行业内绝大多数公司不同的是，公司1年、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年账龄区间内的应收账款坏账计提比例明显低于同行业上市公司。

　　就新疆交建各个时间段应收账款坏账计提比例来看，1-2年公司坏账计提比例为5%，行业内公司普遍为10%，北新路桥更是达到15%，行业平均值也达到了8.79%。

　　2-3年应收账款公司坏账计提比例为10%，行业内公司普遍为15%、20%、30%，平均值达到20.29%。公司坏账计提比例低于行业平均值一倍有余。

　　此外，公司3-4年账龄应收账款坏账计提比例为20%，行业平均为33.29%，公司低于行业平均值四成。

　　内控欠缺屡受处罚 账上现金18亿现金却坐等融资

　　此外，新疆交建内控能力不足问题也引人关注。

　　京达君经过梳理其资料发现：

　　新疆交建曾因逾期办理纳税申报等，而受到累计20次行政处罚，处罚单位为乌鲁木齐市新市区地方税务局、乌苏市国土资源局等。

　　此外，新疆交建还有与高东、林坚建设工程施工合同等三起纠纷尚在审理，环保问题则集中爆发。

　　据披露，公司在2017年8月-11月间便有4起环保处罚事件。同时，因非法占地建房的问题也遭到过处罚。

　　按时申报纳税，作为公司重要且基础的财务工作之一，新疆交建多次触犯。虽罚款金额不大，但其所反映的，则是公司财务基础工作薄弱、财务工作质量不高的现实。

　　短时间内新疆交建遭到频繁处罚，公司内控能力不足的问题备受市场关注。

　　此外，公司本次IPO计划募集资金8.40亿元，投于购置设备提升施工效率产能技术改造项目和补充路桥工程施工业务运营资金项目。

　　公司在募集资金投入项目中声称，部分路基设备趋于老化，技术状况不甚理想，影响施工效率与产能。

　　目前建筑市场竞争激烈，业主方对提高工程质量，缩短工期的要求逐年提高。

　　如果不能逐渐提高装备水平，将直接影响到公司进一步扩大市场占有率和中远期的可持续发展。

　　然而，上述公司合并资产负债表已经显示，公司坐拥18亿现金资产，却并没有先期投入，而公司“购置设备提升施工效率产能技术改造项目”预计耗资1.9亿元，这对公司资产及现金状况来说并不是较大金额。

　　如果真如公司所说提高装备水平如此紧迫，就不会让18亿现金躺在账上而不是先期投入，这着实让人费解。

　　可以看出，新疆交建公司原本三年经营业绩下滑，为冲击业绩，应收账款账款三个季度激增23亿，并制定远低于同行的坏账计提标准，为冲刺上市而如此不顾一切的粉饰业绩。

　　如今它冲关过会成功，不久的将来或许就会上市，只能祈祷将来投资它的人自求多福吧。（作者：左轮）