向改革要動力——實體經濟觀察2018年第48期(海通宏觀姜超、於博、陳興)-雪花新聞

向改革要動力——實體經濟觀察2018年第48期(海通宏觀姜超、於博、陳興)

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摘 要

11月需求繼續回落,生產再創新低。而從12月上中旬的高頻數據來看,供需呈現分化態勢。終端需求依舊羸弱,地產銷量增速再度轉負,乘用車批零增速仍在探底。工業生產邊際改善,發電耗煤降幅收窄,汽車和鋼鐵開工率同比也呈回升態勢。但在終端需求疲弱、價格漲幅回落、庫存整體偏高的背景下,生產改善的持續性仍待觀察。

近期紀念改革開放40周年紀念大會勝利召開,主席發表重要講話,強調改革開放已走過萬水千山,但仍需跋山涉水,總理也指出要有堅定不移將改革進行到底的決心和信心。而目前「船到中流浪更急、人到半山路更陡」,在外部環境變化加速、內部增長動力轉換的時期,要實現經濟更高質量的發展,勢必需要制度紅利的進一步釋放,繼續向改革要動力!

需求:下游地產、乘用車走弱,家電、紡服改善,文娛走弱。中游鋼鐵、水泥平平,化工走強。上游煤炭、有色走弱。交運走弱。

價格:1170城房價同比漲幅回升,上周國內生資價格漲跌互現,國際油價回落。

庫存:下游地產、乘用車回補。中游鋼鐵、化工去化,水泥回補。上游煤炭、有色分化。

下遊行業:

地產:1170城房價增速升,12月上中旬41城地產銷售轉負。11月全國房產銷售量縮價漲,全國商品房銷量增速回落至-5.1%70城房價同比增速再度擴大至10.3%,創174月以來新高。因城施策的調控政策下,二三線城市仍是房價上漲的主力。12月前1741城地產銷量增速轉負至-1.9%,前期沖高的二線城市銷量增速明顯回落,並帶動一二線城市地產庫銷比繼續走高,上周十大城市商品房庫銷比升至40.6周。土地市場持續轉弱,11月全國土地購置面積增速繼續下滑至8%,上周百城住宅土地成交增速轉負。

乘用車:11月汽車產銷創新低,12月前兩周乘用車批零探底。11月各口徑汽車產銷增速再創新低,其中全國汽車產量、限額以上汽車類零售和中汽協汽車銷量增速跌幅分別擴大至-16.7%-10%-16%,均創下2011年以來的歷史新低。12月前兩周乘用車銷售仍弱,批零增速分別降至-35%-34%,均較11月繼續大幅下滑。上周半鋼胎開工率繼續回落至67.1%,接近歷年同期低位水平。行業供需兩弱格局未變。

家電:11月三大白電產量漲多跌少,限額以上家電零售回升。11月三大白電產量增速漲多跌少,其中空調產量增速由負轉正至7.6%,冰箱產量同樣小幅回升至7.6%,而洗衣機產量增速則轉負至-5.9%11月限額以上家電音像類零售增速也大幅回升至12.5%,並創下5個月新高。雙十一促銷帶來終端需求集中釋放,並帶動庫存去化、生產改善,整體來看11月行業產銷增速同步回暖。

紡織服裝:11月限額以上服裝零售增速小幅反彈,依然偏低。11月限額以上服裝鞋帽類零售同比增速小幅反彈至5.5%,但仍處低位。雙十一固然使得前期延遲的消費需求釋放,但1011兩月增速分別為年內最低點和次低點,反映內需依然偏弱。而此前公布的11月子行業出口增速也是全線下滑,反映「搶出口」因素消退後,貿易摩擦帶來的負面影響重回主導。內外需均較疲弱。

商貿零售:11月零售增速再創新低,汽車、石油是主要拖累。11月社消名義同比增速降至8.1%,限額以上零售同比增速降至2%,均再創新低,社消實際增速則因價格漲幅回落而略有反彈。分品類看,必需消費增速低位反彈,主要受「雙十一」提振;可選消費漲跌互現,其中佔比最高的汽車和石油製品類消費增速均下滑,是主要拖累。11月網上零售累計同比增速略降至25.4%,網上零售佔零售總額比重繼續走高。

文體娛樂:上周電影票房人次同比增速回落,需求有所降溫。上周電影票房收入、觀影人次同比增速分別降至8.2%2.6%,環比增速分別降至-1.8%0.3%,指向下游需求有所降溫。上周電影市場頭部效應明顯,《海王》以約6.5億元的單周票房收入蟬聯票房冠軍,而其它電影表現不佳,單周票房收入均未破億。


中遊行業:

鋼鐵:11月粗鋼產銷創新高,上周鋼價分化,社庫去化放緩。11月全國粗鋼產量增速及表觀消費量增速分別大幅上升至10.8%18.5%,均創下14年以來的歷史新高,主要緣於地產、基建開工向好,去年同期基數較低,以及今年環保限產放鬆。上周高爐開工率雖季節性回落至65.8%,但同比仍保持增長態勢,指向生產仍在擴張。而近期鋼材社會庫存去化速度已大幅放緩,11月中旬重點鋼企庫存增速升至8.2%,反映終端需求已現疲態。供給擴張需求轉弱,令近期鋼價趨於下行。

中游水泥:上周全國水泥均價基本平穩,庫容比小幅回升。上周全國水泥均價基本平穩,庫容比小幅回升至48.6%,與去年同期水平差距收窄。限產保價令11月水泥價格持續走高,產量增速則大幅回落至1.6%12月中旬,受不利天氣因素影響,國內水泥市場成交量有所下滑,企業發貨環比減少10%-30%不等,受此影響,價格偏高地區水泥價格開始出現回落。分區域看,華北以穩為主、華東地區局部價格回落、中南大穩小動而西南略有波動。

化工:上周PTA產業鏈價格普遍回升,滌綸POY庫存去化。12月前半月化纖原料價格以平為主,其中滌綸POY價格觸底反彈。而過去兩周,滌綸POY及其上游的聚酯切片、PTA價格均持續上升。但受制於油價回落,反彈力度較為有限。上周滌綸POY庫存小幅回落至12天,但仍處歷年同期高位。而上周PTA產業鏈負荷率普遍上行。價格漲、生產旺、庫存去,意味著化纖產業鏈景氣邊際改善。

電力:11月發電、用電均回落,12月上中旬發電耗煤降幅收窄。11月發電量同比增速降至3.6%,創8個月新低,工業用電量增速降至5.8%,創4個月新低,印證11月工業增加值增速再創新低。12月上中旬六大集團發電耗煤增速回升至-3.4%,跌幅較11月明顯收窄。一方面,去年同期基數較低,另一方面,上、中旬發電耗煤環比均創下歷年同期新高,表明工業生產確有改善。但在需求仍處弱勢的背景下,生產改善的持續性仍待觀察。

上遊行業和交運:

煤炭:上周煤價有平有降,電廠庫存大幅去化、鋼廠庫存回補。上周煤炭價格有平有降,其中秦皇島港煤價格繼續回落。12月前19天六大集團發電耗煤同比增速較11月跌幅明顯收窄,上周電廠煤炭庫存大幅下降至23天。上周高爐開工率繼續回落,鋼廠煉焦煤庫存天數升至15天,與去年同期持平。

有色:上周LME銅、鋁價格均降,銅庫存降、鋁庫存升。上周基本金屬價格普遍回落。全球製造業PMI持續走低,銅精礦供應充足,終端消費疲軟令上周銅價均值回落。11月中國原鋁產量增速大幅攀升,中汽協預計19年汽車銷量較18年或將呈現零增長,上周鋁價同樣下行。

大宗商品:上周原油價格回落,CRB指數下行,美元指數回升。上周原油價格再度回落,11月沙特增產與伊朗減產基本相抵,而美國原油產量繼續上升,因19年潛在產量上升及需求增速放緩,EIA大幅調低19年油價預測。上周CRB均值下行。上周美元指數回升,12月歐元區製造業PMI創新低,英國推遲脫歐協議投票,均令美元走強。

交通運輸:11月全國貨運量、主要港口貨物吞吐量增速雙雙回落。11月貨運量同比增速回落至6.5%,印證工業增加值增速、工業品價格增速雙雙下滑。而受「公轉鐵」影響,公路貨運同比增速降至5.7%,創年內新低,鐵路貨運同比增速升至14%,創年內新高。11月全國主要港口貨物吞吐量增速回落至5%,印證11月進出口增速雙雙大跌,其中外貿貨物吞吐量增速略反彈至4.3%,主要緣於基數走低。

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