摘要：有投資者在微博上評論：貴州茅臺集團層面成立了營銷公司，相當於把一部分預期進上市公司的淨利潤轉移到了集團層面，這是昏招，茅臺集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。茅臺集團成立營銷子公司之後，立馬引起資本市場大面積關注，關注點在於集團營銷公司100%集團控股下，是否將全盤直銷經營股份公司去年至今年削減經銷商留出來的茅臺酒配額，這是否會引起金額較大的關聯交易，以及相應的公司治理結構問題。

一個被茅臺集團當作“喜訊”的消息，卻給A股貴州茅臺送來一記重拳，不僅股價大跌，市值蒸發超800億，還引發股民質疑和抗議，甚至有散戶實名將一紙投訴信遞到了上交所，控訴貴州茅臺涉嫌向大股東輸送利益。

01

茅臺集團營銷公司揭牌

5月5日，五一小長假後的第一個工作日，貴州茅臺集團營銷有限公司正式揭牌。

此公司是茅臺集團的全資子公司，下設黨羣辦公室、紀檢監察室、業務物流客服部、財務部、自營網絡管理部和終端事業部等6個二級機構。

事實上，關於“茅臺集團營銷公司”，外界猜測已久。

今年3月26日，茅臺集團2019年第七次黨委會上研討和審議了《貴州茅臺集團營銷有限公司籌建方案》，這一公司才被外界知曉。

在4月28日，茅臺召開了另外兩場會議：一是茅臺集團2019年第四次總經理辦公會，審議了《關於審議貴州茅臺集團營銷有限公司籌建方案的請示》；二是茅臺酒股份公司經銷商座談會，茅臺集團黨委書記、董事長、總經理李保芳表示，在營銷體制的完善過程中，茅臺堅持“打破常規”進行營銷班子結構的調整，在下一步的營銷工作中，銷售公司與營銷公司要秉承互爲“同胞兄弟”的原則，明確各自的職責，共同做好茅臺酒的營銷工作。

4月30日完成工商覈准，5月5日，茅臺集團在五一小長假後上班第一天，就爲營銷公司揭牌。

02

營銷公司引發質疑

茅臺集團成立營銷子公司之後，立馬引起資本市場大面積關注，關注點在於集團營銷公司100%集團控股下，是否將全盤直銷經營股份公司去年至今年削減經銷商留出來的茅臺酒配額，這是否會引起金額較大的關聯交易，以及相應的公司治理結構問題。

有投資者在微博上評論：貴州茅臺集團層面成立了營銷公司，相當於把一部分預期進上市公司的淨利潤轉移到了集團層面，這是昏招，茅臺集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。

這個長期投資茅臺的人都知道，有別於可口可樂的量增價不變，茅臺酒長期看是出廠價不斷上漲，且產量不斷提高的，這就是量價雙增的雙驅動模式。

而茅臺集團成立營銷公司，市場認爲有兩個利空。

一是集團蠶食鯨吞渠道利潤。茅臺的渠道扁平化將由茅臺集團主導，渠道的豐厚利益，也將被茅臺集團完全搶走、

二是未來茅臺提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。

對此，有股東評論表示：面對小股東的質疑，負責任的公司應該公告說明。可能的影響一：未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。可能的影響二：未來茅臺提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。

但斌部分認可評論，他表示認同第一個影響，即未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。對於“未來茅臺提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。”，他表示不會影響。

03

已經有小散向上交所投訴

據茅臺集團官方介紹，新成立的集團營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統籌市場”，與社會渠道實現錯位發展，與原有營銷體系互爲補充，共同構建順應新時代形式、契合時代發展要求的營銷體系。

下一步，茅臺集團營銷公司將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現與社會渠道錯位發展，並以“穩市場、穩價格、穩預期”爲近期工作主要目標，抓好佈局規劃、渠道建設和計劃投放，切實保障茅臺酒市場持續向好。

目前市場爭議焦點在於集團營銷公司100%集團控股下，是否將全盤直銷經營股份公司去年至今年削減經銷商留出來的茅臺酒配額，這是否會引起金額巨大的關聯交易，以及相應的治理結構問題。

網友@柵格思維指出，”這次變革意味着茅臺的渠道扁平化將由茅臺集團主導，渠道的豐厚利益也將被茅臺集團完全搶走，之前大家關於茅臺渠道改革帶來利潤增長的預期將基本落空。……除了截胡利潤，真的能經營好渠道嗎？所以，目前無法判斷這個事件對茅臺公司的護城河是拓寬了還是變窄了，但小股東利益受損是必然的了。“

見聞網友@油紙傘的雨巷稱，”上市公司自己正在做直營渠道的建設，無需再經過大股東的手，這明明就是公開搶劫上市公司的利益。此舉已經嚴重影響到了上市公司中小股東的利益，說明搶一點也不過分。“

見聞網友@Aosan也認爲，”把一部分預期進上市公司的淨利潤轉移到了集團層面，這是昏招，茅臺集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。“

一位名爲“茅臺900元真不算高”的微博用戶甚至致電茅臺股份公司質問，還向實名向上交所公衆熱線發送了投訴信。

該投資者認爲，茅臺酒是當前緊俏貨，全國商超都是拼個頭破血流才能拿到經銷權，而貴州茅臺集團營銷有限公司就因爲是茅臺大股東的子公司，可以不走任何招投標程序輕鬆地獨家拿到10倍以上銷售量的經銷權，認爲這是明顯的利益輸送和關聯交易。

在回覆該投資者的致電中，貴州茅臺股份公司董祕樊寧屏表示：“如果交易金額超過董事會可以決定的金額，那就會召開臨時股東大會，大股東會迴避，我們會按照規則來。”

04

茅臺昨日市值蒸發超800億

受市場影響，貴州茅臺週一股價也未能倖免，大跌6.98%，股價報收906.00元，成交額122.99億元，換手率1.08%。一天內，貴州茅臺市值蒸發854.21億元。