核心觀點

❒．PVC(7075, -35.00, -0.49%)現貨從成本端估值偏高，進出口看估值高；庫存降幅減小，後期檢修增加，驅動仍向上。然價格高位，成本端有繼續下行預期，短線價格存小幅回調預期。全年價格區間6300-6800．

詳細內容：

主要觀點

供應：5月計劃檢修量損失量增大到26萬噸，後期仍有新增檢修

需求：下游開工略有減小，後期開工難在繼續提升

庫存：社會庫存降幅減小，貿易商庫存同期高位，貿易商和下游庫存增加。五一假期終端未出現大量補庫。

成本：電石繼續回調， PVC利潤增加；燒鹼企穩回升，氯鹼行業利潤回升。電石後期仍有下跌預期，對PVC支撐減弱。

進出口：進出口利潤高位，外盤被動跟隨內盤上行

PVC現貨從成本端估值偏高，進出口看估值高；庫存降幅減小，後期檢修增加，驅動仍向上。然價格高位，成本端有繼續下行預期，短線價格存小幅回調預期。全年價格區間6300-6800．

本週臨近5月交割，05期貨升水現貨，交割前存在回調預期。

矛盾點：檢修預期已反映在盤面上，PVC擴能少，供應增速低，確實適合多頭配置。但不容忽視的事實也存在，庫存下降緩慢，說明需求一般，那麼在供需兩弱，價格高位下，PVC現在是否還適合當作多頭配置呢？5月交割後，盤面交易邏輯將轉向9月，時間還長，留給多頭繼續拉昇的空間還有多大呢？從房地產數據看，PVC下半年需求不及上半年，再加上外盤的持續弱勢，我們的觀點是謹慎追多

價格區間：

PVC價格底部：按電石現有價格看，成本在6150附近，電石價格將繼續回調。

PVC價格頂部：按進口成本在6810；按下游利潤看在6800．

一、價格區間

1、華東成本在6150，進口成本6810，出口窗口關閉，進口窗口打開，現貨價格處於區間上沿。二、供需面14月檢修與去年持平，5月檢修計劃較多，現有檢修計劃損失量26萬噸（主要驅動點）

※4月預估檢修損失18萬噸，與去年基本持平

※5月現有計劃檢修報出約26噸，預估後期仍有預報新增檢修

※18年檢修低於17年檢修，19年春季檢修損失或較大

※全年看，投產預期大約200萬噸，實際投產或在50萬噸附近。2017年和2018年實際投產量分別在50萬噸和35萬噸附近。PVC在高開工和低投產下，供應增幅有限

2、下游開工穩定，華北華東略有下滑，後期開工難在繼續提升；提前7個月的房地產新開工和銷售面積劈叉，需求不確定性增加

※下游開工略有下滑；後期開工難在繼續提升。

※房地產數據提前pvc需求6-8個月，新開工數據支撐需求。

3、庫存下滑幅度減慢，貿易商庫存仍高位，上游庫存和下游庫存同期持平

※庫存降幅減小，華東和華南倉庫庫存仍高位，貿易商和下游庫存略有增加

※3月中下旬下游備貨較多，近兩週下游持續去庫，現在處於需求旺季，下游存在備貨需求。

4、電石長期充裕，pvc產量高位，修正年增速3%附近

表1． PVC平衡表

※修正PVC產量增速爲3%

※電石供應充裕

二、成本利潤

1、電石回調， PVC利潤增加，燒鹼持穩，氯鹼行業利潤開始修復

※內蒙塊煤537，漲7；蘭炭價格780；西北電石3170，跌20；西北PVC6500；電石價格仍有下跌預期，對PVC

支撐減弱。

※山東燒鹼685，漲5，價格企穩，利潤低位，液氯價格上行，ECU利潤有所上漲

2、外需疲軟，外盤價格被動跟隨國內價格上行，出口窗口關閉，進口利潤隨外盤上漲而有所下滑

三、基差價差

※基差-95，基差走弱，短期廠家無壓力，基差將走強。在05合約賣出交割成本在90附近。

※九一價差175；9月消費旺季，供應端因檢修而壓力小，九一逢低正套。

四、技術分析

1909突破前期高點，MACD高位，紅柱增強，仍存上行。