【IR講堂】八大千億銀行2019年迄今表現盤點

自3月9號千億CLUB發表的標題爲《【IR講堂】港股八中資銀行比對探究郵儲銀行（01658）“脫穎而出”》一文以來，郵儲銀行（01658）至今股價表現靚麗，截止5月7號，今年以來股價漲幅爲15.18%，幾乎爲前五大銀行同期股價平均漲幅7.89%的一倍。國際章認爲有必要對一季報後，代表中國經濟命脈之一的八大千億銀行再做一次盤點，包括金融政策與趨勢，二級市場表現，一季度業績表現，資產回報和風險控制等方面。

2019年的金融政策是“去槓桿，控風險，爲穩”的同時，大力扶植民營企業和貧困人羣，資本服務實體經濟。根據民生銀行研究院金融中心的報告，2019年銀行業的八大趨勢爲：一、貨幣條件日趨友好，M2增速低位回升；二、規模增速築底企穩，風險偏好依然較低；三、受益考覈激勵政策，民企小微信貸多增；四、零售轉型持續推進，消費金融仍是重點；五、存款增長壓力緩解，流動性管理難度猶存；六、利率定價體系見頂，息差改善空間承壓；七、資產質量再度承壓，局部風險或有出現；八、資本面臨實質約束，資本管理面臨壓力。

國際章：以上銀行業趨勢喜憂參半，今年以來八大千億銀行二級市場的表現【見表一】恰恰反應了資本市場的“喜憂參半”：一方面八大千億銀行第一季度的業績繼續保持增長，其中郵儲銀行的資產規模突破了10萬億，放映了扶植民營企業小微貸款，資本服務實體經濟，量化寬鬆的金融政策。然而進一步的降息，導致銀行間利率定價體系見頂，淨息差上升空間承壓，除了民生銀行外，七大千億銀行2019年第一季度業績同比增速均有所放緩【見表二】，其中郵儲銀行尤爲明顯。另外，以上金融政策使得八大銀行資產負債率有進一步上升的風險，不良貸款率承壓【見表三】。

表一：2019年開年以來二級市場表現（截止到2019年5月7號）

數字來源：港交所信息披露網站東方財富網等

國際章：以上八大銀行今年開年以來二級市場表現最爲靚麗的還是招商銀行，招商銀行一直以來也是估值最高（P/B>1），成長性最高（營業收入一季度增長19.6%）的八大千億銀行，其在私人銀行業務，資管業務和海外業務上的絕對優勢，倍受境內外投資人的青睞。另外除了郵儲銀行外，其它七大銀行都是A+H股，不難看出A股對應的估值（P/B）平均爲0.884，遠高於H股對應的估值（P/B）0.729！因此，如果郵儲銀行加入A股行列，將對其估值有提升作用。

表二：2019年第一季度及過往四個季度業績表現（2018.3.31-2019.3.31）

數字來源：港交所信息披露網站東方財富網等

國際章：從表二中不難看出，工商銀行是最賺錢的銀行，民生銀行是唯一第一季度業績增速（營收和淨利潤）不減的銀行。郵儲銀行雖然在六大國有銀行中保持了業績增速最高的地位，但是第一季度的營收和淨利潤與自身同期和與過往四個季度比較，增速明顯放緩，好在淨息差有所提升。郵儲銀行3月4日遭UBS Group減持33,853,000股，於此幾乎同時, 瑞銀在3月8日發佈調低郵儲銀行的研究報告，將郵儲銀行的評級下調爲中性，都是基於對郵儲銀行未來成長性放緩的擔憂。因此郵儲銀行要想繼續保持今年以來二級市場股價跑贏五大國有銀行的趨勢，需要儘快引導資本市場解讀其未來業績，給予合理的考量指標。

表三：資產回報及風險控制表現