摘要：毫無疑問，電動客車和電動卡車是一個未被市場充分認識的領域，而比亞迪已經佔得先機，未來將爲該公司帶來可觀的利潤增長。比亞迪在中國很多地方都有電動客車工廠，其業務瞄準當地市場。

人們可以認同沃倫·巴菲特的觀點，即比亞迪是一個不錯的投資機會，前提是投資者需要有長遠的眼光。

❖摘要：

・比亞迪的盈利能力較低，影響了股價。

・與乘用車相比，比亞迪在電動客車和電動卡車領域面臨的競爭沒那麼激烈。

・在一段時間內，比亞迪在中國投資電池領域和國際擴張可能影響淨利潤。

・比亞迪可以從中國政府的“一帶一路”倡議中獲益。

編譯 | Max

圖片 | 網絡

對於崇尚價值投資的沃倫·巴菲特來說，11年前對比亞迪的投資，可以說眼光獨具。

近年來該公司營收不斷上升，但由於利潤率較低，以致股價表現平平。不過，比亞迪仍不失爲一家頗具潛力的公司。

多年來，比亞迪在汽車製造、軌道交通、新能源和電子等領域投入巨資，具有較高的護城河。它是全球最大的電池製造商之一，能夠控制電池成本，沒有電池供應不足的後顧之憂。

值得一提的是，比亞迪在海外市場增長迅速，將成爲中國“一帶一路”倡議的受益者。它有一個雄心勃勃的目標，到2025年營業額達到1500億美元。

從具體業務來看，電動客車和電動卡車可能是該公司在短期內改善盈利能力、從而提振股價的最大希望。因爲，該市場的競爭不像乘用車領域那麼激烈。而且，無論是在中國還是海外，比亞迪已經完成了絕大多數投資佈局。

最近，比亞迪公佈了2019年第一季度業績，實現淨利潤人民幣7.49億元(合1.114億美元)，比2018年第一季度增長了632%。今年上半年，比亞迪預計淨利潤爲14.5億元人民幣(合2.17億美元)至16.5億元人民幣(合2.47億美元)。相比之下，2018年上半年的淨利潤爲4.79億元人民幣(合7100萬美元)。

通常情況下，如此巨幅增長一定會讓市場歡呼，股價也會上漲。然而，由於中國政府對電動汽車補貼調整的不確定性，致使比亞迪2018年的數據被人爲壓低。

而且，許多分析師忽略了該公司本季度利潤率的改善。比較如下:

毛利率= 18.61%(近5年平均爲15.32%)

營運毛利率= 8.65%(近5年平均爲6.11%)

淨利潤率= 5.16%(近5年平均爲3.16%)

2008年，沃倫·巴菲特以8塊港幣的價格投資比亞迪，時機的確不錯。11年時間，其收益率也已超過6倍。不過，對股東們而言，比亞迪近5年間的股價走勢雖說還不錯，但並不那麼令人興奮。

事實上，對於所有汽車製造商來說都存在一個難題，很難從電動汽車業務獲得良好的利潤。

作爲電動汽車的先行者，比亞迪迄今爲止仍在中國電動汽車市場處於領先地位。從長期來看，政府的激勵措施雖然有所退坡，但比亞迪等注重品質的車企仍會受益。不過，從短期來看，該公司可能不得不尋找其他途徑來提高短期利潤率。

儘管如此，比亞迪並沒有停止對未來的投資。例如，今年4月，比亞迪宣佈將耗資約100億元人民幣(合15億美元)，在常州新建一家工廠和研發中心。

今年3月，該公司宣佈計劃通過債務融資人民幣500億元(合75億美元)。去年，該公司投資約170億元人民幣(合25.5億美元)，其利息支出高達39億元人民幣(合5.85億美元)，但息稅前利潤爲15.43%，令人印象深刻。

❒ 電動客車遍地開花

比亞迪在中國的業務規模令世界其他地區相形見絀。今年1月，該公司在中國的一條生產線上下線了第5萬臺純電動客車。

事實上，這個成績非比尋常，因爲它的佈局不僅在中國，更在其他車企力所不及的海外市場。

比亞迪在美國加州、法國、匈牙利都有製造廠，在英國也有一家合資企業。這意味着，全球範圍內的新訂單可以來自不同的生產網點，具體則取決於客車的型號和成本。

比亞迪在加州蘭開斯特的工廠是北美最大的電動客車工廠，已經在此投資了約2.5億美元。今年4月，該工廠下線了第300輛電動客車，不過，與中國市場相比，這個數字微不足道。據估計，比亞迪99%的電動客車都在中國生產。

今年1月，該公司收到來自西安的200輛新型雙層客車的訂單。在過去幾年裏，比亞迪已經向該市供應了3000輛電動客車。此前，比亞迪還爲深圳提供了1.6萬輛電動客車，爲廣州提供了4810輛電動客車。

最近一份報告預測，全球電動客車市場將迅速增長，到2024年，將從2019年的96億美元增長到225億美元，還有人預測增長將更快。

比亞迪還有一個協同優勢，一旦電動客車的電池動力開始衰減(通常在大約8年後)，該公司有機會利用這些電池進行能源存儲，使其使用壽命延長7-10年，這也是沃爾沃在瑞典正在着手做的事情。毋庸置疑，電池驅動的能源存儲是一個巨大的增長市場。

在中國，電動汽車市場無疑將繼續增長，因爲從中央政府到地方政府，都在致力於節能減排，改善環境。

比亞迪在中國很多地方都有電動客車工廠，其業務瞄準當地市場。例如，該公司在廣州與廣汽集團有一家合資工廠，近年來向當地供應了8000輛電動客車。據預計，今年比亞迪將在中國銷售約1.3萬輛大型電動客車。

此外，比亞迪的海外訂單也很多，這些訂單來自瑞典、挪威、丹麥、倫敦和新加坡等國。

據瞭解，比亞迪今年手中有約2000輛電動客車海外訂單，而明年已有約4000輛海外訂單，其海外訂單繼續保持每年翻倍的增長並非不可能。

在日本，該公司已經在沖繩和京都銷售了23輛J6電動客車，目標是到2024年銷售1000臺。這種車型考慮到日本人口老齡化問題，是專門爲日本市場開發的。

美國加州最近宣佈，計劃到2040年在全州範圍內建立一個零排放的城市公交車隊，大約需要12,000輛公共汽車。事實上，加州政府希望到2035年就能完成這一轉變。屆時，所有機場客車都將成爲電動客車。洛杉磯的目標則更爲雄心勃勃，到2025年即實現所有公交車零排放。

從上述城市的舉措來看，未來幾年，美國可能成爲比亞迪的關鍵市場之一。不過，特朗普政府取消了以往的汽車環保標準，並採取地方保護主義立場，這將不利於比亞迪在美國市場的開拓。

❒ 電動卡車潛力巨大

與汽車和公共汽車相比，卡車可能是一個相當低調和乏味的市場，然而，其潛力巨大。

麥肯錫去年的一份報告闡明瞭這些機會。比亞迪的產品種類齊全，且專門生產某些類型的卡車。去年年底，比亞迪從巴西拿到了200輛垃圾車訂單，最近美國加州卡森市也訂購了6輛垃圾車。未來幾年，比亞迪很可能拿下深圳1.2萬輛垃圾車的訂單。

預計到2025年，全球卡車銷量將達到130萬輛，其中大部分在亞洲，而很大一部分將是電動卡車。由於技術的變化，電動卡車逐漸成爲替代傳統柴油內燃機卡車的可行選擇。

最近，特斯拉的卡車產品semi成爲新聞追逐的熱點。不過，小型卡車的市場前景可能更好。隨着電子商務在城市的快速發展，對卡車的需求也越來越大。而在所有生產垃圾車、卡車和港口專用車輛的製造商中，比亞迪的業務範圍最廣。

在新加坡，該公司有一份關於開發自動駕駛叉車和托盤卡車的諒解備忘錄。要知道，自動駕駛卡車是比亞迪的專長之一，也是電動卡車業務的另一個潛在增長動力。

在最近的業績簡報中，比亞迪表示，預計今年下半年將交付3500輛重型自卸車。卡車業務的毛利率爲47%，遠高於該公司的平均利潤率，也遠高於其乘用車的利潤率。這將使得比亞迪的稅前利潤增加17.6億元(合2.64億美元)。

今年2月，比亞迪開始在歐洲市場大規模推出電動卡車。下面是比亞迪在西班牙市場的推廣圖片:

其中包括一輛箱式卡車，一輛用於海港和機場等場景的堆場拖拉機，以及一輛商用貨車。

結語：

從長期來看，人們可以認同沃倫·巴菲特的觀點，即比亞迪是一個不錯的投資標的，前提是投資者需要有長遠的眼光。

未來幾年，電動客車和電動卡車是比亞迪提高淨利潤的重要途徑。目前，全球客車市場的價值約爲1500億美元，卡車市場的價值約爲2180億美元，而比亞迪目前的電動客車和電動卡車銷量與此比例相當。電動客車和電動卡車的一大優勢是，它們在固定路線上行駛，不需要建設充電系統。此外，相比乘用車，這兩塊業務營銷成本也不高。

按目前的淨利潤計算，如果比亞迪到2025年實現業績翻番，那麼它的年利潤將達到77.4億美元。其淨利潤只要提高2%，就可實現107.4億美元的年利潤。相比之下，比亞迪今年的最高利潤目標約爲5億美元。

毫無疑問，電動客車和電動卡車是一個未被市場充分認識的領域，而比亞迪已經佔得先機，未來將爲該公司帶來可觀的利潤增長。

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