5月8日，全球投資大師，橡樹資本創始人霍華德·馬克斯在聰明投資者“問道·週期”與《週期》譯者劉建位現場對話，以下是對話內容。點擊鏈接，查看完整視頻回放，問道·週期——霍華德·馬克斯見面會|聰明投資者。

第一問：2008年精準抄底的底氣從哪裏來？

1，劉建位：十年前巴菲特現場來到中國，我有幸提問了巴菲特先生。今天霍華德先生來到中國，我又有幸來向你提問。

我研究巴菲特，發現他最近十年的成功都源於2008年的全球金融危機。2008年9月15日，雷曼兄弟宣告破產。過了一個月，巴菲特在紐約時報上寫了一篇文章，正在買入美國的股票，那年買的股票奠定了他最近十年的投資業績並戰勝市場。

我翻譯了霍華德的書才知道，雷曼兄弟宣佈破產，霍華德就馬上開始買入債券，而且連續15周買入，買了很多，取得了巨大的投資成功。

巴菲特在文章中說，他的成功經驗是在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪，這句話說的很簡單，但是做到很難。我想問霍華德先生，你是怎麼做到在別人恐懼時貪婪？

霍華德：第一點，你要能控制自己的情緒，所有的人都受到相同的影響，看到了壞的消息，看到了壞的新聞報道，看到了不好的電視內容，很多人會覺得情緒不好，不願意在價格低的時候買進。

但如果你不能控制自己的情緒，你就不可能以低價買入，然後享受未來的良好收益。所以必須要能夠控制自己的情緒，要有冷靜的分析，而不是用情緒來左右自己的判斷。

你也講到了雷曼兄弟破產，我在破產之後1到2天內寫了一個備忘錄，我說接下來怎麼辦？因爲我也不知道怎麼辦，我不知道接下來會發生什麼。而且我在備忘裏寫了，有人認爲金融體系會崩潰，結果只有兩個，要麼崩潰，要麼不崩潰。

這時你沒有辦法判斷金融體系會不會崩潰，你也不能夠證明會不會崩潰。在這種情況下怎麼判斷？我的答案很簡單，如果系統崩潰了，我們的投資也不重要了。

但是，如果不投資而且系統沒有崩潰，那我們等於沒有盡到自己的責任。從這個角度來看問題，你就知道我必須往前走，我們必須採取行動。

所以我們決定買入，而且很幸運，因爲這個時間正常的資金往往是20億到30億美金，但由於我們在2007年、2008年預測到了問題的出現，所以當時我們籌集了110億美金的困境投資基金，我們把它放在架子上，有需要的時候投資，我們在2008年下半年的時候啓動了這筆資金，這給與極大的購買力，我們可以召集資金，需要的時候有資金補充。

當發生危機時，我們需要賺錢。賺錢有兩個前提條件，第一得有錢，第二得有種，敢花這筆錢，當兩者都具備，這就是成功的公式。

這意味着什麼？你並不需要謹慎、保守、風控、耐心、自律，選擇性，你只需要有錢和有種。

事實上，前面這些東西說得越多，更加謹慎保守，越是這樣，賺的錢越少。有錢、有種，這是成功的關鍵，幸運的是當時我們兩者兼備。

“如果一個人到30歲才失敗，往往他的心就碎了”

2，劉建位：十年前，我問了巴菲特先生一個問題，我說爲什麼2007年他在賣出了中國石油之後，在2008年大量買入康菲石油？他的回答讓我震驚，他說犯了一個很大的錯誤。其實商學院搞錯了，從失敗的案例中學到的東西，要比成功的案例更多。

我記得你的書中有一句話讓我記憶非常深刻，你說成功孕育着失敗的種子，而失敗孕育了成功的種子。我按中國人的解讀，這叫做失敗是成功之母，成功也是失敗之父。

我想請你跟大家分享一下，你應對市場週期有成功的經驗，有沒有你覺得比較大的失敗教訓，給你帶來了什麼樣的改變、啓發？

霍華德：首先，當我在55年前上大學的時候，當時輔修的專業就是亞洲研究。我當時在亞洲研究的輔修課裏面學到了不少東方的哲學，雖然我不記得成功是失敗之母這句話，但是我記得，成功不會讓你學到任何東西。

當投資人做了一筆成功的投資，這個投資人學到了什麼？很容易，任何人都能做到，我下次還可以這樣做，我可以投更多的錢，我可以在任何地方都這樣做，同事一點都不重要，一個人就行，這是非常不好的學習心得，世界上最大的敵人之一就是自大、自滿、過度的驕傲，要理解自己的侷限性，不能讓成功衝昏頭腦，覺得自己是全能的，還要從失敗中學習，下一次做得更好。

當我兒子在十歲上五年級的時候，當時校長跟我說，你的孩子在人生中會有失敗，這個失敗出現越早越好。因爲當孩子在早年失敗，他就知道了自己的侷限、不足，他知道要從失敗中學習。

可是如果有人特別幸運，到30歲才失敗，往往他的心就碎了，他走不出這個打擊，所以要想做一個全面的人，既要品嚐成功的喜悅，也要有失敗的經驗。

我是1968年開始搞投資的，當時在花旗銀行的股票投資部做暑假實習生，當時發現美國增長最快的公司（股價）都非常的好，不管你花多少錢，買進去都是賺錢，我認爲這就是泡沫，當你出現了真的泡沫，就是不管多少錢買入都是好的，買入價不重要，這就是代表了泡沫。

漂亮50當時的市盈率是80，90，是二戰以後平均市盈率的5倍、6倍，如果你買進並持有五年，幾乎所有的錢都虧光了，因爲價格確實重要。

第二，很少有哪幾家公司幸運到不會有任何不幸的事情發生，像IBM、施樂、柯達、寶麗來的市場也逐漸消失，AIG等等也都倒黴了。

我很早就從他們身上學到了失敗的教訓，後來我開始做高收益率債券，但我覺得這是高風險的債券，當時我的結論是要買高風險的債券，但要一種安全的方式買入，這使得我們百分之百的去強調信用分析，這使我們獲得了成功。

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