摘要：4月份国内锌价弱势，lme库存在月初大幅增加，引发市场担忧，导致锌价高位回落，价格下跌后，下游采购有所增加，国内库存下降速度与去年持平，目前锌精矿已经不再制约精炼锌产量，而冶炼因为搬迁以及环保等事件影响开工率不能提高，二季度国内精炼锌供需将持续存在缺口，去库存是大概率事件，进入7、8月份后，国内冶炼产能释放叠加消费淡季，库存累积成为大概率事件，届时将给锌价带来压力，具体转折点时间应该处在6月下旬以后，短期下方存在支撑，长期看，锌锭基本面走弱。2019年1-3月份精炼锌累计生产130.6吨，同比下降9%，一季度国内精炼锌产量下滑明显，目前株冶受到搬迁影响开工率有限，汉中因为废渣处理开工率仍在低位,具体开工时间可能在6月份以后，整体看，国内上半年锌锭产量将维持较低水平，下半年将出现好转。

现货锌市场回顾

一

2019年4月份上海有色金属交易中心现货价格先涨后跌，现货锌价格区间为22740-23890元/吨，升贴水在c100-b350元/吨。4月份现货价格走弱，月初价格在22990元/吨附近，现货价格高位运行，市场对5月升贴水报价平水左右，贸易商积极出货，随后升水回落，冶炼厂积极出货，市场货源增多，下游逢低采购，消费相对稳定，整体看，国内4月库存小降，维持去库存格局。

图表：上海有色金属交易中心现货锌行情

（单位：元/吨）

数据来源：上海有色金属交易中心整理

锌基本面分析

一

中国锌精矿产量

2018年1-12月份累计生产锌精矿284万吨，同比下降12%。18年，国内安全环保形势依然严峻，大矿山开工受到影响较小，但小矿山产量明显下降，锌精矿供应偏紧。19年花垣地区整合完成，预计全年增加10万吨产量，兰坪地区产量下滑主要受品味影响，不可逆转，内蒙地区受到银漫矿业事件冲击，预计年内矿石供应仍然偏紧，18年下半年环保一刀切问题得到解决，预计19年锌精矿产量小幅增加。

国内外锌精矿加工费

图表：锌精矿加工费（元/吨）

数据来源：上海有色金属交易中心整理

2019年4月国内外加工费创出新高，内蒙地区加工费达到6750元/吨，进口加工费报价240美元/干吨，国内冶炼厂利润达到2000 元/吨，冶炼利润丰厚，开工积极性强。

精炼锌产量

2019年1-3月份精炼锌累计生产130.6吨，同比下降9%，一季度国内精炼锌产量下滑明显，目前株冶受到搬迁影响开工率有限，汉中因为废渣处理开工率仍在低位,具体开工时间可能在6月份以后，整体看，国内上半年锌锭产量将维持较低水平，下半年将出现好转。

图表：中国精炼锌产量（单位：吨）

数据来源：国家统计局

库存变化

一

图表：沪伦两市库存情况（单位：吨）

数据来源：上海期货交易所、

文华财经

2019年4月份，LME库存由月初的5.1万吨增加至月末的8.1万吨，SHFE从月初的10.87万吨下降至月末的7.9万吨。国内锌锭社会库存从21.92万吨下降至月末的16.78万吨。总体来看，进入4月份，锌价高位回落，国内供需存在缺口，库存下降，广东地区需求不振，上海地区库存下降明显。

锌市场消费情况分析

一

图表：中国汽车产销情况

数据来源：中国汽车协会、

2019年3月，汽车产销环比呈较快增长，同比小幅下降。1-3月，汽车产销依然呈一定下降，降幅比1-2月有所收窄。3月，汽车生产255.80万辆，环比增长81.45%，同比下降2.73%；销售252万辆，环比增长70.09%，同比下降5.18%。3月份汽车产销同比继续下滑，汽车消费疲弱。

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锌市行情展望

一

4月份国内锌价弱势，lme库存在月初大幅增加，引发市场担忧，导致锌价高位回落，价格下跌后，下游采购有所增加，国内库存下降速度与去年持平，目前锌精矿已经不再制约精炼锌产量，而冶炼因为搬迁以及环保等事件影响开工率不能提高，二季度国内精炼锌供需将持续存在缺口，去库存是大概率事件，进入7、8月份后，国内冶炼产能释放叠加消费淡季，库存累积成为大概率事件，届时将给锌价带来压力，具体转折点时间应该处在6月下旬以后，短期下方存在支撑，长期看，锌锭基本面走弱。

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