摘要：4月份國內鋅價弱勢，lme庫存在月初大幅增加，引發市場擔憂，導致鋅價高位回落，價格下跌後，下游採購有所增加，國內庫存下降速度與去年持平，目前鋅精礦已經不再製約精煉鋅產量，而冶煉因爲搬遷以及環保等事件影響開工率不能提高，二季度國內精煉鋅供需將持續存在缺口，去庫存是大概率事件，進入7、8月份後，國內冶煉產能釋放疊加消費淡季，庫存累積成爲大概率事件，屆時將給鋅價帶來壓力，具體轉折點時間應該處在6月下旬以後，短期下方存在支撐，長期看，鋅錠基本面走弱。2019年1-3月份精煉鋅累計生產130.6噸，同比下降9%，一季度國內精煉鋅產量下滑明顯，目前株冶受到搬遷影響開工率有限，漢中因爲廢渣處理開工率仍在低位,具體開工時間可能在6月份以後，整體看，國內上半年鋅錠產量將維持較低水平，下半年將出現好轉。

現貨鋅市場回顧

一

2019年4月份上海有色金屬交易中心現貨價格先漲後跌，現貨鋅價格區間爲22740-23890元/噸，升貼水在c100-b350元/噸。4月份現貨價格走弱，月初價格在22990元/噸附近，現貨價格高位運行，市場對5月升貼水報價平水左右，貿易商積極出貨，隨後升水回落，冶煉廠積極出貨，市場貨源增多，下游逢低採購，消費相對穩定，整體看，國內4月庫存小降，維持去庫存格局。

圖表：上海有色金屬交易中心現貨鋅行情

（單位：元/噸）

數據來源：上海有色金屬交易中心整理

鋅基本面分析

一

中國鋅精礦產量

2018年1-12月份累計生產鋅精礦284萬噸，同比下降12%。18年，國內安全環保形勢依然嚴峻，大礦山開工受到影響較小，但小礦山產量明顯下降，鋅精礦供應偏緊。19年花垣地區整合完成，預計全年增加10萬噸產量，蘭坪地區產量下滑主要受品味影響，不可逆轉，內蒙地區受到銀漫礦業事件衝擊，預計年內礦石供應仍然偏緊，18年下半年環保一刀切問題得到解決，預計19年鋅精礦產量小幅增加。

國內外鋅精礦加工費

圖表：鋅精礦加工費（元/噸）

數據來源：上海有色金屬交易中心整理

2019年4月國內外加工費創出新高，內蒙地區加工費達到6750元/噸，進口加工費報價240美元/幹噸，國內冶煉廠利潤達到2000 元/噸，冶煉利潤豐厚，開工積極性強。

精煉鋅產量

2019年1-3月份精煉鋅累計生產130.6噸，同比下降9%，一季度國內精煉鋅產量下滑明顯，目前株冶受到搬遷影響開工率有限，漢中因爲廢渣處理開工率仍在低位,具體開工時間可能在6月份以後，整體看，國內上半年鋅錠產量將維持較低水平，下半年將出現好轉。

圖表：中國精煉鋅產量（單位：噸）

數據來源：國家統計局

庫存變化

一

圖表：滬倫兩市庫存情況（單位：噸）

數據來源：上海期貨交易所、

文華財經

2019年4月份，LME庫存由月初的5.1萬噸增加至月末的8.1萬噸，SHFE從月初的10.87萬噸下降至月末的7.9萬噸。國內鋅錠社會庫存從21.92萬噸下降至月末的16.78萬噸。總體來看，進入4月份，鋅價高位回落，國內供需存在缺口，庫存下降，廣東地區需求不振，上海地區庫存下降明顯。

鋅市場消費情況分析

一

圖表：中國汽車產銷情況

數據來源：中國汽車協會、

2019年3月，汽車產銷環比呈較快增長，同比小幅下降。1-3月，汽車產銷依然呈一定下降，降幅比1-2月有所收窄。3月，汽車生產255.80萬輛，環比增長81.45%，同比下降2.73%；銷售252萬輛，環比增長70.09%，同比下降5.18%。3月份汽車產銷同比繼續下滑，汽車消費疲弱。

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鋅市行情展望

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4月份國內鋅價弱勢，lme庫存在月初大幅增加，引發市場擔憂，導致鋅價高位回落，價格下跌後，下游採購有所增加，國內庫存下降速度與去年持平，目前鋅精礦已經不再製約精煉鋅產量，而冶煉因爲搬遷以及環保等事件影響開工率不能提高，二季度國內精煉鋅供需將持續存在缺口，去庫存是大概率事件，進入7、8月份後，國內冶煉產能釋放疊加消費淡季，庫存累積成爲大概率事件，屆時將給鋅價帶來壓力，具體轉折點時間應該處在6月下旬以後，短期下方存在支撐，長期看，鋅錠基本面走弱。

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