本文轉載自《證券日報》 記者趙學毅

2018年以來，A股“猴”性十足，1月26日之前，上證指數19個交易日累計上漲7.59%；1月29日至2月9日短短10個交易日卻深跌12.04%；2月12日至2月22日，僅4個交易日便突然飆漲4.43%，尤其是春節後的第一個交易日大漲2.17%……如此寬幅震盪，已讓普通投資者傷透腦筋，甚至紛紛“站在陽臺上”。顯然，普通投資者想從這樣的行情裏賺到錢，簡直難上加難。

爲什麼普通投資者越來越難賺到錢呢？

“此前，市場是散戶間互相博弈，現在機構化越來越明顯。不管是研究廣度、深度還是運作手法，普通投資者是難以跟機構相抗衡的。”國富天頤混合基金擬任基金經理吳西燕近日在接受《證券日報》記者採訪時表示，“A股機構化或將是趨勢，再加上股市波動的影響，讓更多普通投資者意識到‘絕對收益’目標策略的重要性。”

A股機構化成必然

絕對收益目標策略基金有望崛起

“A股的機構化或將是一個長期的趨勢。從全球的資本市場發展來看，目前A股的機構化投資比例是較低的。”吳西燕對《證券日報》記者表示，“實際上，近十年A股散戶的參與度是在逐步下降的。”

吳西燕進一步分析，近十年，居民的財富已經積累了非常龐大的規模，與此同時，銀行理財等金融產品突飛猛進，說明老百姓偏好預期收益率比較明確的理財產品。但目前監管層打破銀行理財剛兌的決心十分堅決，淨值型產品將是未來的主流，在這樣的情況下，一些偏好“絕對收益”的投資者，可以適當關注絕對收益目標策略的基金產品。

談及去年以來普通投資者賺錢難的問題，吳西燕對《證券日報》記者表示，“此前，市場是散戶間互相博弈，現在機構化越來越明顯。不管是研究廣度、深度還是運作手法，普通投資者是難以跟機構相抗衡的。未來的市場一定是基本面投資，大家掙的是業績的錢，是市場估值的錢，而對於完全沒有經過專業化培訓的普通投資者來說，存在較高的壁壘。”她舉例說，某消費品的產品在終端渠道有沒有庫存？價格的上漲趨勢有無定價的權利？普通投資者很難去驗證這些未來決定一個公司基本面的重要變量，但機構投資者就有望做到，不但有行業專家，還能共享同行的很多數據。

“A股機構化或將是趨勢，再加上股市波動的影響，讓更多普通投資者意識到‘絕對收益’目標策略的重要性。”吳西燕說道。在她看來，這一理念的核心就是堅持將安全性作爲投資決策的首要考慮要素，從估值的合理性、公司的成長性、盈利的確定性等方面平衡安全性和收益率。“管理絕對收益風格產品，我不會選擇彈性最高、跑得最快的標的，股票、債券都是如此，一旦風險超過了預期，即使收益再高，也果斷放棄。”

關注債市跌出來的機會

鎖定中短久期的國開債

據《證券日報》記者瞭解，正在發行中的富蘭克林國海天頤混合基金，70%以上固收類倉位和不超過30%權益倉位的設計充分反映了絕對收益目標策略的理念。吳西燕希望通過“債券+股票”的大類資產配置思路，從債券和股票兩方面爲投資者爭取絕對收益。

值得注意的是，近兩年債市持續調整，今年以來債券市場更是連續增壓，美國加息週期和通脹預期走強也拖累美債。但在吳西燕眼中，債市已經處在相對底部區域。雖然美國加息，但在利率債方面，中國的利差仍高於美國，人民幣升值趨勢更增強了這一優勢。國內債券市場在降槓桿背景下雖一再下跌，但自去年開始海外主權基金在銀行間市場購買中國債券的比例上升非常快，從側面印證中國債券市場放在全球定價來看，吸引力是非常強的。

債券市場“跌出來的機會”值得關注。吳西燕表示，不會在債券配置上頻繁操作，以賺取確定性較高的票息爲主。

“過去幾年債券市場低迷時，通過放槓桿提高收益的手段隨着資金成本的提高已經越來越難操作，收益率也隨着風險的加大逐漸降低。在這樣的市場環境下，需要做確定性更強的事情。國富天頤混合基金將重點關注中短久期的國開債，力爭滿足絕對收益目標，不貿然去冒更大的風險。”

談及2018年的債市風險，吳西燕認爲，信用債的信用風險還沒有完全釋放，對此相對謹慎，因此會主要關注利率債，精選少量高等級信用債。