在去年的行情中，白酒股任性上漲的景象確實讓人興奮，不過任何事情都要有度，進入到2018年後白酒股在估值不低、獲利盤巨大的背景下已經顯得搖搖欲墜，在這種時候銀華基金公司旗下的銀華食品飲料量化竟然還重倉集中持有白酒行業上市公司，顯然並不明智。在經過了二季度短暫反彈之後，進入到7月份以後的白酒股出現了集體下跌的走勢，也讓這隻成立於去年底的基金不但沒能享受到白酒的飄香，反而還因爲“飲酒”不當損失慘重。

　　“飲酒過度”，銀華食品飲料量化成近期領跌品種

　　在度過了去年瘋漲的行情後，白酒股從今年初開始就遭遇了階段性回調，據瞭解，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等衆多白酒股均在今年一季度跌幅明顯，除貴州茅臺外，其餘多數個股的一季度跌幅均超過10%，而二季度的上漲則更像是迴光返照，不但沒能收復失地，反而在7月份之後又再次創出調整新低，和白酒股一起沉淪的還有銀華基金公司旗下的銀華食品飲料量化股票基金。

　　根據瞭解，該基金成立於2017年11月，由於成立時間較晚，所以該基金目前僅披露了2018年一、二季度的季報。從兩次的季報前十大重倉股看，白酒股都佔有很大比重，分別達到了6只、7只，而且該基金的股票資產倉位一直佔基金總資產的90%以上，重倉、集中持股的特徵非常明顯，當然，這樣的配置也註定讓基金淨值與白酒行業綁在了一起。

    分季度看，今年一季度，該基金淨值下跌了7.6%，遠超同類均值和滬深300指數，而二季度，在白酒行業反彈的影響下，該基金又上漲了11.25%，漲幅同樣超過了同類均值和滬深300。不過從7月份至今，在白酒股領跌的背景下，該基金的跌幅也位居偏股型權益產品的前列，其C/A份額的淨值跌幅均超過9%，這也導致該基金從成立以來的累計收益率跌幅達到了7%。

    在一季報中，基金經理表示：“食品飲料行業從細分子行業來看，依舊看好白酒板塊，行業景氣度延續，春節動銷良好，茅臺限價拉長了行業景氣，隨着茅臺價格上行，五糧液劍南春等白酒企業在年底紛紛限價，基於此，茅臺提高出廠價的意義已經變小，商務活動和消費升級共同拉動了高端白酒需求，商務活動對價格敏感度低，消費升級的成色如何，只能靠漲價來檢驗。本輪酒企集體漲價，邏輯的檢驗已經開啓，白酒企業集體漲價絕非偶然事件，結合居民收入來看，白酒確實六年沒有漲價，因此判斷此輪漲價能夠成功，18年是量價齊升和行業全面加速的元年，但目前市場預期和估值都偏高，建議等待業績兌現，賺業績的錢。”

　　到了二季報，基金經理清楚的指出：“結合居民收入來看，白酒確實六年沒有漲價，但此輪漲價仍需消費者消化，目前看除茅臺外，其他品牌的提價仍在曲折中推進，目前看茅臺的限價對於五糧液和老窖有明顯壓力，五糧液批價不及預期，老窖提價效果一般，但庫存仍處於健康狀態，因此需要等待下一個旺季的驗證。預計行業景氣度延續，茅臺限價拉長行業景氣，但缺點是市場預期回落後估值回到高位。”

　　也就是說，在二季度時基金經理已經預期到白酒股的高估值情況和潛在風險，但此時前十大重倉股中的白酒股佔基金資產的比重已經從一季度的31.54%，上升到了38.18%，反而繼續得到增強，難度這是明知山有虎偏向虎山行的節奏嗎？

　　馬君2008年7月至2009年3月曾任職於大成基金管理有限公司，2009年3月加盟銀華基金管理有限公司，歷任研究員、基金經理助理等職務。截至目前擔任基金經理職務已經達5年之久，但這樣一位“老將”卻在明知風險頗大的情況下重倉集中持有某一板塊的股票，顯然是忽視了市場的回調風險。而且從這位一拖七的基金經理管理的基金來看，任職回報鮮有超過同類均值的產品。

　　一年小將劉輝集中持倉資源股，年內業績悲催墊底投資者紛紛逃離

　　除了集中持有白酒股的馬君外，銀華內需精鴦合也因集中持有礦產資源股而“名聲大噪”。根據瞭解，這隻基金今年內淨值虧損幅度高達21%，排名幾乎墊底。二季度的前十大重倉股爲藏格控股、勝宏科技、華友鈷業、廈門鎢業、益生股份、聖農發展、盛和資源、五礦稀土、道氏技術、盛屯礦業，其中資源礦產類股票佔到了7只，而這一情況也比一季度時要更甚一些。

    不過悲劇的是，一季度該基金跌幅已經達6.52%，到了二季度又繼續下跌8.79%，即使在7月份至今，該基金也依然下跌達7.21%，無論在年內的任何時期，都毫無反彈。

　　現任基金經理劉輝從2017年9月份獨自管理該基金，也正是從那個時候起，銀華內需精鴦合就開始逐漸偏重礦產資源類股票。本來從2017年一季度時，該基金還持有過一些當時的大牛股，比如中國平安、雲南白藥、天士力，但此後就逐漸被資源股減持更換，導致即便在去年的藍籌大牛市中，該基金依然出現虧損。

    劉輝曾就職於中信證券股份有限公司、中信基金管理有限公司、北京嘉數資產管理有限公司，從事投資研究工作。2016年11月加入銀華基金，現任職於投資管理一部，但累計擔任基金經理職務的時間僅有1年多，而這樣的業績也遭到了投資者無情的拋棄，從劉輝去年9月份獨自接手至今，該基金的份額大多都被淨贖回，規模也已經從5.26億元下降到了3.83億元。