摘要：新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。得益于车联网业务快速发展，营收占比持续提升，公司2018年实现收入35.63亿，同比增长35.63%，车载终端和电子车牌业务占比提升至24%，归母净利润实现5.40亿，同比增长32.16%，车载终端产品进入收获期。

总量研究

宏观点评

新时代证券-潘向东团队

工业品价格增速修复期可能已经结束

猪肉、鲜果涨价推动CPI增速远超季节性

猪肉和鲜果涨价叠加低基数推升CPI同比增速。2019年4月CPI同比上涨2.5%，涨幅较3月继续回升，原因在于：第一，低基数。第二，猪肉和鲜果价格涨幅超出季节性。而核心通胀略降，走势依旧温和。

“猪周期启动+增值税减税+核心通胀温和”背景下的通胀应是结构性通胀。货币政策收紧也改变不了未来猪肉紧缺的事实，结构性引起的物价上涨，最好是通过市场辅以定向财政、行政措施去解决，相反，总量政策的变化更容易加剧宏观经济运行的波动。

工业品价格增速修复期可能已经结束

生产资料价格环比增速转正，PPI同比增速上升。3月大宗商品价格指数（BPI）环比降幅收窄至0.07%，3月流通领域重要生产资料价格环比上升至0.82%，前期大宗商品价格上涨带动4月PPI环比增速进一步上升至0.3%，叠加低基数，PPI同比增速从0.4%上升至0.9%，其中，生产资料和生活资料价格同比增速均上升至0.9%。

商品价格下跌叠加基数抬升，2-4月工业品价格增速修复期可能已经结束，预计5月PPI同比增速重新回落。4月大宗商品价格指数（BPI）环比降幅从0.07扩大至0.67%，5月（截至5月8日）环比降幅扩大至1.1%；4月流通领域重要生产资料价格环比增速从0.82%下降至0.39%，因此5月PPI环比增速可能出现下滑，同时，2-4月PPI低基数时期已过，随着基数再度抬升，预计5月PPI同比增速出现回落。从CRB走势来看，二季度工业品价格增速可能在低位震荡。未来价格增速是向上突破，还是在高基数下小幅通缩，主要取决于三点：一是外部风险，包括贸易摩擦反复、地缘政治风险等；二是中美经济基本面，尤其是中国经济何时复苏，PPI是可贸易品物价指数，具有全球同步性，工业品价格涨幅主要由中美两国贡献，一方面，要看美国经济韧性如何，美国实际经济增速可能向潜在经济增速收敛，但不至于太差，另一方面，当前数据显示中国经济失速风险大幅降低，但是否复苏还有待观察，4月公布的PMI、出口、信贷、社融数据回归常态，基本面存在反复。三是增值税减税能拉低多少PPI增速。

风险提示：猪通胀叠加油价上涨导致货币政策发生调整。

公司研究

高新兴

新时代证券-孙金钜团队

战略聚焦车联网，车载终端产品进入收获期

车载终端业务占比提升进入收获期，首次覆盖给予“强烈推荐”评级

公司开始战略聚焦车联网业务，前装T-Box产品供货吉利、长安、比亚迪等大型整车厂，后装OBD产品在海外市场同全球运营商合作。受益行业景气度提升和整车厂客户逐步拓展，公司车载终端产品进入收获期，有望持续放量，车联网业务占比持续提升，将驱动公司进入发展加速期。预计公司2019-2021年营收为47.07/61.46/79.79亿元，归母净利润为6.53/8.43/10.49亿元，PE为21.9/17.0/13.7X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

战略聚焦车联网和公共安全业务，车载终端产品进入收获期

公司通过收购中兴物联、中兴智联进入车联网领域，通过前装、后装车载终端、电子车牌、安全执法规范化产品战略聚焦车联网和公共安全业务。得益于车联网业务快速发展，营收占比持续提升，公司2018年实现收入35.63亿，同比增长35.63%，车载终端和电子车牌业务占比提升至24%，归母净利润实现5.40亿，同比增长32.16%，车载终端产品进入收获期。

车联网行业发展进入快车道，政策加持渗透率持续提升

IDC数据显示车联网是物联网中增速最快领域，2018年我国车联网市场规模超过千亿，未来三年复合增速超过30%，车联网渗透率提升能够增加汽车产业链价值，拓展更多商业模式，整车厂、运营商、互联网企业、保险公司积极参与。政策持续推动车联网发展，工信部发布车联网行动发展计划，预计2020年车联网用户渗透率达到30%以上，新车装配率达到60%以上。

公司前装+后装车载终端业务行业领先，有望持续放量

公司前装4G车规级模组和T-Box产品同吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通供货，2018年前装模组出货量超过140万套处于国内行业第一，2019年将新开拓其他客户，前装业务有望进一步放量。后装OBD业务2017年发货量全球第一，海外市场同全球运营商AT&T、美国运营商T-Mobile、加拿大三大运营商和墨西哥AM等深度合作，随着海外UBI业务渗透率进一步提升，OBD业务持续增长。

风险提示：车联网、警务系统市场竞争加剧，股权质押风险。

万达电影

新时代证券-胡皓团队

行业增速放缓致公司业绩承压，拓展全产业链提振未来增速

电影市场增速放缓，公司业绩承压，将布局上游加强协同效应

2018年，在行业激烈竞争形势下，公司实现营业收入140.88亿元，同比增长6.49%；归属于上市公司股东的净利12.95亿元，同比下降14.58%。随着电影行业进入中速增长阶段，未来几年全国电影票房大概率维持在10%左右的增速，院线行业的调整阵痛期尚未结束。万达电影作为行业龙头，受行业大环境影响业绩增速放缓。万达电影开始布局上游，并购万达影视，同时优化成本提升运营效率，发挥全产业链协同效应，未来有望提振整体业绩增长。

院线行业集中度继续提升，并购重组加快，万达龙头地位稳固

2018年排名前十的院线占据了68.7%的份额，同比增长1.1%，市场集中度有增高的趋势。其中万达院线以76.9亿元（不含服务费）的票房，13.6%的市占率排名第一，市占率同比上升0.5%，稳居龙头地位。随着影院经营困难增加，不少影院亏损倒闭，大型院线公司破产等现象出现，且国家电影局发文鼓励院线并购，行业兼并重组加快，未来龙头院线公司有望继续受益。

2019年完成万达影视整合，提升运营效率，继续提高非票收入

2019年公司将落实对万达影视在组织架构、人员和业务上的整合，全面升级成为一家全产业链公司。院线端，公司将在确保影城品质和收益的前提下积极扩张，强化第一院线终端优势。内容端，公司将联动旗下各板块业务，充分发挥协同效应，确保影视按计划完成年度目标。在非票收入方面，公司将继续开拓创新经营，积极探索差异化经营，加大衍生品、咖啡业务发展力度、增强优质内容的持续产出能力，持续提高非票房收入。

看好公司全产业链整合及龙头地位优势，首次覆盖给予“推荐”评级

我们预测万达电影2019-2021年实现营收分别为154.28亿元、168.36亿元、185.54亿元，同比增长9.51%、9.13%、10.20%；实现归母净利润分别为14.54亿元、16.63亿元、19.56亿元，同比增长12.33%、14.34%、17.60%；对应2019-2021年EPS分别为0.83元、0.94元、1.11元。我们看好公司全产业链整合以及龙头地位优势，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：经济下行风险；政策风险。

樊继拓

证书编号：S0280518040001

新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队第三核心成员。

— 特别声明 —

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

— 分析师声明 —

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

— 投资评级说明 —

新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避

推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数、

中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。

回避：未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。

新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避

强烈推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。

中性：未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

— 分析、估值方法的局限性说明 —

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

— 免责声明 —

新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

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