摘要：新時代證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關係，並無需事先或在獲得業務關係後通知客戶。得益於車聯網業務快速發展，營收佔比持續提升，公司2018年實現收入35.63億，同比增長35.63%，車載終端和電子車牌業務佔比提升至24%，歸母淨利潤實現5.40億，同比增長32.16%，車載終端產品進入收穫期。

總量研究

宏觀點評

新時代證券-潘向東團隊

工業品價格增速修復期可能已經結束

豬肉、鮮果漲價推動CPI增速遠超季節性

豬肉和鮮果漲價疊加低基數推升CPI同比增速。2019年4月CPI同比上漲2.5%，漲幅較3月繼續回升，原因在於：第一，低基數。第二，豬肉和鮮果價格漲幅超出季節性。而核心通脹略降，走勢依舊溫和。

“豬週期啓動+增值稅減稅+核心通脹溫和”背景下的通脹應是結構性通脹。貨幣政策收緊也改變不了未來豬肉緊缺的事實，結構性引起的物價上漲，最好是通過市場輔以定向財政、行政措施去解決，相反，總量政策的變化更容易加劇宏觀經濟運行的波動。

工業品價格增速修復期可能已經結束

生產資料價格環比增速轉正，PPI同比增速上升。3月大宗商品價格指數（BPI）環比降幅收窄至0.07%，3月流通領域重要生產資料價格環比上升至0.82%，前期大宗商品價格上漲帶動4月PPI環比增速進一步上升至0.3%，疊加低基數，PPI同比增速從0.4%上升至0.9%，其中，生產資料和生活資料價格同比增速均上升至0.9%。

商品價格下跌疊加基數抬升，2-4月工業品價格增速修復期可能已經結束，預計5月PPI同比增速重新回落。4月大宗商品價格指數（BPI）環比降幅從0.07擴大至0.67%，5月（截至5月8日）環比降幅擴大至1.1%；4月流通領域重要生產資料價格環比增速從0.82%下降至0.39%，因此5月PPI環比增速可能出現下滑，同時，2-4月PPI低基數時期已過，隨着基數再度抬升，預計5月PPI同比增速出現回落。從CRB走勢來看，二季度工業品價格增速可能在低位震盪。未來價格增速是向上突破，還是在高基數下小幅通縮，主要取決於三點：一是外部風險，包括貿易摩擦反覆、地緣政治風險等；二是中美經濟基本面，尤其是中國經濟何時復甦，PPI是可貿易品物價指數，具有全球同步性，工業品價格漲幅主要由中美兩國貢獻，一方面，要看美國經濟韌性如何，美國實際經濟增速可能向潛在經濟增速收斂，但不至於太差，另一方面，當前數據顯示中國經濟失速風險大幅降低，但是否復甦還有待觀察，4月公佈的PMI、出口、信貸、社融數據迴歸常態，基本面存在反覆。三是增值稅減稅能拉低多少PPI增速。

風險提示：豬通脹疊加油價上漲導致貨幣政策發生調整。

公司研究

高新興

新時代證券-孫金鉅團隊

戰略聚焦車聯網，車載終端產品進入收穫期

車載終端業務佔比提升進入收穫期，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級

公司開始戰略聚焦車聯網業務，前裝T-Box產品供貨吉利、長安、比亞迪等大型整車廠，後裝OBD產品在海外市場同全球運營商合作。受益行業景氣度提升和整車廠客戶逐步拓展，公司車載終端產品進入收穫期，有望持續放量，車聯網業務佔比持續提升，將驅動公司進入發展加速期。預計公司2019-2021年營收爲47.07/61.46/79.79億元，歸母淨利潤爲6.53/8.43/10.49億元，PE爲21.9/17.0/13.7X。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

戰略聚焦車聯網和公共安全業務，車載終端產品進入收穫期

公司通過收購中興物聯、中興智聯進入車聯網領域，通過前裝、後裝車載終端、電子車牌、安全執法規範化產品戰略聚焦車聯網和公共安全業務。得益於車聯網業務快速發展，營收佔比持續提升，公司2018年實現收入35.63億，同比增長35.63%，車載終端和電子車牌業務佔比提升至24%，歸母淨利潤實現5.40億，同比增長32.16%，車載終端產品進入收穫期。

車聯網行業發展進入快車道，政策加持滲透率持續提升

IDC數據顯示車聯網是物聯網中增速最快領域，2018年我國車聯網市場規模超過千億，未來三年複合增速超過30%，車聯網滲透率提升能夠增加汽車產業鏈價值，拓展更多商業模式，整車廠、運營商、互聯網企業、保險公司積極參與。政策持續推動車聯網發展，工信部發布車聯網行動發展計劃，預計2020年車聯網用戶滲透率達到30%以上，新車裝配率達到60%以上。

公司前裝+後裝車載終端業務行業領先，有望持續放量

公司前裝4G車規級模組和T-Box產品同吉利、長安、比亞迪等國內大型整車廠商以及延鋒偉世通供貨，2018年前裝模組出貨量超過140萬套處於國內行業第一，2019年將新開拓其他客戶，前裝業務有望進一步放量。後裝OBD業務2017年發貨量全球第一，海外市場同全球運營商AT&T、美國運營商T-Mobile、加拿大三大運營商和墨西哥AM等深度合作，隨着海外UBI業務滲透率進一步提升，OBD業務持續增長。

風險提示：車聯網、警務系統市場競爭加劇，股權質押風險。

萬達電影

新時代證券-胡皓團隊

行業增速放緩致公司業績承壓，拓展全產業鏈提振未來增速

電影市場增速放緩，公司業績承壓，將佈局上游加強協同效應

2018年，在行業激烈競爭形勢下，公司實現營業收入140.88億元，同比增長6.49%；歸屬於上市公司股東的淨利12.95億元，同比下降14.58%。隨着電影行業進入中速增長階段，未來幾年全國電影票房大概率維持在10%左右的增速，院線行業的調整陣痛期尚未結束。萬達電影作爲行業龍頭，受行業大環境影響業績增速放緩。萬達電影開始佈局上游，併購萬達影視，同時優化成本提升運營效率，發揮全產業鏈協同效應，未來有望提振整體業績增長。

院線行業集中度繼續提升，併購重組加快，萬達龍頭地位穩固

2018年排名前十的院線佔據了68.7%的份額，同比增長1.1%，市場集中度有增高的趨勢。其中萬達院線以76.9億元（不含服務費）的票房，13.6%的市佔率排名第一，市佔率同比上升0.5%，穩居龍頭地位。隨着影院經營困難增加，不少影院虧損倒閉，大型院線公司破產等現象出現，且國家電影局發文鼓勵院線併購，行業兼併重組加快，未來龍頭院線公司有望繼續受益。

2019年完成萬達影視整合，提升運營效率，繼續提高非票收入

2019年公司將落實對萬達影視在組織架構、人員和業務上的整合，全面升級成爲一家全產業鏈公司。院線端，公司將在確保影城品質和收益的前提下積極擴張，強化第一院線終端優勢。內容端，公司將聯動旗下各板塊業務，充分發揮協同效應，確保影視按計劃完成年度目標。在非票收入方面，公司將繼續開拓創新經營，積極探索差異化經營，加大衍生品、咖啡業務發展力度、增強優質內容的持續產出能力，持續提高非票房收入。

看好公司全產業鏈整合及龍頭地位優勢，首次覆蓋給予“推薦”評級

我們預測萬達電影2019-2021年實現營收分別爲154.28億元、168.36億元、185.54億元，同比增長9.51%、9.13%、10.20%；實現歸母淨利潤分別爲14.54億元、16.63億元、19.56億元，同比增長12.33%、14.34%、17.60%；對應2019-2021年EPS分別爲0.83元、0.94元、1.11元。我們看好公司全產業鏈整合以及龍頭地位優勢，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示：經濟下行風險；政策風險。

樊繼拓

證書編號：S0280518040001

新時代證券策略首席分析師，5年宏觀策略研究經驗，先後就職於期貨公司和券商研究所，2017年水晶球策略團隊第三核心成員。

— 特別聲明 —

《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》已於2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，新時代證券評定此研報的風險等級爲R3（中風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定爲專業投資者及風險承受能力爲C3、C4、C5的普通投資者。若您並非專業投資者及風險承受能力爲C3、C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限於訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。

— 分析師聲明 —

負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關於任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及新時代證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯繫。

— 投資評級說明 —

新時代證券行業評級體系：推薦、中性、迴避

推薦：未來6－12個月，預計該行業指數表現強於市場基準指數、

中性：未來6－12個月，預計該行業指數表現基本與市場基準指數持平。

迴避：未來6－12個月，未預計該行業指數表現弱於市場基準指數。

新時代證券公司評級體系：強烈推薦、推薦、中性、迴避

強烈推薦：未來6－12個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。

推薦：未來6－12個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報10%－20%。該評級由分析師給出。

中性：未來6－12個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報相當。該評級由分析師給出。

迴避：未來6－12個月，公司股價低於分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。

— 分析、估值方法的侷限性說明 —

本報告所包含的分析基於各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告採用的各種估值方法及模型均有其侷限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。

— 免責聲明 —

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— 文章來源 —

新時代研究