上週四，中國保險監督管理委員會 (保監會) 發佈了保險公司資產負債管理監管規則。對此，穆迪投資者服務公司表示，新規爲保險公司資產負債管理提供了一個全面的框架、在量化評估指標中引入了風險調整計量，並對去年年底發佈的資產負債管理徵求稿意見形成有效補充。新規對中國保險公司而言具有正面信用影響，因爲相關規定落實後對保險公司資產期限和流動性可實現更爲一致且精準的計量，從而降低資產負債錯配風險。

根據新規，就資產負債管理保險公司將獲得一個綜合評分，由新規明確的量化評分及定性評分的幾何平均值得出。根據評分保監會將把保險公司分爲四檔。排在最高檔的保險公司將獲得監管部門的政策支持，包括在投資和產品銷售限制方面更加寬鬆。

資產和負債久期嚴重錯配令保險公司面臨利率風險。對於資產久期遠長於負債久期的那部分壽險公司，如果無法產生足夠的重複性保費收入，則其將面臨流動性壓力。按新規實施風險調整計量能夠更好地體現此類風險。比如在計量資產調整後的期限缺口，即資產期限減去負債期限的差值時，新規對長期股權投資資產期限的取值爲12 年，對投資性房地產期限的取值爲25 年。資產調整後的期限缺口在負10和正2之間的壽險公司將獲得該檔的最高分。新規要點詳見下表。

依據新規，長期股權投資、投資性房地產和某些另類投資如保險資管產品將歸類爲“中低流動性資產”，在對保險公司現金流及流動性管理進行評分時，此類產品的變現係數較低。在計算投資回報率時，新規採用風險調整後的計量以更好地反映投資性資產的風險性質。這將抑制壽險公司提供過高的結算利率，尤其是儲蓄型產品的結算利率，並避免由此導致的高負債成本和可能出現的利差損。

保監會新規將抑制保險公司使用短期負債爲長期高風險資產提供資金的行爲，進而降低該業務模式所蘊含的風險。一些中小保險公司普遍使用該融資模式，這些公司出售此類短期險產品 (常常是萬能險產品) 並且已經有嚴重的久期錯配問題，並在當前監管部門整治中短存續期產品的情況下面臨流動性壓力。在保險公司由於沒有足夠的高流動性優質長期資產來支持其長期負債，導致資產負債錯配問題的情景中，監管部門試圖採用如規模調整後的修正久期缺口和利率風險對沖率等其它指標來評估這一風險。

新規實施後，保險公司的合規水平將分化。較成熟的大型保險公司具有優勢，原因是其資產負債管理體系相對更完善，並且有更多的資源來支持資產負債管理。運營時間較短的中小保險公司將面臨更大挑戰，原因不僅僅是在新規之下其報告的資產負債錯配問題可能較爲突顯，而且其將面臨更高的合規成本。