摘要：对于现货价格近期上涨的原因，从供需两方面分析可以归纳为：在产蛋鸡存栏量偏低，鸡蛋供应偏少。按照历史猪肉蛋价比测算，下半年蛋价高点有望达到10元/公斤，参照去年鸡蛋现货价格最高价10元/公斤，09合约高点4450的历史数据，JD1909合约有望达到4450以上。

这是扑克推送的第 219张思维导图：猪肉大涨，鸡蛋也要出来搞事情了？

本文来自中信期货微资讯，作者：王燕。如需转载，请联系原作者。更多精彩内容，请下载扑克财经App（iOS及安卓版本均可下载）。

报告摘要

在春节期间跌破成本价之后，鸡蛋现货价格经历短期震荡，在3月份开始上涨行情，尤其进入4月份，上涨加速，现货价格自4月初3.23元/斤一度上涨至4.00元/斤，涨幅23.8%，较3月份低点上涨48%。期价跟随现货价格保持强势。对于现货价格近期上涨的原因，从供需两方面分析可以归纳为：在产蛋鸡存栏量偏低，鸡蛋供应偏少；受猪肉价格上涨影响，鸡蛋消费需求上升。

主力09合约主要对标中秋前后鸡蛋现货价格，处于年内较高价位。为判断09合约投资机会，我们主要从供需两方面考虑下半年鸡蛋价格行情。总体来看，下半年鸡蛋供需均升，其中，猪价高企带来的替代效应，将成为鸡蛋价格上涨主要催化剂，也成为鸡蛋09合约尚有上涨空间的主要逻辑。按照历史猪肉蛋价比测算，下半年蛋价高点有望达到10元/公斤，参照去年鸡蛋现货价格最高价10元/公斤，09合约高点4450的历史数据，JD1909合约有望达到4450以上。

主要风险：

禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超出预期。

1

蛋价持续上涨，期价保持强势

（一）鸡蛋期现价格均大幅上涨

在春节期间跌破成本价之后，鸡蛋现货价格经历短期震荡，在3月份开始上涨行情，尤其进入4月份，上涨加速，现货价格自4月初3.23元/斤一度上涨至4.00元/斤，涨幅23.8%，较3月份低点上涨48%。期价跟随现货价格保持强势，截至5月7日，主力09合约自年初低点3870上涨至4358，涨幅12.6%。

（二）蛋价缘何强势？供应需求两方面支撑

供应角度来看，在产蛋鸡存栏量偏低，鸡蛋供应偏少。春节后鸡蛋价格快速回落，蛋鸡养殖陷入短期亏损，大量老鸡淘汰；新补栏鸡苗尚未进入开产期，存栏蛋鸡只减未增导致当前在产蛋鸡存栏量偏低，鸡蛋供应偏少。

需求层面，主要受猪肉价格上涨影响，鸡蛋消费需求上升。今年3月份，与往年不同的是，猪肉价格快速上涨，替代效应下利好鸡蛋消费需求。

综合供需两方面，均有利于鸡蛋现货价格走高，使得今年3月至今鸡蛋期货与现货价格维持强势。

2

供需均升，

主力09合约尚有上涨空间

主力09合约主要对标中秋前后鸡蛋现货价格，处于年内较高价位。为判断09合约投资机会，我们主要从供需两方面考虑下半年鸡蛋价格行情。总体来看，下半年鸡蛋供需均升，其中，猪价高企带来的替代效应，将成为鸡蛋价格上涨主要催化剂，也成为鸡蛋09合约尚有上涨空间的主要逻辑。按照历史猪肉蛋价比测算，下半年蛋价高点有望达到10元/公斤，09合约有望达到4450以上。

（一）供应：未来数月在产蛋鸡存栏量或逐渐上升

根据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗；自去年12月至今，蛋鸡鸡苗补栏持续高涨，根据博亚和讯数据，一季度蛋鸡鸡苗补栏量环比增加13.64%，同比增加6.84%，以博亚和讯和峪口禽业蛋鸡鸡苗补栏数据来推算，未来数月在产蛋鸡存栏量将小幅增加，鸡蛋供应同比上升。

（二）需求：猪价高企成蛋价上涨主要催化剂

需求层面，猪肉替代需求或成为下半年蛋价上涨主要催化因素。由于去年8月份非洲猪瘟全国蔓延的影响，生猪产能急速下降，根据农业农村部公布的3月份能繁母猪存栏量数据显示，3月全国能繁母猪存栏量环比下降2.3%，同比下降21%。之前给出2月份、1月份能繁母猪存栏量环比分别下降5.0%、3.55%。由于能繁母猪存栏量到生猪出栏量存在10个月预测关系，当前能繁母猪数量已经可以预判下半年生猪出栏量，从当前数据来看，下半年生猪出栏量或将同比下降20%，导致下半年猪价较大概率创新高。

猪肉年均消费5460万吨，占肉类消费比例60%；猪价与鸡蛋价格关系不能简单看二者相关性，猪价高企利好鸡蛋替代性需求是较为确定的逻辑，对于替代效果的评估，可以从猪肉蛋价比来大致推算。近几年中，下半年猪肉蛋价比值整体在2-3间波动，最高不超过3.2，若以历史高价30元每公斤设定下半年猪肉最高价，以3.2比值来算，鸡蛋高价最低为9.4元/公斤，以下半年猪肉蛋价比均值2.6来算，鸡蛋高价最低11.5元/公斤，参考与今年情况最相似的2015年数据，鸡蛋高价最低10元/公斤。（2015年为猪价新一轮上涨年份，同时鸡蛋在2014年价格处于峰值，类似于2018年情况，使得2015年在鸡蛋周期节奏上与今年相似）

（三）主力09合约尚有上涨空间

短期来看，由于前期补栏青年鸡陆续开产因素，短期现货价格或调整，期价高位震荡；中长期来看，主力09合约仍存上涨空间，回调做多较为适宜。如前文分析，下半年鸡蛋供需均升，需求影响更为显著，猪肉替代需求或成为下半年蛋价上涨主要催化因素。按照历史猪肉蛋价比测算，下半年蛋价高点有望达到10元/公斤，参照去年鸡蛋现货价格最高价10元/公斤，09合约高点4450的历史数据，JD1909合约有望达到4450以上。

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