摘要：對於現貨價格近期上漲的原因，從供需兩方面分析可以歸納爲：在產蛋雞存欄量偏低，雞蛋供應偏少。按照歷史豬肉蛋價比測算，下半年蛋價高點有望達到10元/公斤，參照去年雞蛋現貨價格最高價10元/公斤，09合約高點4450的歷史數據，JD1909合約有望達到4450以上。

這是撲克推送的第 219張思維導圖：豬肉大漲，雞蛋也要出來搞事情了？

本文來自中信期貨微資訊，作者：王燕。如需轉載，請聯繫原作者。更多精彩內容，請下載撲克財經App（iOS及安卓版本均可下載）。

報告摘要

在春節期間跌破成本價之後，雞蛋現貨價格經歷短期震盪，在3月份開始上漲行情，尤其進入4月份，上漲加速，現貨價格自4月初3.23元/斤一度上漲至4.00元/斤，漲幅23.8%，較3月份低點上漲48%。期價跟隨現貨價格保持強勢。對於現貨價格近期上漲的原因，從供需兩方面分析可以歸納爲：在產蛋雞存欄量偏低，雞蛋供應偏少；受豬肉價格上漲影響，雞蛋消費需求上升。

主力09合約主要對標中秋前後雞蛋現貨價格，處於年內較高價位。爲判斷09合約投資機會，我們主要從供需兩方面考慮下半年雞蛋價格行情。總體來看，下半年雞蛋供需均升，其中，豬價高企帶來的替代效應，將成爲雞蛋價格上漲主要催化劑，也成爲雞蛋09合約尚有上漲空間的主要邏輯。按照歷史豬肉蛋價比測算，下半年蛋價高點有望達到10元/公斤，參照去年雞蛋現貨價格最高價10元/公斤，09合約高點4450的歷史數據，JD1909合約有望達到4450以上。

主要風險：

禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超出預期。

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蛋價持續上漲，期價保持強勢

（一）雞蛋期現價格均大幅上漲

在春節期間跌破成本價之後，雞蛋現貨價格經歷短期震盪，在3月份開始上漲行情，尤其進入4月份，上漲加速，現貨價格自4月初3.23元/斤一度上漲至4.00元/斤，漲幅23.8%，較3月份低點上漲48%。期價跟隨現貨價格保持強勢，截至5月7日，主力09合約自年初低點3870上漲至4358，漲幅12.6%。

（二）蛋價緣何強勢？供應需求兩方面支撐

供應角度來看，在產蛋雞存欄量偏低，雞蛋供應偏少。春節後雞蛋價格快速回落，蛋雞養殖陷入短期虧損，大量老雞淘汰；新補欄雞苗尚未進入開產期，存欄蛋雞隻減未增導致當前在產蛋雞存欄量偏低，雞蛋供應偏少。

需求層面，主要受豬肉價格上漲影響，雞蛋消費需求上升。今年3月份，與往年不同的是，豬肉價格快速上漲，替代效應下利好雞蛋消費需求。

綜合供需兩方面，均有利於雞蛋現貨價格走高，使得今年3月至今雞蛋期貨與現貨價格維持強勢。

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供需均升，

主力09合約尚有上漲空間

主力09合約主要對標中秋前後雞蛋現貨價格，處於年內較高價位。爲判斷09合約投資機會，我們主要從供需兩方面考慮下半年雞蛋價格行情。總體來看，下半年雞蛋供需均升，其中，豬價高企帶來的替代效應，將成爲雞蛋價格上漲主要催化劑，也成爲雞蛋09合約尚有上漲空間的主要邏輯。按照歷史豬肉蛋價比測算，下半年蛋價高點有望達到10元/公斤，09合約有望達到4450以上。

（一）供應：未來數月在產蛋雞存欄量或逐漸上升

根據蛋雞生長週期，當前時點在產蛋雞存欄量增量爲4個月前補欄蛋雞苗，減量爲16個月前補欄蛋雞苗；自去年12月至今，蛋雞雞苗補欄持續高漲，根據博亞和訊數據，一季度蛋雞雞苗補欄量環比增加13.64%，同比增加6.84%，以博亞和訊和峪口禽業蛋雞雞苗補欄數據來推算，未來數月在產蛋雞存欄量將小幅增加，雞蛋供應同比上升。

（二）需求：豬價高企成蛋價上漲主要催化劑

需求層面，豬肉替代需求或成爲下半年蛋價上漲主要催化因素。由於去年8月份非洲豬瘟全國蔓延的影響，生豬產能急速下降，根據農業農村部公佈的3月份能繁母豬存欄量數據顯示，3月全國能繁母豬存欄量環比下降2.3%，同比下降21%。之前給出2月份、1月份能繁母豬存欄量環比分別下降5.0%、3.55%。由於能繁母豬存欄量到生豬出欄量存在10個月預測關係，當前能繁母豬數量已經可以預判下半年生豬出欄量，從當前數據來看，下半年生豬出欄量或將同比下降20%，導致下半年豬價較大概率創新高。

豬肉年均消費5460萬噸，佔肉類消費比例60%；豬價與雞蛋價格關係不能簡單看二者相關性，豬價高企利好雞蛋替代性需求是較爲確定的邏輯，對於替代效果的評估，可以從豬肉蛋價比來大致推算。近幾年中，下半年豬肉蛋價比值整體在2-3間波動，最高不超過3.2，若以歷史高價30元每公斤設定下半年豬肉最高價，以3.2比值來算，雞蛋高價最低爲9.4元/公斤，以下半年豬肉蛋價比均值2.6來算，雞蛋高價最低11.5元/公斤，參考與今年情況最相似的2015年數據，雞蛋高價最低10元/公斤。（2015年爲豬價新一輪上漲年份，同時雞蛋在2014年價格處於峯值，類似於2018年情況，使得2015年在雞蛋週期節奏上與今年相似）

（三）主力09合約尚有上漲空間

短期來看，由於前期補欄青年雞陸續開產因素，短期現貨價格或調整，期價高位震盪；中長期來看，主力09合約仍存上漲空間，回調做多較爲適宜。如前文分析，下半年雞蛋供需均升，需求影響更爲顯著，豬肉替代需求或成爲下半年蛋價上漲主要催化因素。按照歷史豬肉蛋價比測算，下半年蛋價高點有望達到10元/公斤，參照去年雞蛋現貨價格最高價10元/公斤，09合約高點4450的歷史數據，JD1909合約有望達到4450以上。

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