摘要：总结一下，美联储执行货币政策的整个过程是，在华盛顿的美联储委员会根据模型或者他们的想法来制定一个利率区间，然后由各地联储，其中主要是美联储纽约银行负责实施，通过买卖债券来使利率保持在目标区间内。美联储的货币政策由在华盛顿的美联储委员会（FRB Federal Reserve Board）开会讨论决定，根据一系列模型来确定一个利率政策，然后由12家地方联储银行，当然主要是纽约联储银行来负责实施。

■ 文 | 宋鸿兵

代表本公众号观点。

学员提问：

我查到欧央行是一个50亿欧元资本的银行，而美联储是由12家独立地方联储组合而成。这么看美联储更像是一个行会。请问为什么美欧会各自选择这样的央行模式？另外12家独立的央行是怎么执行美联储货币政策的呢？

宋鸿兵老师：

其实欧洲央行（ESCB）也不是单独一家银行，而是跟美联储的机制有点类似的，是一种类似于“联合体”一样的结构体系。因为加入欧元体系的所有国家的中央银行仍然存在，比如德国央行、法国央行、意大利央行等等，共有28个成员国央行。

欧洲中央银行是一个在最上面的中央银行，底下28个成员国的中央银行，所以我们可以把它想象成一种类似于美联储的机制，即一个跨越国境的超主权的法定机构。由一个总的欧洲中央银行，再加上每个国家小的中央银行，共同构成这套体系。这种结构的特点就是由总的欧洲央行来制定货币政策，然后各成员国央行共同去执行。

其实美联储也是类似的。比如问题中提到，美联储12家独立的地方联储银行是怎么落实美联储货币政策的？美联储的货币政策由在华盛顿的美联储委员会（FRB Federal Reserve Board）开会讨论决定，根据一系列模型来确定一个利率政策，然后由12家地方联储银行，当然主要是纽约联储银行来负责实施。

比如美联储委员会将利率政策定在2.25%到2.5%之间，那么纽约联储银行就要在公开市场上进行操作（OMO），买进或者释出债券。如果利率高于2.5%，那他就买入债券，抬高价格压低收益率，反之，如果利率低于2.25%，他就卖出债券，压低价格抬高收益率。美联储通过吞吐债券，就能使利率正好保持在这个区间之内。

总结一下，美联储执行货币政策的整个过程是，在华盛顿的美联储委员会根据模型或者他们的想法来制定一个利率区间，然后由各地联储，其中主要是美联储纽约银行负责实施，通过买卖债券来使利率保持在目标区间内。