摘要：總結一下，美聯儲執行貨幣政策的整個過程是，在華盛頓的美聯儲委員會根據模型或者他們的想法來制定一個利率區間，然後由各地聯儲，其中主要是美聯儲紐約銀行負責實施，通過買賣債券來使利率保持在目標區間內。美聯儲的貨幣政策由在華盛頓的美聯儲委員會（FRB Federal Reserve Board）開會討論決定，根據一系列模型來確定一個利率政策，然後由12家地方聯儲銀行，當然主要是紐約聯儲銀行來負責實施。

■ 文 | 宋鴻兵

代表本公衆號觀點。

學員提問：

我查到歐央行是一個50億歐元資本的銀行，而美聯儲是由12家獨立地方聯儲組合而成。這麼看美聯儲更像是一個行會。請問爲什麼美歐會各自選擇這樣的央行模式？另外12家獨立的央行是怎麼執行美聯儲貨幣政策的呢？

宋鴻兵老師：

其實歐洲央行（ESCB）也不是單獨一家銀行，而是跟美聯儲的機制有點類似的，是一種類似於“聯合體”一樣的結構體系。因爲加入歐元體系的所有國家的中央銀行仍然存在，比如德國央行、法國央行、意大利央行等等，共有28個成員國央行。

歐洲中央銀行是一個在最上面的中央銀行，底下28個成員國的中央銀行，所以我們可以把它想象成一種類似於美聯儲的機制，即一個跨越國境的超主權的法定機構。由一個總的歐洲中央銀行，再加上每個國家小的中央銀行，共同構成這套體系。這種結構的特點就是由總的歐洲央行來制定貨幣政策，然後各成員國央行共同去執行。

其實美聯儲也是類似的。比如問題中提到，美聯儲12家獨立的地方聯儲銀行是怎麼落實美聯儲貨幣政策的？美聯儲的貨幣政策由在華盛頓的美聯儲委員會（FRB Federal Reserve Board）開會討論決定，根據一系列模型來確定一個利率政策，然後由12家地方聯儲銀行，當然主要是紐約聯儲銀行來負責實施。

比如美聯儲委員會將利率政策定在2.25%到2.5%之間，那麼紐約聯儲銀行就要在公開市場上進行操作（OMO），買進或者釋出債券。如果利率高於2.5%，那他就買入債券，抬高價格壓低收益率，反之，如果利率低於2.25%，他就賣出債券，壓低價格抬高收益率。美聯儲通過吞吐債券，就能使利率正好保持在這個區間之內。

總結一下，美聯儲執行貨幣政策的整個過程是，在華盛頓的美聯儲委員會根據模型或者他們的想法來制定一個利率區間，然後由各地聯儲，其中主要是美聯儲紐約銀行負責實施，通過買賣債券來使利率保持在目標區間內。