6月20日，標普全球評級宣佈，將一嗨汽車租賃有限公司（一嗨租車）的長期主體信用評級從“BB”下調爲“BB-”，展望穩定。同時標普將該公司未償還美元債務的債項評級從“BB”下調爲“BB-”。

標普將所有評級移出負面信用觀察名單。列入名單是在2018年4月17日，即這家紐約上市公司公佈私有化計劃之時。

一嗨租車主要業務在中國境內，是一家汽車租賃服務提供商。

將一嗨租車評級下調至“BB-”，是因爲標普預計該公司信用指標的改善節奏將慢於標普最初預計。標普預計，除了2億美元與私有化計劃有關的增量債務之外，一嗨租車通過舉借債務來支持資本支出，也將導致其債務規模擴大到高於標普最初預計的水平。雖然一嗨租車應該能夠藉助於規模的擴大來提高利潤率，但這一點無法有效減輕債務規模迅速增加的風險。

與此同時，由於一嗨租車私有化完成之後的預期股權結構明晰，標普將其移出信用觀察名單。雖然新的投資人將協助一嗨租車爲私有化完成部分融資，以換取私有化之後的股權，但標普認爲當前的控股股東將維持對一嗨租車戰略和現金流的強大影響。因此標普預計私有化交易不會立即引發再融資風險。考慮到私有化財團對一嗨租車的表決權擁有高度控制，標普預計私有化將會成功進行。私有化交易有待股東、債權人和美國證券交易委員會（SEC）批准。

標普預計一嗨租車將升級並擴大車隊，以便在中國處於擴張之中但競爭也很激烈的租車市場提高經營效率。2017年末一嗨租車的車隊規模爲64,946輛，2015年末、2016年末分別爲38,070輛和56,916輛。與此同時，該公司加快了車輛處置，以降低車齡。因此出租價格與出租率也保持總體穩定，2015年至2017年分別報告單車日均收入123元、125元和134元人民幣。扣除處置所得之後，過去三年一嗨租車每一年的資本支出仍然高達20億元左右甚至更高的水平。

一嗨租車越來越多地採用回購協議（program-car agreement），加快了車輛的更新換代速度，但其中也暗含着抬高槓杆水平的可能。根據回購協議，汽車經銷商同意在一年或兩年之後以約定價格從一嗨租車回購車輛。這使得一嗨租車能夠更加有效地管理資產風險。但另一方面，標普將這些支持長期資產的負債視爲類債務。2015年至2017年，回購協議車輛分別佔這三年年末車輛總數的29%、49%和60%。標普預計一嗨租車未來兩年新購車輛的80%以上都將是回購協議車輛，從而使回購協議車輛在車輛總數中的佔比進一步提高。

標普認爲，隨着規模的擴大，一嗨租車的利潤率有望繼續提高。但考慮到資本支出更加激進，其息稅前利潤（EBIT）利息覆蓋率或其他信用指標能不能按照原有節奏繼續改善，標普有所保留。正是由於規模擴大等原因，一嗨租車2017年EBIT利潤率從2016年的12.8%提升至17.4%，EBIT利息覆蓋率從2016年的1.2倍提升至1.7倍。但由於債務增加，2017年債務對資本比率、經營性資金流（FFO）對債務比率等補充性指標進一步弱化。

對一嗨租車評級的展望爲穩定，是因爲標普預計未來12至24個月該公司的利潤率和現金流將繼續逐步改善。標普預計該公司在擴大車隊規模的過程中，出租價格和出租率都將保持穩定。規模的擴大應有助於該公司提高成本效率。標普預計一嗨租車的EBIT利潤率將在15%到25%之間，EBIT利息覆蓋率將在1.3倍至1.7倍之間；總體上有所改善，但仍有可能因爲激進的舉債擴張計劃而呈現出一定的波動性。

如果中國租車行業競爭加劇導致一嗨租車的出租率或出租價格下降，或一嗨租車的資本支出變得更加激進，那麼標普有可能下調評級。這樣一種情形有可能導致其EBIT利息覆蓋率降低至1.3倍以下並長期低於這一水平，或FFO對債務比率降至12%以下並長期低於這一水平。如果該公司的承諾資本支出規模進一步提高，或舊車處置遇到困難，導致其流動性冗餘減少，那麼標普也有可能考慮下調評級。

如果一嗨租車的EBIT利潤率能夠保持在18%以上，EBIT利息覆蓋率能夠保持在1.7倍以上，且FFO對債務比率持續高於20%，那麼標普有可能上調評級。若能一方面審慎擴大車隊規模，另一方面提高出租率和出租價格，那麼該公司的信用指標就有希望達到這些水平。

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