摘要：消息透露，港交所近期正就多項改善市場效率的措施向業界“非正式”諮詢意見，包括是否需要如其他主要市場般採用“熔斷機制”，即當恒指下跌至低於某個水平時，便暫停整個市場的交易活動，包括現貨及期貨。市場消息透露，香港交易所（00388）正初步向業界諮詢有關“港版熔斷機制”（Circuit Breaker）的意見，即在香港出現重大市場危機如恒生指數顯著下挫某一個百分比時，香港是否有需要採用有關機制，暫停市場交易，以免香港淪爲“大鱷提款機”。

來源微信公衆號：港股通

原標題爲《港交所研停市機制　證券界：防患於未然》。

市場消息透露，香港交易所（00388）正初步向業界諮詢有關“港版熔斷機制”（Circuit Breaker）的意見，即在香港出現重大市場危機如恒生指數顯著下挫某一個百分比時，香港是否有需要採用有關機制，暫停市場交易，以免香港淪爲“大鱷提款機”。

初步諮詢　探討需要性

據瞭解，港交所是次向業界“摸底”，並不是預期香港會出現市場危機，最主要是防患於未然，探討香港是否有需要設立有關機制，最終並不一定會推行。不過，港交所若有任何建議方案，必定會正式諮詢市場意見。

港交所發言人接受查詢時表示，該所已初步接觸市場，討論有關提升香港市場微結構的各項措施，希望令香港市場於全球更具競爭力、成本更低、參與更容易，繼而提高整體市場流動性。提升市場微結構措施亦是該所在最新三年戰略規劃中的重點工作。問及是否包括初步探討‘熔斷機制’的可行性，發言人則不作評論。

　　倘觸發　結束所有交易

消息透露，港交所近期正就多項改善市場效率的措施向業界“非正式”諮詢意見，包括是否需要如其他主要市場般採用“熔斷機制”，即當恒指下跌至低於某個水平時，便暫停整個市場的交易活動，包括現貨及期貨。

現時港交所只實施適用於個別股份的市調機制（VCM），即恒指及國指成分股於5分鐘之內價格上漲或下跌10%，便要進入5分鐘的“冷靜期”。據悉，港交所正探討是否有需要擴大至覆蓋整個市場，以防範系統性風險，並給予市場更多冷靜時間。

現時亞太區主要市場中，香港及澳洲等均沒有“熔斷機制”，若其他主要市場在極端波動情況下“停市”，只有香港繼續“開市”，很有可能成爲“大鱷點心”。

此外，資料顯示，美國的“熔斷機制”爲三級制，當標普500指數較之前一個交易日收市下跌7%及13%，證券市場便暫停15分鐘；當下挫20%時，當日交易更要停止。內地於2016年1月亦曾推出“熔斷機制”，以滬深300指數爲基準，若漲跌幅超過5%及7%，便要暫停交易15分鐘或全日停市，但實施短短4日已經取消。

事實上，國際證監會組織（IOSCO）去年3月便提出，金融市場極度波動時有所聞，當中更包括一些異常的波動，建議各交易所應設立管理極端波動的機制。該會又指出，雖然很多交易所已引入有關措施，但措施必須定期評估及加以微調，以反映市場的變化。

證券界：應防患於未然

證券界認爲，若香港跟隨美國的做法，當主要指數下跌20%當日便要停市，“即係恒指一日要下挫近6，000點，發生呢個情況機會係微乎其微！”所以估計都是設定一個機制以“防患於未然”。“現時並無相關機制，假如制訂一個統一機制或設立程序，當恒指下跌幾多便要暫停交易幾耐等，總比出事時先處理好！”

不過，有業界認爲，停市會造成極大的市場干擾，例如券商未能“斬倉”等。由於“熔斷機制”對市場影響深遠，希望港交所提供更多細節再作討論。

香港交易所（00388）除就“港版熔斷機制”初步諮詢業界意見之外，同時探討將市調機制（俗稱冷靜期）的適用股份範圍擴至其他中型股的可行性，並正研究進一步將收市競價時段的股份範圍擴大。

港交所是於2016年8月推出證券市場“冷靜期”，當時只涉及81隻恒生指數及國企指數成分股。衍生市場“冷靜期”則於2017年1月推出，當恒指及國指8隻指數期貨合約的價格於五分鐘內升跌5%，便要進入“冷靜期”。不過，港交所資料顯示，證券及衍生產品市場的市調機制至今沒有觸發“冷靜期”紀錄。

另外，港交所2016年7月重推收市競價時段（俗稱U盤時段），並在2017年7月推出第二階段，當時加入約150隻恒生綜合小型股指數成分股，令到收市競價時段股份增至約680隻。

收市競價時段至今運作良好，消息指港交所擬擴大該時段適用的股份，原則上希望涵蓋全部股票。事實上，港交所原本的構思是在第二階段將涵蓋範圍擴至所有股票及基金，但後來才決定只加入恒生綜合小型股指數成分股。業界擔心，若收市競價時段擴至所有股份，“一啲股權高度集中、成交疏落股仔，驚會斬唔到倉！”

現時開市前時段已運作多年，港交所早前曾指會研究收市競價某些元素是否亦應用於開市前時段。據瞭解，現時收市競價時段的上下限價5%，應不適用於開市前時段，因開市前需要反映之前一晚的市場消息，需要較大的波幅。港交所正初步諮詢業界，將有關波幅訂在15%的意見。