記者丨馬曉甜

MSCI擴容“三步走”今日邁出第一步。

北京時間5月14日晨5時左右，MSCI發佈半年度指數審議結果，宣佈MSCI中國指數將增加26只中國A股，包括18只創業板股票，A股總股數升至264只，納入係數也將隨之從5%提高至10%。而在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中，A股的權重將分別達到5.25%和1.76%。MSCI表示，此番指數審議結果將在5月28日收盤後生效。

18只新加入的創業板股票分別爲樂普醫療、愛爾眼科、網宿科技、同花順、東方財富、智飛生物、匯川技術、沃森生物、宋城演藝、泰格醫藥、三環集團、芒果超媒、藍思科技、先導智能、溫氏股份、康泰生物、寧的時代和邁瑞醫療。

與此同時，MSCI還更新了中國中盤A股的名單，新增29只個股並剔除5只，包含總股數升至173只。據瞭解，這些中盤股將有可能在今年11月半年度指數審查時被納入MSCI中國指數和MSCI新興市場指數。

此外，根據MSCI公佈的數據，MSCI中國A股在岸指數將新增109只個股並剔除3只，其中三個市值最大的新增個股分別是：溫氏股份、寧德時代和邁瑞醫療；

MSCI中國A股在岸小盤股指數新增503只個股並剔除49只，大部分新增個股來自符合條件的中國創業板股票；

MSCI中國全股票指數將新增66只個股並剔除10只，其中三個市值最大的新增個股分別是：溫氏股份、寧德時代和邁瑞醫療；

MSCI中國全股票小盤股指數將新增522只個股並剔除46只，大部分新增個股來自符合條件的中國創業板股票。

今年3月1日，MSCI 宣佈擬逐步擴大中國A股在 MSCI 全球基準指數中的納入因子，由 5%提升至 20%，從原本的“兩步走”變爲“三步走”，具體爲：

2019 年 5 月將指數中的中國大盤 A 股納入因子從 5%提升至 10%，同時以 10% 的納入因子納入中國創業板大盤 A 股（12 只）； 2019 年 8 月將指數中所有中國大盤 A 股納入因子提高至15%； 2019 年 11 月半年度指數審議時將指數中所有中國大盤 A 股納入因子從15%提 高至 20%，同時將中國中盤 A 股（包括符合條件的創業板股票 15 只）以 20%納入因子納入。

完成此三步實施後，MSCI 新興市場指數的預計成分股中有 253 只中國大盤 A 股和 168 只中國中盤 A 股（其中包括了 27 只創業板股票）；這些 A 股在 MSCI 新興市場指數中的預計權重約爲 3.3％。

MSCI 表示，在提升中國大盤 A 股的納入因子同時，將中國中盤 A 股也納入 MSCI 中國指數；並且同意將深圳證券交易所創業板市場加入符合 MSCI 指數條件的證券交易市場名單。

國金證券李立峯團隊認爲，2019年MSCI帶來的增量資金約4550億人民幣，5月、8月、11月三步增量資金分別爲 1281 億人民幣、1199 億人民幣、2070 億人民幣。

根據該團隊測算，按照 A 股納入比例提升方案，人民幣兌美元匯率按 6.7，則第一步， 2019 年 5 月，A股大盤股納入比例提升至 10%，同時納入創業板大盤股， 帶來的增量資金爲 1281 億人民幣；第二步，2019 年 8 月，A 股大盤股納 入比例提升至 15%，帶來的增量資金約 1199 億人民幣；第三步，2019 年 11 月，A股大盤股納入比例提升至 20%，同時將中盤股按 20%比例納入， 帶來的增量資金約 2070 億人民幣。三步完成帶來的增量資金合計爲 4550 億；其中被動資金約 910 億，主動資金約 3640 億。

而各板塊增量資金規模，主要是流入金融與消費板塊，分別爲 1228 億人民幣和1273 億人民幣。

東興證券分析師鄭閔鋼則認爲，被動資金，即追蹤指數資金“只是確定性較強的部分”，更應該關注 MSCI 擴容帶來的超預期流動性部分。包括：

第一，據美國國家經濟研究局數據，新興市場貢獻全球 80%的經濟增長，新興經濟體的增長速度與潛力，遠超發達經濟體。鑑於新興市場的飛速發展及發達市場增長乏力，MSCI新興市場指數在 MSCI 全球指數中的比重實質上處於不斷上升的區間。 因此以新興市場佔全球市場固定比重來計算增量資金的變化會存在一定程度上的低估。

第二，作爲外資投資 A 股的主要渠道之一，2018 年 A 股首次納入 MSCI 的時間節點前後，陸股通的資金淨流入要遠遠大於當時市場的被動資金一致預期值（當時市場預估被動資金增量在 1100 億元人民幣左右）。自 2017 年 6 月 MSCI 就將 A 股納 入指數展開諮詢開始，外資就不斷流入佈局，2017 年 6 月至 2018 年 9 月，陸股通資金淨流入量爲 3670 億元，是被動資金預期值的 3 倍，主動資金流入不可忽視。

“因此，我們應當重視 MSCI 擴容所撬動的主動外資增量，這將是其帶來的最大超預期流動性所在。”他表示，隨着 MSCI 擴容的實施，市場將持續流入可觀資金，“即使其對市場的邊際刺激減弱，我們仍認爲此次 MSCI 擴容中長期來看能爲我們帶來相當可觀的主動外資。”

2019年1月12日，中國證監會副主席方星海在第23屆中國資本市場論壇上發言時稱， 2019 年外資流入 A 股有望達 6000 億元。

天風證券策略團隊認爲，除了MSCI外，A股被納入富時羅素、標普道瓊斯指數等也將成爲非常重要的潛在增量資金來源。

該團隊指出，2019 年的潛在外資流入分可以爲兩個層面：

其一，A 股“入富”、“入標普”的落實將帶來可觀的被動資金流入。其中，富時羅素在第一階段納入 A 股將分爲三個步驟：2019 年 6 月納入 20%、2019 年 9 月納入 40%、2020 年 3 月納入 40%。據其披露，2020 年 3 月完成第一階段納入後，將爲 A 股帶來 100 億美元淨被動資金流入，而根據分步納入比例，預計 2019 年流入資金規模將 至少達到 60 億美元。

標普道瓊斯指數納入 A 股將於 2019 年 9 月 23 日開盤前生效，屆時將按照 A 股可投資市值的 25%納入包括標普 BMI 指數、道瓊斯全球指數等在內的六個指數，根據披露，截至 2017 年底僅標普全球 BMI 和道瓊斯全球兩大指數就有約 1.2 萬億資金跟蹤，可以預計，一旦 A 股納入其中，將可帶來顯著的增量資金流入。

其二，QFII、北上提額，將進一步擴大外資流入空間。2018 年 5 月 1 日起，滬、深股通每日額度均由原來的 130 億元調整至 520 億元；2019 年 1 月 14 日，QFII 總額度進一步擴充至 3000 億美元，外資流入的兩大通道被進一步擴容。

而當前，北上資金和 QFII 已用額度分別爲 47 億元（截至 2019 年 3 月 5 日，其中滬股通 21.89 億元，深股通 25.11 億元）和 1014.46 億美元，其距離總額度上限仍有較大距離，外資主動資金的流入仍有空間。