在8月初向上突破後，隨着滬鋼漲勢放緩，鐵礦石近期高位回落，周內期貨跌幅近3％，現貨走勢相對平穩。目前，黑色系內雖鋼價及焦炭漲勢如虹，但市場對礦價預期依然謹慎，在盤面價格逐步兌現人民幣貶值利好後，由於環保限產引發的核心矛盾仍在，限制了礦價進一步上行空間；而供給端，從澳礦近期發貨看，黑德蘭港檢修影響不大，雖9月力拓鐵路檢修預計影響170萬噸發貨量，不過近期巴西發貨量卻維持高位，或抵消前者對供給影響；同時近期人民幣低位反彈，貶值預期緩解，使前期驅動礦價上漲的重要動因減弱。目前，藍天保衛戰等環保政策在國內嚴格執行，唐山地區採暖季限產也有提前預期，鐵礦石需求有進一步走弱可能，在缺乏如焦炭一般在供給端強有力限產政策的情況下，僅因鋼廠對高品礦的需求，很難扭轉礦價偏弱走勢。不過年初至今人民幣的貶值及海運費的大漲，也抬升了礦價的支撐位。進入採暖季後，預計礦價仍有進一步下行壓力。

數據來源：Wind、方正中期

前期，鐵礦石價格上漲的核心因素在於，政策寬鬆預期下，港口庫存的持續減少及澳礦發貨量因港口和鐵路檢修而下降所帶來的供給收縮預期，進而兌現人民幣貶值所導致鐵礦石盤面價格上漲的利好。而從實際需求看，並未明顯好轉，環保限產的蔓延，使高爐開工率仍維持低位，且有進一步加強的趨勢。雖與焦炭同受需求壓制，但後者因存在環保限產的政策，因此走出了鋼材的行情，鐵礦石雖在國內也因環保政策產量大幅減少，但由於國內鋼廠進口依存度高達90％，且對高品位礦需求強烈，因此供給掌握在澳、巴兩國，均無限產等政策干預，因此很那與焦炭一同上漲。從近兩週澳礦發貨量看，黑德蘭港檢修對其影響並不顯著，而進入9月後，力拓鐵路檢修預計影響發貨170萬噸，摺合周度發貨43萬噸。但從近期巴西礦發貨量看，結合其下半年的供給增量，預計將降低澳礦發貨減少的影響。因此，從供給上看，鐵礦石仍面臨較大壓力。

另外，人民幣在突破6.9的關口後，隨着央行上調外匯風險準備金率，及收緊離岸人民幣流動性，同時美元進入8月中旬後開始高位回落，人民幣匯率開始回升，貶值壓力緩解，削弱了前期鐵礦石上漲驅動力。

從最近一週看，PB粉與超特粉價差已有所收窄，而卡粉與PB粉價差也高位回落，前者或預示雖庫存持續回落，但PB粉價差進一步走強的壓力也相應增加，後者則表明在卡粉庫存持續增加後，其價格也有轉弱跡象，若價差繼續收窄，雖卡粉性價比提升，市場對其需求也將增加，從而降低PB粉需求。從歷史數據及交割角度看，PB粉與期貨關聯度更高，這將使盤面承壓。

因此，目前困擾鐵礦石的問題仍是弱勢需求與供給利好匱乏下的雙重打擊，使其在黑色系其他品種屢創新高時上漲乏力，而後期巴西礦發貨量增加預期，及採暖季限產使這兩個主要矛盾繼續存在，同時包括人民幣貶值在內的利好也有所減弱，但海運費的大幅上漲及年初以來人民幣9％的貶值（2月高點），則限制了其下跌的空間。操作上，鐵礦石偏空操作仍是主要策略。而巴西的發至中國的鐵礦石數量及人民幣走勢是主要關注點。（作者單位：方正中期期貨）

本文源自方正中期期貨

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