本週一（5月13日）收盤，三七互娛（002555）發佈了一則公告，公告稱收到吳氏家族《關於減持計劃實施結果》的告知函，宣告其大宗交易股份減持計劃已完成，合計減持3770萬股。

此前的3月13日，公司公告稱收到吳緒順的通知，已將其持有的2120萬股直接換購銀華MSCI中國A股交易型開放式指數證券投資基金份額，本次股份換購完成後導致吳緒順的持股比例從6.12%降爲5.12%，該部分換購已於2019年2月13日單獨進行了預披露，不屬於此次大宗交易減持計劃範圍。

這不是“安徽首富”吳氏家族的第一次減持，事實上，僅2018年至今，吳緒順、吳衛紅、吳衛東合計減持就已經超過50次，而且根據公開信息可以看出，吳氏家族幾乎不在意是否逢高減持，是高也減、低也減，不計代價地套現。

從年初20元/股以上的高位，到年末10元上下的低點，從吳緒順延續三七互娛的前身順榮股份董事長之職，到去年12月8日終於卸任，無論花開花落，潮漲潮覆，吳氏家族一直在減持，一年之間就減持了12.39億元之巨。

下圖是去年11—12月，三七互娛價格處於10元左右的相對低位時，吳氏家族頻繁減持操作。

2015年12月，吳氏家族的吳緒順、吳衛紅、吳衛東分別持股11.64%、9.55%、9.50%，合計持股超過30%，而到了2019年5月13日吳氏大宗減持暫告一段落，公司總股本約21.2487億股，吳緒順、吳衛紅、吳衛東合計持股約3.8827億股，佔公司總股本比例爲18.27%。3年半的時間，吳氏家族減持三七互娛股份約11.62%。

這奇葩操作的由來，要追溯到2014年，三七互娛上演了至今爲止A股市場上最精彩的一出“類借殼術”。

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聰明的“類借殼術”

實現A股上市，理論上只有IPO和借殼這兩種手段，當然歷史上也發生過極個別的其他情況，本文不論。

借殼雖較IPO稍易，但依然要滿足苛刻的條件，至少要同時滿足資產變更和實控權變更。

二者同時發生，即是借殼；先滿足一項，另外一項逐漸滿足，這就是“類借殼”。類借殼的好處是規避監管，或曰鑽政策的空子。

2014年，三七互娛正處於遊戲市場競爭極度激烈，急需大量金錢助推發展的階段，但當時IPO兩遭暫停，IPO緩不濟急，借殼在急切之間也難以找到各方面合適的，於是，三七互娛採取了“類借殼”手段，先變更資產、再緩圖實制權轉移。

三七互娛與順榮股份一拍即合，後者2011年以汽配業務上市，但連年虧損，市值僅有10多億，早已被貼上了殼股的標籤。

由於三七互娛的資產規模遠大於順榮股份，爲了規避證監會的審查，順榮股份在2014年12月和2015年12月分兩次通過定增分別收購了三七互娛60%和40%的股份，收購總價近50億元。

收購完成後，順榮股份原實控人吳氏家族的吳緒順、吳衛紅、吳衛東分別持股11.64%、9.55%、9.50%，三七互娛原實控人李衛偉、曾開天分別持股23.01%、21.05%。爲了不發生實控權的變更，吳氏家族三人組成一致行動人控股超過三成，而李衛偉和曾開天則分別持股，吳氏家族持股比例最高仍是名義上的實控人，但李衛偉和曾開天則在事實上掌控了公司。

此後，三七互娛採取了漸進式的更名手段，順榮股份2015年2月更名爲“順榮三七”——乍一看還以爲是藥企；2016年1月，再度更名爲“三七互娛”。

千萬不要覺得這樣更名實在太累，每一次更名，三七互娛的股價都會飆漲一波，2015年牛市時，還曾經創下連續十個交易日漲停的戰績。

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吳氏家族謀退

從市值十多億，披星戴帽岌岌可危的退市邊緣，通過一系列高明的操作後，吳氏家族成了總資產接近百億，2018年胡潤榜的安徽首富。

如果這還不叫成功，那世上真是沒幾件事算成功了。

功成，就要身退。對於吳氏家族而言，儘管名義上是大股東，吳緒順老先生任職董事長，但吳家每一個人都明白：這是一場盛大的表演，三七互娛本質上是個遊戲公司，它不屬於吳家。

那首歌怎麼唱的來着？該配合你演出的我演視而不見。

股市中身價再高，不如變現。何況，吳氏退出本就是這場演出原定的謝幕表演。

下圖是三七互娛的十大股東，三七互娛的創始人李衛偉、曾開天爲第一、第二大股東。

曾合計持股超31%的吳氏家族吳衛紅、吳衛東、吳緒順，通過2018年的12.39億元減持，以及剝離掉自家汽配業務的9億元股份，截至今年3月31日仍佔股3.7億股。

以均價12元計算（今日三七互娛收盤價：13.83元），吳氏家族的三七互娛股份價值約44.4億。

吳氏家族的順榮股份，在被借殼之前，旗下資產僅剩估值約13億的汽配廠，汽配廠的資產價值接近當時順榮股份的市值——嗯，即使是在殼股裏，市盈率如此低也不好找。

吳氏家族已經以價值9億元的股份爲代價，剝離了三七互娛中的汽配業務。也就是說，“早就夠本了”。

2015—2019，三年，純賺價值44.4億元的股份+已經套現的12.39億元。

看看這個賬目，你是不是覺得很魔幻？無怪乎有人將被借殼形容爲“爽過敲鐘”。

是啊，辛苦一生，榔頭棒槌加機牀，也就攢下10億的家底，資本市場上做一些騰挪、扮演一下空頭董事長、敲一敲董事會決議上的人名章，三年多，賺足好幾輩子的錢，還成了一省首富。

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“類借殼術”中，誰得利？誰喫虧？

乍一看，吳氏家族大賺特賺，三七互娛的李衛偉、曾開天是不是喫了大虧？

不是的。

吳氏固然賺足了真金白銀，但李、曾在2014—2015殼股緊俏的那兩年，獲得吳氏家族的密切配合，資產騰挪上市後，在話題刺激+更名等一系列操作下，通過飆漲的股價，在二級市場融到了三七互娛籍以發展的大量金錢。

而且，儘管吳氏家族有“賤收”三七互娛旗下汽配板塊之舉，但大節上，吳氏從不參與遊戲業務的經營與管理，而是老老實實地接受做富家翁的命運，從不給李、曾找麻煩。

雙方的博弈、談判，當然是貫穿始終的，但總體來說，合作愉快。

各逞其利、各得其所，吳家大賺，李、曾同樣也是大賺。

股票是零和博弈，那麼，誰喫虧了呢？

不用往前看多麼遠，還是將時間撥回到2018年初吧，彼時，三七互娛股價20—25元，吳氏家族開始了一年50次頻繁大筆交易套現。股價隨之跌倒。

前面說過了，目前，吳家仍持股3.7億股，這些股份，花朵財經（F-Finance）不敢說有朝一日全部被變現，但幾乎可以肯定，股民們必將在未來的數年中不斷見到本週一那樣“減持完成”的公告。

在2018這一年，虧的人是誰呢？在接下來這個不斷套現的過程中，如果有人虧，又是誰呢？

當然是投資者，是所謂“小散”。