全球經濟週期愈發成熟，明年投資環境更具選擇性，迎來重大拐點

隔夜美股大跌，推動市場避險情緒上升。受美股大跌影響日經225指數大跌5%跌至22個月以來新低，日經225指數跌5%至2017年5月上旬以來新低，東證指數跌4.55%至2016年11月以來新低；日股36個板塊全線下跌，精密機械和醫藥板塊領跌。

有分析師指出，當前市場負面情緒已取代理性。在這些拋售行爲中，三分之一是出於恐慌，三分之一是出於止損，剩下的則是投機者試圖從市場崩盤中牟利。日股這波拋售潮幾乎完全是被美股大跌所觸發，而不是受日本國內市場的負面因素影響。

全球經濟週期愈發成熟，2019年投資環境更具挑戰性，經濟增長、全球央行刺激政策都處於重大拐點，市場波動性上升，資產減值越來越普遍。中國股市連續下跌，即將逼近前低。一段時間後，我們大概率會見到“沒有最低，只有更低”的情景變爲現實，就像我此前在推文裏提及的美股的走勢進入“趨勢性下跌通道的概率較大”一樣。

美國股市在牛了八年之後，終於低下高貴牛逼的頭顱，開始掉頭向下，且以十分可觀的斜率和二階導數。截止目前，美股三大股指均已自高點下跌超20%，技術上，這叫“跌入熊市”。一般牛市持續時間爲10年左右，但是牛市中介並不是因爲時間過長，儘管今年波動性比去年大，但分析師仍認爲該情況與一個成熟的週期相一致，股市仍然有上漲空間。

美股進入熊市可比中國股市跌了一年的意義和影響要深遠得多。要知道，全球金融和資本中心並不在中國。華爾街的觀點和行動，纔是真正左右全球資本市場走勢的關鍵。如今，拋售一切風險資產，正在成爲華爾街的廣泛共識，或者金融一點的說法，叫一致預期。而美國股市，毫無疑問是全球風險資產的核心代表。

這樣的一致預期背後，是全球經濟金融週期的最新變化：越來越多的數據表明，全球經濟擴張已經進入一個週期的末尾，哪怕是政策刺激，也已經是強弩之末。市場正在用腳投票，認爲一場以資產價格下跌爲表現形式的市場化“出清”變得不可避免。

具體來說，美國經濟擴張見頂，典型的是房地產週期，疊加美聯儲加息的累積效應，特朗普稅改刺激作用的消退等，導致市場很難再找到美股繼續維持高位的理由。而對於全球第二大經濟體的中國來說，情況比美國更爲複雜。中國在重要會議上宣佈的來年經濟刺激計劃包括減稅和改革，並沒有能立即扭轉市場情緒，中國股市依舊一路奔向東南。

資本市場就是這樣，只要增長不及預期，大家就會果斷地選擇拋售。資本市場瘋狂起來可以把豬吹上天，冷血起來，也可以讓豬自由落體，立即粉身碎骨，甚至萬劫不復。

堆積如山的是小黃車，恐怕再難翻身了吧。還是之前那句文藝的話：只因人在風中，聚散不由你我。

這風是什麼？就是週期的力量，週期到了頂部拐點，無論如何都抵抗不住它要掉頭的壓力，美國不可以，其他體質恐怕也不可以。經濟週期，從來都不可能被消滅，這是一個特別簡單的常識，但很多人總會認爲，常識是錯的。

不要在錯誤的循環裏呆久了，就忘了正確本來的樣子。人在風中，是不是胖一點就可以了？要知道，只要風夠大，百年老樹也是可以被連根拔起的，遑論幾頭飄在空中的虛胖的豬？颳風時，記得借力。風停了，記得強身健體。

有多少人願意在沒風的日子裏埋頭苦幹？又有多少人每天都在找風口而其實根本就駕馭不住？只有那些在沒風的日子裏，踏踏實實努力的人，風來了才能順勢借力，風停了也才能安全着陸。經濟機器說複雜也複雜，說簡單也簡單。比如，對於個人來說的道理，很多對於國家一樣適用。畢竟，個人的加總就是國家。個人的交易行爲，加起來就是國家的宏觀經濟。

說回到我們現在面臨的現實，我一直強調是幾個週期的疊加，拐點已現，2018 | 週期的疊加與拐點的匯合。在這樣的現實下，很多我們關心的問題，答案其實不言自明。

比如中國的房地產調控放鬆後，房價會再度暴漲嗎？