（原標題：125億資金不見？又一公司年報"編"不下去了！年報遭證監局與交易所雙重追問，到底還藏了多少bug）

放在早年，無論誰說康美藥業、康得新，抑或是飛馬國際有問題，都不會有太多人相信，光鮮的報表，實屬資本市場的優等生。然而世事難料，這些公司今年都倒下了，都栽在了編不下去的報表上。

*ST飛馬(過往簡稱：飛馬國際，代碼：002210)5月17日公告，日前接到深圳證監局下發的《行政監管措施決定書》，要求公司董事會召開專題會議對預付賬款、應收賬款、其他應收款、訴訟、擔保等事項進行審議，說明相關交易是否具備商業實質、是否構成關聯交易及關聯方資金佔用等。公司年報審計機構亦對對預付賬款、應收賬款的真實性和可回收性、對應收賬款及其他應收款計提壞賬準備的合理性及對未決訴訟的預計負債金額準確性等事項存疑，出具了無法表示意見的審計報告。

公告顯示，截至2018年底公司預付賬款、應收賬款和其他應收款賬面餘額合計爲125.02億元，佔總資產的比例爲75.1%；應收賬款和其他應收款壞賬準備計提合計金額爲18.13億元。也就是說，有125億鉅款目前存在能否收回的疑問。

值得注意的是，飛馬國際2018年度歸屬於母公司股東的淨虧損爲22.08億元，公司的流動負債超出流動資產1.48億元；由於公司經營流動性緊張、涉及訴訟事項，導致飛馬國際商業匯票逾期未兌付、多個銀行賬戶被凍結以及所持部分子公司股權被凍結等。

其實，去年飛馬國際閃崩之後，市場就意識到該公司可能存在問題。於是今年一月底二月初的時候，市場就有關於飛馬國際即將迎來重組方的傳聞。當時，市場預期世界500強企業“正威集團”將與一家國有銀行聯手，對飛馬國際進行債務重組。但事情過去了兩三個月，仍未見有任何進展。

有市場人士表示，該筆重組涉及到的利益主體太多，截至目前，重組價格尚未談攏。而從股價的表現來看，飛馬國際從今年1月底到4月中旬，漲幅接近270%。戴帽之後，股價迎來了11個跌停。近期市場上多家ST股被終止上市，對飛馬國際而言，這可能也是一次極限考驗。

年報遭證監局和交易所雙重追問

近日，飛馬國際連發兩條重磅公告。一條是關於收到深圳證監局《行政監管措施決定書》的公告；另一條則是*ST飛馬年報問詢函。

來自深圳證監局的《行政監管措施決定書》顯示，根據該公司披露的2018年年度報告及其他相關文件，截至2018年底公司預付賬款、應收賬款和其他應收款賬面餘額合計爲125.02億元，佔總資產的比例爲75.1%；應收賬款和其他應收款壞賬準備計提合計金額爲18.13億元。

從立信會計師事務所對該公司出具的年報審計報告來看，對預付賬款、應收賬款的真實性和可回收性、對應收賬款及其他應收款計提壞賬準備的合理性、及對未決訴訟的預計負債金額準確性等事項存疑，出具了無法表示意見的審計報告。與此同時，深圳證監局還收到多起反映該公司未按規定披露對外擔保事項和訴訟事項的投訴。

而從深交所給飛馬國際的年報問詢函來看，亦對該公司的情況非常關注。該問詢函一共關注到12個重大問題，要求上市公司給予明確，其中，對應收賬款亦有重點關注。

飛馬國際崩於去年

其實，跟康美藥業、康得新等股票一樣，飛馬國際亦崩於去年。去年3月，該公司宣佈重組轉型之後，一直停牌到8月，復牌之後便是連續殺出7個跌停板，股價從停牌前的12.3元，跌到十月份已經只有3.93元。

去年10月8日，飛馬國際披露公告稱，公司控股股東存在部分股份被強平且債券到期未能如期兌付的情形。根據飛馬國際披露的公告，因股票質押回購交易業務違約，2018年9月27-28日，萬聯證券股份有限公司等處置了飛馬投資所質押股票，導致飛馬投資被動減持飛馬國際股份。除部分質押股份遭遇強平外，飛馬投資所持飛馬國際部分股份遭到上海市浦東新區人民法院凍結。數據顯示，飛馬投資遭凍結的股份約爲3000萬股，佔其所持股份比例爲3.79%，凍結日期2018年9月27日至2021年9月26日。

飛馬投資還存在可交換公司債未能如期兌付的情況。

飛馬國際曾公告，截至去年三季度，飛馬投資未能支付16飛投01已登記回售的剩息合計約3億元以及16飛投02已登記回售的本息合計約5.15億元。從5月18日最新公告來看，控股股東所持股份存在新增凍結的情況。公告稱，因“飛馬投資控股有限公司2016年非公開發行可交換公司債券”未能如期償付應付利息及相關回售款項，股票質押業務等事項發生違約，有關方申請財產保全。

此外，飛馬投資還作爲擔保方爲飛馬國際提供銀行授信擔保，去年6月15日，飛馬國際取得江蘇銀行深圳分行共1億元的綜合授信，由飛馬投資等提供保證擔保，截至6月30日止，該授信餘額爲0萬元。5月25日，飛馬國際取得興業銀行深圳龍華支行共6億元的綜合授信，由飛馬投資等提供保證擔保，截至6月30日，該授信餘額爲銀行承兌匯票49999萬元。

債務重組充滿變數

今年初，快要走到盡頭的飛馬國際迎來了一個重組預期。有市場傳聞，世界500強企業正威集團將與某國有大銀行聯手對飛馬國際進行債務重組。

公開資料顯示，正威集團是一家以有色金屬完整產業鏈爲主導的全球化集團公司，歷經十多年的發展，2014年擁有員工15000餘名。集團總部位於廣東深圳，應全球業務發展，在國內成立了北京、上海、廣州區域總部，在歐洲（日內瓦）、亞洲（新加坡）等地設立國際區域總部。

從飛馬國際的介紹來看，公司主營業務爲供應鏈管理服務,包括綜合供應鏈服務、煤炭供應鏈服務、塑化供應鏈服務和有色金屬供應鏈服務。公司業務與正威集團存在一定的關聯度和協同效應。單從這一點出發，市場認爲，若正威集團入主飛馬國際也並非沒有可能。所以，二月份的牛市熱潮當中，飛馬國際一度成爲市場關注度非常高的股票，僅僅三個月不到時間，股價從最低的2.37元上漲至8.68元，漲幅接近270%。但時間過去了近三個月，上述傳聞並未兌現，飛馬國際反而被*ST，股價迎來11個跌停板，現報3.27元。

據公開資料分析，之前市場一直認爲飛馬國際存在兩塊非常值錢的資產，一是位於東莞黃江的13.6萬平米土地，另一個是位於深圳後海的建築面積爲5.5萬平米的土地。若按市值計算，前者需要乘上容積率，兩者加起來的貨值可能接近200億元。這也是市場認爲該公司存在重組價值的地方。

然而，這兩塊資產都存在較大的BUG。

據年報顯示，2018年8月16日，公司控股股東飛馬投資完成對飛馬國際控股子公司東莞市飛馬物流有限公司增資擴股，飛馬國際對東莞飛馬的持股比例由96%下降爲39.62%，喪失對東莞飛馬的控制權。對此項問題，深交所在年報問詢函當中也有涉及，目前公司還未回覆。

而關於深圳後海的地，2018年8月2日，飛馬國際公告稱，參與競買取得上述宗地號爲T107-0014的土地使用權，並與深圳市土地房產交易中心簽訂了《成交確認書》[深地交（2018）32號]。後續，公司將按照相關約定及授權與土地出讓方深圳市規劃和國土資源委員會南山管理局簽訂《深圳市土地使用權出讓合同》。該地塊建築面積5.5平米，土地成交價爲93300萬元。但公司是否已經取得了該塊土地的使用權，目前並不明朗。在投資者互動平臺上，曾有投資者問及是否已經支付了土地轉讓款，但公司並未給予明確回覆，後續也未見公司再有相關公告。以公司目前的情況來看，要支付近十億的土地交易費，可能並不容易。

除此之外，在2018的年報，飛馬國際還將愷恩資源和北京華油國際物流剔出合併報表範圍。這兩塊資產是否亦是有優質資產，目前沒有實錘。但若從洗報表的行爲來看，將這兩塊資產剔出合併報表範圍亦有不合理之處。據飛馬國際2018年財報，報告期內實現營收410.49億元，同比下滑33.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-22.08億元，同比下滑821.64%；若這兩塊資產是虧損資產，索性可以一次性洗得乾乾淨淨。當然，若這兩塊資產是優質資產又另當別論。

2019年3月28日該公司公告，已於日前收到中國證券監督管理委員會《調查通知書》（深證調查通字〔2019〕068號），主要內容爲“因你公司涉嫌信息披露違法違規，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，我會決定對你公司立案調查，請予以配合。”近期，退市的*ST股頗多，這家曾經的明星企業似乎也在這條道上越走越遠。