銀行股投資價值的關鍵點，除了ROE還有什麼？

本人目前幾乎滿倉銀行股，當時想的是在下跌背景下，銀行股會更穩定，事實上一點也沒少跌。

球友們可能都有這種經歷，明明買入的是好公司，結果依然賠的不要不要的。

塔勒布的《黑天鵝》在我看來就是在說一個關鍵點：勝率和賠率。

而我們在資本市場努力學習的目的是要找到錯配，錯誤的勝率和賠率的匹配。

長期來看，ROE一定是影響收益的最主要因素，但是人心善變，往往對於未來的預期都會不盡相同，或者說，事實上一些行業的ROE變化幅度很小，可是人們總以爲會很大，然後情緒會放大這種感受。

一家公司總會有好的一面和壞的一面，當我們情緒激昂時會忽略缺點，消極沮喪時會忽略優點。

試問，業績這麼好的招商銀行，有缺點和潛在危機嗎？如果沒有，那PB爲什麼不漲到2倍或3倍？

或者，身陷漩渦的民生銀行，難道沒有一絲優點嗎？沒有未來業績轉好和提高的希望？如果沒有，那乾脆0.5PB或0.3PB？

當然還有當下的熱門中國華融，已經0.46的PB了，還在跌。

這個世界多姿多彩，但是眼睛只能看見我們想看見的，而對於那些我們不想看見的會視而不見。

好了言歸正傳，繼續說銀行

因爲給公司準確估值是極困難的事，在不同的經濟環境、不同的國家背景下都會不同，反腐背景和不反腐背景下的茅臺估值就能相差幾倍。

所以我試圖先建立一個參照系，如果我們不能準確估值，那就進行比較。

比如我選的錨定就是工商銀行

工行17年底的ROE是14.35，而農行是14.57，比工行高，但是當時的PB低了0.16，截止到今天是低了0.09，估值迴歸，即使現在還是偏低了，我覺得這就是錯配，也意味着農行目前的估值在五大行裏更有優勢。

建行ROE高於工行，所以PB也高，而中國銀行低了2%，交行低了3%，相對應的PB也就各低了0.2和0.3，和諧並且合理。

再看五大股份行

招行16.54%的ROE，遠高於工行的14.35%，所以現在1.5PB可以說合理，可是興業15.35%的ROE也高於工行了1%，卻只有0.81PB，反而比工行低了0.17PB，這又是什麼道理？

民生銀行、浦發銀行的ROE都和工行接近，而PB卻相差巨大，超巨大，民生只有0.7的PB。

而ROE最差，只有11.62%的平安銀行目前確實0.83PB了，估值高於興業、民生、浦發，天理何在？

當然，我好歹也算是個V了，道理我懂，市場看好招行的零售業務，招行在客戶端有着無可比擬的優勢，興業的同業業務在縮表的背景下令人擔心，民生的高層變動頻繁，舉棋不定，再加上還不知道AB的股份會花落誰家，浦發沒啥說的出口的理由，跟着打醬油，而平銀正在發力零售業務，人家有個好爸爸，時光森林整天在說，他參加的所有內部會議都在表明，平安集團會把平銀當做核心來打造，是整個戰略的載體，擁有無限光明的未來。

再上一張銀行板塊過去十年的ROE/PB圖