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火星局一直比較關注市場中股價相對堅挺品種，弱勢走強必有妖？

不過從汽車零部件龍頭$華域汽車(SH600741)$ 日前發佈了半年報來看，華域汽車作爲汽車零部件企業，業績持續穩定。即便近期二級市場方面萎靡，但華域汽車的股價表現出了其投資價值。

中報顯示，公司實現營業收入816.27億元，較上年同期增19.35%。上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤爲47.74億元，較上年同期47.67%。

業績增速符合預期，符合行業增速

不難發現，華域汽車的淨利潤增速，遠超汽車龍頭上汽集團，但是華域汽車能夠實現47億元的淨利潤，並不完全是由於產品銷售。因股權收購而造成會計上確認的利潤成爲華域汽車業績亮眼的主要原因。

2018年3月，華域汽車公告稱完成收購華域視覺50%股權相關工作，華域視覺自2018年3月1日起，納入公司合併報表範圍。

由於收購構成多次交易分步實現非同一控制下企業合併，華域汽車原持有的華域視覺50%股權在購買日按公允價值進行重新計量，公允價值與原賬面價值的差額作爲非經常性損益計入當期投資收益，造成華域汽車確認9.18億元投資收益。

而如果將這筆投資收益剔除，華域汽車淨利潤僅爲33.39億元，較上年同期增長8.52%。這一增速，更接近汽車行業整體增速。

華域汽車與上汽集團深度關聯

華域汽車作爲汽車零部件行業的龍頭企業，爲上汽集團子公司，持股比例爲58.32%。華域汽車主要爲上汽集團提供汽車內飾、座椅、功能件等汽車零部件。

數據顯示，816.27億元的營業收入中，對合、聯營企業、上汽集團以及上汽集團的合聯營企業的收入達到了464.46億元，關聯交易超過了一半。因此也不難發現，華域汽車與上汽集團的業績表現息息相關。

與上汽集團相類似的是，華域汽車也得到了證金公司的“垂愛”。數據顯示，證金公司二季度增持2821.4萬股，持股比例由一季末的3.68%升至4.57%，照這個速度增持的話離舉牌線已經不遠了；社保基金增持100萬股；陸股通資金增持3117.7萬股，持股比例升至6.53%。

細看華域汽車的毛利率，相較去年不難發現部分業務出現毛利率下滑的情況。18年二季度毛利率有所改善，由於下游乘用車行業持續分化，主要客戶上汽大衆、上汽通用及上汽自主銷量增速顯著跑贏行業。

外部收購初有成效

雖然超過一半的收入來源於關聯企業，但是並不代表華域汽車沒有競爭力。事實上，華域汽車從來不滿足於上汽集團作爲僅有的客戶，其積極拓展業務面。近兩年來，華域汽車通過集團內外的收購，已經打造成了一傢俱有影響力的汽車零部件企業。

2014年華域汽車收購的上海延鋒江森座椅機械部件有限公司（下稱延鋒江森）。作爲國際上的座椅加工龍頭企業，大大提升了華域汽車在公司全球平臺接單能力。收購完成後，華域汽車成爲了奔馳全球平臺定點，進一步提高了客戶的多元化程度。

另外，3月剛完成收購的華域視覺，也已進入廣汽傳祺、吉利、領克等配套體系。

根據招商證券研報來看，收購華域視覺相當成功，預計收購公司18年有望實現20%的增速，這筆投資收益9個多億所言不虛。

但是也需要留意，華域汽車的業績空間與上汽集團極爲密切，這或許是華域汽車成功的關鍵也是隱患。

招商證券認爲公司作爲國內零部件企業龍頭，在汽車零部件領域佈局廣，行業增速放緩的情況下，得益於龍頭企業上汽集團的深度合作，公司業績穩健。公司積極開拓上汽以外的客戶，持續深化“中性化”戰略。有望走出自己道路。

火星君認爲相比於整車製造，華域汽車的優勢在於處於中上游地位業績穩定，不容易受到新能源汽車的衝擊。

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