前面兩節課，我們對商譽進行了比較深入的講解，同時也舉了兩個案例幫你理解商譽減值的真相。

但是，在真實的世界裏，對很多中國的上市公司來說，並沒有獲得豐厚的大禮，反而被這個商譽搞得身心疲憊。

而導致商譽減值風險最大的原因就是收購失敗，粵傳媒通過收購香榭麗的方式，導致股價一路攀升，而在香榭麗連續兩年未完成業績承諾後，造假事件浮出水面，2015年年底，粵傳媒對1.57億的商譽全部進行了減值。

這活脫脫就是一個騙股民收割股民的行爲。

而參與這次併購的雙方核心高管、券商財務顧問也都因此受到了嚴懲。其中，香榭麗的創始人葉玫被判犯合同詐騙和單位行賄罪，判處有期徒刑15年6個月，罰金500萬元；粵傳媒原總經理趙文華因受賄罪、國有公司人員失職罪被判11年……

在投資中一定要提防商譽過大的企業。在2014-2015年的牛市中，很多上市公司都在不斷買買買，積累了大量的商譽。

截至到2018年，全A股一共有3521家上市公司，累計商譽爲13020 億元。相比於2013年的2143億，增長了6.08倍。

與此同時，商譽金額佔淨資產的比例由2013年的1.08%增長至2017年的3.65%。

商譽與淨利潤的比例，從2013年的8.37%暴增至2017上半年的36.01%。

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如果把沒有商譽的企業以及金融行業的企業剔除，那麼這個數據就會觸目驚心。這些企業截至2017年年底的商譽達到11924億元，佔淨資產的比例高達7.64%，佔淨利潤的87.93%。

這些數字意味着什麼呢？這意味着，由於淨利潤幾乎等於商譽餘額，一旦發生大規模商譽減值，企業盈利會受到非常大的影響。

這種可能性是否存在呢？

如今，中國經濟增速仍在底部徘徊，去槓桿成爲時代關鍵詞，很多企業經營愈發困難，最近很多上市公司都出現了各種各樣的問題。所以，像粵傳媒、三泰電子這樣的企業一定會越來越多。

如何才能避免踩雷呢？

第一，對那些商譽佔總資產或淨資產比例過大的企業一定要一萬個小心。比如，我發現，掌趣科技的商譽數額就比較大，高達53.9億元，佔總資產的53.9%，佔淨資產的62.57%，是2017年淨利潤的20.41倍。

第二，還可以搜索財報中“商譽”，瞭解商譽主要是因爲收購了哪些企業產生的。

從這個表格，我們可以知道掌趣科技商譽最多的前四家企業分別是北京天馬、北京玩蟹、上游信息、海南動網先鋒。

第三、在年報中搜索“主要控股參股公司分析”瞭解這些子公司的經營情況，並且與當年被收購時的利潤承諾進行對比。

通過對比，得出了令人喫驚的數據：

首先，上游信息因爲沒有完成利潤承諾，已經於2017年公開道歉。而已經過了對賭期的玩蟹科技動網先鋒，在2017年的淨利潤分別是2.35億，7778萬，都出現了明顯下滑。

對於這種過了對賭期業績就下滑的情況，掌趣科技也開始計提減值了。2017年，公司就對動網先鋒、上游信息、天馬時空這幾家公司計提了1.9億的減值。未來，如果這幾家公司業績繼續下滑，那麼未來就不是1.9億這麼簡單的事情了。

課堂小結

這幾節課我給你講了商譽的概念，主要包括以下3個知識點：

（1）商譽是怎麼產生的？

（2）有哪些公司因爲收購失敗，遭遇商譽減值？

（3）如何躲過商譽地雷。

課後思考

請你找一家商譽比較大的企業，按照我的方法，研究一下，是否可能有商譽地雷？今天的課就到這裏，我們明天見。

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