一、海外市場利率水平

1、長端中美/中德利差

上期，10年期美債利率收至2.87%（前值：2.95%），維持高位震盪預期，10年期中債利率則小幅走強，中美10年期國債利差從51BP走擴至68BP，仍處於歷史低位。美債收益率波動上行的預期仍存在一定支撐；相比之下，雖然近期財政逐漸發力、監管邊際放鬆、基建擴張預期對長債利率的下行空間形成制約，但寬貨幣向寬信用傳導的過程並不順暢，表現爲流動性在銀行間和高評級信用債出現大量淤積，短端利率顯著回落，中國經濟依然面臨下行壓力。長期來看，中美利差或將持續收窄，若年內出現倒掛，匯率則將承受更大的壓力。10年期德債利率爲0.33%（前值：0.41%），中德10年期國債利差走擴至322BP（前值：310BP），中德利差處於歷史正常區間。

2、短端中美利差

上期，由於流動性大量淤積在銀行間，使得短端貨幣市場利率加速下行，隔夜同業拆借利率跌至1.87%，週三一度跌至1.46%，傳聞央行通過窗口指導大行出錢，使得後半周銀行間資金邊際收緊，從而推動利率出現小幅抬升；SHIBOR 3M跌至2.80%，由於短端利率下行幅度顯著，以“中國銀行間隔夜同業拆借利率-聯邦基金利率”視角的短端中美利差已經倒掛（前值：0BP）；以“SHIBOR3M-LIBOR3M”視角的短端中美利差當前只有48BP的空間（前值：96BP）。總的來看，當前長、短期中美利差均處於歷史低位。

3、美元指數與匯率

上期，美元指數收至96.306（前值：95.225），繼續小幅走強；匯率方面，上期在外匯風險準備金上調及央行窗口指導傳聞的影響下，人民幣匯率整體維持平穩，收至6.84（前值：6.83）。短期內，在美聯儲加息在即、短端中美利差倒掛、流動性大量淤積顯示寬信用效果不及預期的環境下，人民幣匯率依然面臨調整壓力；但長期來看，人民幣在7的關口仍有支撐，預期匯率將維持震盪走勢。

二、國內資金面

1、公開市場操作

公開市場方面，央行上期持續暫停公開市場操作且無資金到期壓力。本週將到期3365億MLF，儘管央行公開市場操作持續暫停，且本週存在一定的回籠壓力，但銀行間的資金依然較爲充裕，認爲央行短期內大概率不會有貨幣加碼投放的行爲，具體對貨幣政策態度的確認還需重點關注本週央行對MLF到期的應對方式。從公開市場存量細分數據來看，截止目前，存續的公開市場餘額爲51760億，其中，MLF12M佔比達到100%。存量資金均爲長期資金，導致當前資金加權成本維持在至3.25%左右的水平（前值：3.25%）。

2、短期資金面預期

短期資金面預期方面，在銀行間市場出現流動性大量淤積的環境下，上期短端質押式回購利率明顯回落，其中，隔夜利率R001於周內大幅跌至1.4%，後因流動性邊際收緊遂回升至與前值齊平的水平；7天利率R007期內周內回落至2.2%，R007與R001的利差環比下降至49BP（前值：56BP）,但兩者利差在周內走擴至84BP，回購市場“滾隔夜”的現象明顯增多。