上週末，滬深交易所對*ST海潤、*ST上普、*ST華澤（維權）、*ST衆和（維權）等4家公司實施終止上市。

此前，已有*ST長生（維權）、樂視網（維權）、千山藥機（維權）、*ST龍力（維權）、*ST凱迪（維權）、金亞科技（維權）、*ST皇臺（維權）、*ST德奧和*ST保千（維權）等9家公司被暫停上市，退市和暫停上市的密集程度在A股歷史上十分罕見，ST板塊和一些“問題個股”由此出現連續大跌。

清理A股“不死鳥”、進入退市常態化階段確實是資本市場的一大進步。不過還有一些上市公司雖然沒有被ST，但主要財務數據的表現也值得投資者注意，西安國資委下屬、以工業縫紉機爲主業的標準股份就是其中之一。

金融危機後一蹶不振

扣非淨利連虧7年

標準股份主營業務是工業縫紉機的研發、生產和銷售，下游爲以紡織服裝行業爲主，旗下的“標準”（TYPICAL）品牌縫紉機已有70多年曆史，此外還擁有“海菱”（HIGHLEAD）和“威騰”（VETRON）品牌，大股東爲中國標準工業集團，實際控制人是西安國資委。

根據公開資料，標準股份創建於1946年，1997年進行公司制改制，1999年5月設立有限公司，1年半之後，2000年12月在上交所掛牌上市。

從上市以來歷年的業績表現看，公司經營效益的轉折點出現在2008年，在金融危機之後，標準股份的盈利能力便一蹶不振，2008年至2018年所有盈利年份淨利潤之和還不足以彌補其中幾年的大額虧損。

標準股份上市後淨利潤變化

如果扣除非經常性損益只看主業的經營業績，公司經營情況如何則更加一目瞭然。

新浪財經統計了標準股份在金融危機之後10年間的扣非淨利潤數據，可以看到，除2010年和2011年有小幅盈利外，其餘年份均呈現不同程度虧損，特別是2012年至今，公司已經連續7年扣非淨利潤爲負值。

標準股份近十年扣非淨利潤變化

那麼，標準股份是如何做到連續7年主業虧損，但從未被ST“戴帽”的？

各種手法扭虧未曾“戴帽”

新浪財經梳理後發現，公司近年來通過資產處置（賣地賣房）、政府補助、委託理財、合同違約金收入等各種手段，保證了業績未出現連續2年虧損的情況。

2018年，標準股份處置了投資性房地產39.782畝土地使用權，取得的政府補償收入，以及土地上固定資產類的房屋、建築物及菀坪鑄件處置設備，增加非流動資產處置損益8468.4萬元。

此外，還有計入當期損益的政府補助1740.9萬元，委託他人投資或管理資產的損益713萬元。公司當年歸母淨利潤2837萬元。

2017年，標準股份因兄弟機械公司提前終止合同，解除了《房屋租賃合同》，收到租賃合同違約金，增加營業外收入2308.7萬元。公司當年歸母淨利潤-626萬元。

2016年，標準股份位於西安市蓮湖區團結西路9號的土地以及西安市蓮湖區紅光路22號的部分土地被政府收儲，增加營業外收入10816萬元，同時收儲土地範圍內建築物、構築物及其他附着物補償增加營業外收入1531萬元，非流動資產處置收益共計12347萬元。公司當年歸母淨利潤5895萬元。

2015年，標準股份位於西安市蓮湖區團結西路9號的32728.51平方米（折49.093畝）的土地被政府收儲，增加營業外收入8371萬元，同時收儲土地範圍內建築物、構築物及其他附着物增加營業外收入4169萬元，非流動資產處置收益共計12540萬元。公司當年歸母淨利潤4734萬元。

2014年，標準股份計入當期損益的政府補助601.7萬元，委託他人投資或管理資產的損益111.9萬元，合計713.6萬元。公司當年歸母淨利潤-9778萬元。

2013年，標準股份處置非流動資產收益5824萬元，非流動資產的具體明細不明。公司當年歸母淨利潤1142萬元。

可以看到，近年來，標準股份每年都有金額不菲且名目不同的非經常性收益，使得公司在多年主營業務經營不佳的境況下，免於ST戴帽。

一直專注工業縫紉機主業的標準股份，是不是由於所屬行業等外部因素，導致長期業績疲弱、必須依靠其他手段求生？

同行卻做的很好

業績掉隊究竟何因？

位於浙江台州的民營企業傑克股份成立於2003年，2017年初在上交所上市，主營業務是工業縫製機械的研發、生產和銷售，與標準股份是不折不扣的同行。

根據Wind數據統計，在2012到2018標準股份主業虧損的這7年中，傑克股份營業收入從10.33億增長到41.52億，年均複合增速26%，淨利潤從0.5億增長到4.54億，年均複合增速高達44%。

從盈利能力看，傑克股份毛利率常年維持在30%左右，淨利率在10%以上，淨資產收益率總體在20%上下，均顯著高於標準股份。作爲傳統行業，這樣的盈利水平應該也能夠保證行業頭部企業的較快發展。

標準股份作爲一個有着悠久歷史和品牌優勢的國企，爲什麼會被同行迅速超越並明顯掉隊，原因值得思考。

在剛剛過去的2018年度業績網上說明會上，標準股份董事長朱寅表示， 2019年公司將對高、中、低三個層次的智能平縫機加大營銷和市場拓展力度，力爭將服飾領域的差異化競爭優勢凸顯出來，提高未來項目獲取能力，最終實現“營業收入8.5億元、主業盈利”的年度經營目標。

然而，2019年的第一個季度，標準股份營收同比下滑27%，淨利潤-1892萬元，相比去年同期-1200萬的數字，虧損不僅沒有扭轉反而進一步擴大。

2019年，公司如何實現主業盈利的目標我們拭目以待，不過即使公司最終虧損，也仍舊不會被ST。

（公司觀察 文/昊）

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