摘要：綜上，儘管信利國際2019年前4月營收同比增長19%，但是從一季度的9.7%毛利率及2.2%淨利率水平來看，談盈利拐點爲時尚早，但是不可否認的是公司的負面因素在持續消退，並將迎來多個催化劑，包括旗下信利汕尾光電子公司將於2019 年三季度末或四季度再次遞交 IPO 申請。具體來看，信利國際一季度確實交出了一份不錯的成績單，營收、利潤都有長足的增長，但是不可忽略的是公司毛利率仍在下跌，且溢利增加主要由於嚴格控制成本，期內行政支出同比減少約2800萬港元。

如果用美人遲暮、英雄白頭形容此前的蘋果產業鏈，那麼，隨着5G科技佈局，此時迸發活力、業績倍增的信利國際（00732）就能稱得上寶刀未老、老當益壯嗎？

數據顯示，截至2019年3月31日止3個月，信利國際實現收益45.8億港元（單位下同），同比增長12.5%，公司擁有人應占期間溢利1.02 億元，同比增長715.6%。

2018年因智能手機業務收入同比下降13%，導致全年收入同比下滑4.7%，信利國際股價走勢可謂是相當低調，經過了一年時間的“閃轉騰挪”，信利做了什麼，其搭建的下一步增長點前景如何？

（數據來源：富途證券）

智通財經注意到，在2018年的業績會上，公司管理層已展現出對公司從智能手機模組供應商向面板製造商轉型的決心及信心，並表示惠州工廠有可能在今年一季度扭虧爲盈，全年收入目標創歷史新高。

營收持續向好，談盈利拐點尚早

值得一提是，信利國際2018年營收同比下降4.7%，但淨利潤同比增長17.8%，此增長無實際意義，主要因爲公司2017年就樂視做出相關撥備 4.137 億元，因此 2017 年的基數非常低。

具體來看，信利國際一季度確實交出了一份不錯的成績單，營收、利潤都有長足的增長，但是不可忽略的是公司毛利率仍在下跌，且溢利增加主要由於嚴格控制成本，期內行政支出同比減少約2800萬港元。

此外，政府津貼增加，與2018年同期相比增加約4500萬港元。

智通財經還注意到，除了受益於行政支出及政府補貼，其業績大幅增長主要基於其他收入增加8163萬元，而2018年同期爲虧損3798萬元。

此外，信利在一季報發佈之前，還公佈了前4月的營業報告，報告顯示信利國際在4月單月實現未經審覈綜合營業淨額約爲18.75億元，同比增加約19.1%。2019年前4個月，未經審覈累計綜合營業淨額約爲64.55億元，同比增加約14.3%。

智通財經認爲，信利國際積極公佈經營數據，一來透露着公司對前景的樂觀態度，也讓投資者清晰得看到公司的經營業績呈現明顯上升趨勢。

前文提到，受2018年液晶顯示器業務倒退，信利國際期內智能手機相關業務的觸控產品銷售大幅下跌影響，導致其他業務（包括微型相機模組、指紋識別產品及印刷電路板銷售）佔2018年收益達到38%。

那麼，從當前具體業務來看，2019年以來，公司的智能手機業務及非智能手機業務增長前景如何呢？

首先，智能手機業務方面，隨着2019年下半年5G智能手機面試，情況將有所改善。

如2018年其攝像頭模組指紋傳感器模組分別同比增長 36%和 49%，主要因爲屏下指紋傳感器模組出貨量增加且攝像頭模組產品結構改善。信利認爲2019 年48MP及三攝模組的大規模生產將進一步帶動攝像頭模組均價提升 5-10%。

相對而言，公司對非智能手機市場的看法更爲正面，特別是汽車、工業和可穿戴設備。基於惠州4.5代線的健康發展，車載和工控業務對比2018年有機會大幅增長，工控、醫療、物聯網及其他業務今年全年增速目標爲30%-40%，2019年進入收穫期。

非智能業務方面最大的催化劑在於汕尾5G工廠的產能支撐，如汽車方面，鑑於全球汽車出貨量增長疲弱，但公司車載蓋板攻破了大尺寸後，客戶需求會變得更大。

此外，汕尾 G5 TFT-LCD 晶圓廠的產能增加，將有助於減少對外部供應的依賴，這將從 2019 年下 半年開始支持利潤率改善。

信利還將於 2019 年 5 月開始向智能手錶客戶出貨，預計 G4.5 AMOLED 生產線的利用率和良率將從 2019 年一季度的低水平逐步改善。

中金預計公司2019年智能手機及非智能手機業務銷售分別同比增長5%、21%。

　　多個負面因素在消退

不可否認的是，2018年壓在信利國際頭上的幾座大山包括：匯率走勢、聯營公司鉅額虧損以及汕尾 G5 TFT-LCD 晶圓廠產能不足，其負債率較高。

從當前來看，信利國際今年前4個月銷售持續增加，儘管毛利率仍未獲得改善，但是多個負面因素影響正在消退。

首先，匯率方面，無論從經濟基本面還是外匯供求因素來看，人民幣匯率沒有下行的基礎，當前及未來一段時期內，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。

其次，聯營公司虧損在收窄，如一季度分佔聯營公司虧損已由2018年一季度的9428萬縮減至8256萬。

據悉，惠州聯營公司（AMOLED）2018年虧損4.44 億元，雖然公司管理層此前表示，惠州工廠一季度有望扭虧爲盈，但是從披露的一季報數據來看，公司並未披露惠州工廠是否扭虧，具體是否扭虧尚不清楚。

此外，關於面板製造商支持方面，上文已提到隨着汕尾 G5 TFT-LCD 晶圓廠的產能增加，將於2019 年下半年開始支持利潤率改善。

負債率方面，公司明確表示2019年不會有募集計劃，鑑於今年資本開支不會很大，增加產能亦不需要很大的資金投入。

值得一提的是，公司產品最大的催化劑在於液晶天線，被動式液晶天線已經測試，將進一步開發對靈敏度性能要求更高的主動式天線，已經開始設計，預期樣品可能在8、9月送給客戶測試，目標市場是5G基站和低軌衛星天線公司。

相較於IC集成天線，價格大約在1萬多美金，而液晶天線價格在1-2千美金，擁有明顯的價格優勢，因此一旦測試通過，將很快應用在5G基站、低軌衛星等市場。

綜上，儘管信利國際2019年前4月營收同比增長19%，但是從一季度的9.7%毛利率及2.2%淨利率水平來看，談盈利拐點爲時尚早，但是不可否認的是公司的負面因素在持續消退，並將迎來多個催化劑，包括旗下信利汕尾光電子公司將於2019 年三季度末或四季度再次遞交 IPO 申請。

其實，當大多投資者正在觀望並等待更多信號確認公司經營業績復甦時，在等待的同時，其股價已較前期低點0.85港元累積反彈近40%。